Kuidas mõjutab Fedi otsus rubla kurssi? USA Föderaalreservi intressitõusu eksperdid: mõju rublale on märgatav. Millises faasis turg praegu on?

USA Föderaalreserv tõstis baasintressimäära 25 baaspunkti võrrapõhipunktov, kuni 0,5-0,75protsenti aastas. "Arvestades realiseerunud ja oodatavaid tingimusi tööturul ja inflatsiooni vallas, otsustas komitee tõsta föderaalse diskontomäära võrdlusalust. Lähenemine rahapoliitikale on jätkuvalt kohanemisvõimeline ning toetab tööturu tingimuste edasist paranemist ja tootlust. kaheprotsendilise inflatsioonini,” ütles Ameerika regulaator.

Kriiside õppetunnid: kas riigid õpivad vigadest?

Eelmise aasta detsembris tõstis finantsregulaator intressimäära 25 baaspunkti võrra - 0-0,25 protsendilt 0,25-0,5 protsendile. Varem tõsteti baasdiskontomäära alles 2006. aasta juunis ning 2008. aasta detsembrist 2015. aasta detsembrini püsis see praktiliselt nulli juures - 0-0,25 protsenti, millega kaasnes USA ajaloo suurim emissioon. Nüüd ennustab Fed järgmiseks aastaks veel kolme intressitõusu, kuigi varem oli oodata kahte. Fed tõstis 2016. aastal ka SKP ja tööpuuduse prognoose kümnendiku protsendi võrra ning inflatsiooniprognoose kahe kümnendiku võrra.

Peaaegu keegi analüütikutest ei kahelnud, et USA Föderaalreserv tõstab intressimäärasid, mis toob kaasa valuuta sissevoolu riiki, väärtpaberite ostmise ja dollari tugevnemise. Saidil räägiti sellest, kuidas see otsus majandust mõjutab politoloog ja publitsist Leonid Krutakov.

— Kuidas Donald Trump uutes tingimustes oma lubadusi ellu viib? Lõppude lõpuks, koos Tegelik dollar on langus e Ameerika eksport, mis on kasulik eelkõige Hiinale, ja uv võla suurenemine.

— Mitte võla kasv, vaid võlgade teenindamise kasv. Nende võlg tuleneb nii kaubanduse kui ka eelarve puudujäägist. Neil on juba kolossaalne. Seetõttu võlg kasvab, see on kindel. Ja Trump suurendab seda, neil pole kuhugi minna. Tegelikult käib USA-s praegu võitlus võlumasina pärast, mis muudaks USA võla kogu maailma jaoks investeeringuks.

Kõige olulisem trikk, mis ameeriklastel õnnestus saavutada, alustades Bretton Woodsi lepingute sõlmimisest, on see, et riik - maailma peamine võlgnik - on selle peamine võlausaldaja. See tähendab, et nad muutsid oma võlad teiste riikide laenudeks. Ja sellepärast on kogu võitlus siin. Kas nad suudavad seda võlamudelit säilitada või kukuvad läbi? Kui see ebaõnnestub, toimub selle mulli sisemine plahvatus. Eelmisel korral tõstsid nad kurssi 0,25 võrra, kuid turg sellele praktiliselt ei reageerinud. Sest võlg on intresside tõttu kolossaalne.

Fed intressimäär - . Seetõttu selgub, et nad maksavad USA-st raha võtnutele lisatasu. Ei maksa see, kes laenu võttis, vaid see, kes laenas. See on üldiselt hämmastav olukord ja Ameerika Ühendriigid peavad selle probleemi ennekõike lahendama, sest nad söövad ära tuleviku sissetulekud, pensionifondid ja sotsiaalfondid, mis neil on. Sest kui see on miinus, tähendab see, et nad kulutavad seda, mida nad on säästnud. See tähendab, et negatiivne kurss tapab tuleviku. Ja Ameerika on nüüd pigistatud. Ühelt poolt on olemas kolossaalne välisvõlg, mida tuleb teenindada, teiselt poolt madal keskpanga intressimäär.

Tegelikult on see nii, nagu tood raha panka, aga maksad sellele pangale selle raha hoidmise eest. Ja Euroopas on see sama, seal on ka negatiivne keskpanga hoius ja EKP inflatsioonimäär null.

Selgub, et see on mingi uus majandus, millest tuleb veel tõsiselt aru saada, et mõista, kuidas see toimib ja kuhu see välja viib. Et ta puhub muidugi mulle. Seetõttu on Ameerika praegu kahe veskikivi vahel. Ja isegi tõstetud intressimäär on endiselt alla inflatsiooni. Ja Ameerika sööb ennast edasi.

— Trump kavatses muuta Föderaalreservi juhtkonda. Mida saab Trump selle süsteemiga peale hakata? Kuidas mõjutab Fed globaalset rahandust ja teiste riikide keskpanku?

— USA ajaloos oli üks president, kes üritas Föderaalreservilt investeerimisfunktsiooni ära võtta ja allutada USA riigikassale, et USA riigikassa sellega otse tegeleks. See oli Kennedy. Föderaalreservi süsteem ei allu USA administratsioonile, see on 13 erapangast moodustatud kommertsstruktuur, kus eelkõige on väga tõsiselt esindatud Saksa kapital, kuna see on üks Föderaalreservi loomise lepingu osapooltest. Föderaalreservi süsteem. Seal oli üks saksa pankur, kellest sai hiljem Hitleri peapankur. Fedil on väga keeruline süsteem. Kuid siin on olulisem midagi muud – selle USA loodud süsteemi raames sundisid nad tegelikult kõik keskpangad oma riiklikust staatusest taganema – nii Euroopa kui Venemaa.

See tähendab, et meie keskpank on olemuselt poolformaalne – poolprivaatne, poolriiklik. Tundub, et see asub Venemaa territooriumil ja näib alluvat Venemaale, kuid samas ei allu ta formaalselt sellele, vaid on tegelikult Föderaalreservi Süsteemi divisjon ja prindib dollarile tuletisinstrumente.

See ei ole iseseisev üksus, sest see ei ole varustatud sisemiste tööstusressurssidega, vaid väliste dollarireservidega. Toimus riiklike rahaühikute asendamine ja tänu sellele sai USA jaoks võimalikuks süsteem, kui nad muutsid oma võla investeeringuks.

See tähendab, et USA prindib raha laenule ja annab selle kõigile - Venemaale, Hiinale jne. Sellest tulenevalt kasutavad need riigid seda investeeringuna. Selline maagiline "küpseta potti, ära keeda potti". Ameerikas on see probleem praegu kõige olulisem, sest nad on laienemise osas ummikus.

See süsteem saab toimida ainult siis, kui dollaritsoon neelab uusi kapitalivarasid ja uusi majandusi. Sel ajal, kui käis Ida-Euroopa ja Venemaa erastamine, Iraagi ja Liibüa hõivamine, samal ajal kui dollaritsooni varustati uute reaalsete tööstus- ja toorainevaradega, see süsteem toimis.

Kuid niipea, kui nad poliitiliselt Venemaale, Süüriasse jooksid, niipea kui Hiina ütles neile: me ei loobu Hiina Rahvapanga riiklikust staatusest (nad kaitsevad oma sisemist finantssüsteemi välisturu eest) - sellest sai tohutu takistuseks.

Sel aastal, mille järgi Hiina oli kohustatud muutma Rahvapangast mitteriiklikuks, samasuguseks nagu meil Venemaal, Föderaalreservi süsteemi allüksuseks. Kuid Hiina ütles hiljutisel APECi tippkohtumisel Liibüas Barack Obamale ausalt, et ta seda ei tee. Nüüd seisab USA silmitsi teise dilemmaga. Või kuulutada Hiina mitteturumajanduseks ja jätta ta WTOst välja – aga siis kukub kokku nii palju lepinguid, et USA ei tea, mida teha. Või mitte reageerida, aga ka riigid ei saa nii käituda ega tea, kuidas reageerida.

Nüüd on USA-l nii palju probleeme, et on hirmutav ette kujutada, kuidas nad sellest välja saavad. See on pikaleveninud tõsine kriis. Trump on selle kriisi kuulutaja või õigemini kriisi esimene äikesemürin. Kas ta suudab midagi ette võtta, selle süsteemi rekonstrueerida või läheb see rullnokkadele, nagu Clinton soovis, koos edasise globaalse laienemisega? Vähemalt teatas Trump, et laienemist ei toimu, vaid oma projekti loomine kontrollitud territooriumil - Kanadas, Mehhikos, Euroopas...

Nende jaoks on olukord kahetine. See on Triffini paradoks; ta sõnastas selle 1960. aastatel. Ühelt poolt on dollar globaalne valuuta – reserv ja arveldus, teisalt on see rahvuslik, kasutatakse sisemiselt ja allub riiklikele huvidele. Vähemalt nii on kuulutatud.

Seega, kui aktsepteerite dollarit oma sisepoliitika mõõdupuuna, peate mõistma, et USA rahvuslikud huvid on dollaris. Sest raha ei ole kinnismõte, mitte kullakangid, mida saab millegi vastu vahetada. Raha on valitsuse kohustus.

— Kas Föderaalreserviga kaklemine on täna sama ohtlik? Ja kuidas USA ikka saabsisikondvältida dollari mulli kokkuvarisemist?

— Rahaline üleulatus on 10 korda suurem kogu maailma tootest. Samal ajal ei allu kogu maailma kogutoode dollarile ja ei asu dollaritsoonis. Palju asju juhtub vahetustehingute kaudu, Hiina teeb vahetuskaubanduse kaudu paljudes tehingutes koostööd Aafrika ja Lähis-Idaga. Kui arvutasime Hiina ja Aafrika käibed, siis selgus, et metallide arvestuses teevad nad Londoni metallibörsil teist käivet. See on tegelikult varjatud käive.

Muidugi peame mõistma, et selle dollari üleulatusega peavad nad kas kogu maailma neelama või välja tulema mõne uue ebatavalise varaga. See oli kirjas teenuslepingus. Näiteks elamu- ja kommunaalmajanduse erastamise vajadusest, riigikaitsehangetest, elamu- ja kommunaalmajandusest, haridusest ja meditsiinist.

Need on varad, mille üle näiteks Inglismaa on uhke: haridus ja meditsiin on varad, millega veel ei kaubelda. Need tuleb dollari toetamiseks kas ringlusse tuua, sest raha nõuab varasid rohkem kui vara raha. Varad vajavad arendamiseks raha. Ja paljajalu ja tühi raha vajab selle täitmiseks varasid, muidu plahvatab.

Seetõttu on kaks võimalust: välismaailma – Hiina, Venemaa – hõivamine, laienemise jätkamine, energiaressursside hõivamine ja nende bilanssi kandmine. Sest praegu ei tohi läänlased meie ettevõtete sees omada rohkem kui 20 protsenti aktsiatest.

See oli pärast YUKOSt üks lepingu tingimusi - kuni 20 protsenti, palun ostke, kauplege oma börsil. Näiteks ostis BP 18 protsenti Rosneftist. Nüüd saab BP kõik Rosnefti reservid börsil enda omadena kaubelda, lisades need oma bilanssi. Ja see on kapitalisatsiooni kolossaalne kasv. Ameerika Ühendriikide poolt heaks kiidetud formaalsed põhimõtted, mille saame bilanssi kanda, ei tähenda, et nad saaksid neid ressursse ka tegelikult hallata. Me nägime seda Lähis-Idas, me näeme seda ka Venemaal, mis nüüd gaasi- ja naftatarnete osas ümber orienteerub Hiinale ja Indiale.

Seetõttu on USA-l kaks võimalust. Kas laienemine, aga see oli Clinton, või piirduvad nad oma projektiga läänepoolkeraga, luues nn suure lääne. Siis on vaja läbi viia uus erastamislaine nii Lõuna-Ameerikas kui ka Euroopas, kus see võimalik erastada elamu- ja kommunaalmajandus, haridus, kõikvõimalikud sotsiaalfunktsioonid kuni kaitsehangeteni välja, sätestada, et riigile on keelatud protektsionistlikud meetmed riigihangete vallas.

See tähendab, oletame, et oleme nende lepingutega ühinenud. Siis võidab General Motors kaitseministeeriumi autode tarnimise lepingu ja me ei saa midagi teha. Need on uued reeglid, mis seal dikteeritakse. See pole nii, nii et USA balansseerib tariifide osas äärel, kõnnib niidiotsaga.

Samuti on ammendunud dollari arengu devalveerimisfaktor, mida nad on pikka aega kasutanud. Nad pingutasid end üle, püüdes Venemaad murda, kui viisid kaupade hinna piirini. Nad on korporatiivse, spekulatiivse aktsiaturu nii paisutanud, et ei tea, mida rahaga peale hakata.

Venemaale või Hiinale raha andmine on sama, mis konkureeriva poliitilise projekti rahastamine. Asi pole isegi mitte majanduses, vaid selles, et “kui me Putinile raha anname, siis ta puurib kaevusid ja selle müüdud nafta rahaga paneb üles rakette ja kõikvõimalikke lennukeid ja siis Süürias. ta annab meile jalahoobi." See on nende probleem.

Ja raha on kogunenud, lebades kottides, aga nad ei saa seda turule suruda arengumaades, Aasias, Venemaal, sest see on poliitiliselt keelatud. Keegi ei pumpa oma konkurenti üles, aga tal pole ka sisemisi reserve, kuhu areneda või millesse seda raha investeerida. Neil pole oma tööstust, on ainult teenindusteenused – teenindusmajandus, kus õitseb show-äri ja supermarketid, aga tööstust pole.

Või peavad nad omandama mõned uued varad ja muutma need turustatavaks. Siit ka sellised eksootilised teemad – nad võtsid vastu seaduse, et Ameerika ettevõtetel on õigus arendada loodusvarasid asteroididel ja teistel planeetidel. See tähendab, et see tundub idiootsuse ja palati nr 6 vallast pärit jama. Teisest küljest võimaldab see neil kuidagi verbaalselt stimuleerida finantsturgu, mis ei tea, kus raha on. Oleme sellest tohutust mullist paisunud, aga mida sellega teha?... Siin on probleem - nii võlg kui ka finantsmull korraga.

Nad ise lõid endale sellise kolossaalse probleemi. Nad lootsid, et kukuvad läbi, murravad läbi Venemaa ja Hiina kaitse ning murravad nendele turgudele. Veel 2008. aastal tahtsid ameeriklased avada Brasiilia, India ja Hiina turud, kuid nad ütlesid, et me ei ava teile oma siseturgu.

Kui see poliitiline voor ebaõnnestus, tabas meid nende finantskriis ja algas kogu majanduse ülespumpamise, kvantitatiivse lõdvestamise lugu nii USA-s kui ka Euroopas. Sest neil oli vaja maksta kahjude eest, mida nende pangad kannatasid suutmatuse tõttu teha koostööd Hiina, Brasiilia, India ja Venemaaga nende riikide, mitte Ameerika Ühendriikide tingimustel.

Intervjueeris Galina Tychinskaya

ValmistatudavaldamiseksJuri Kondratjev

Üsna selge pildi sellest, kuidas Fed rahapoliitika lähitulevikku näeb, annab nn dot plot - iga osaleja prognoos FOMC koosolekutel, milline peaks olema kurss aasta lõpus. Viimasel FOMC koosolekul osalenud 16-st 12 ennustasid 2018. aasta lõpus uut kasvu; Seega on väga tõenäoline, et Fed tõstab detsembris uuesti intressimäärasid. 2019. aastal kaldub regulaator põhimäära kolmele või enamale tõusule, 2020. aastal - ühele. See tähendab, et kahe aasta pärast võib baasintressi tase ulatuda vahemikku 3,25-3,5%.

Vajadus USA rahapoliitika "stimuleeriva" iseloomustuse järele tekkis pärast 2008. aasta kriisi, kui Fed pidi majanduskasvu ergutamiseks investorite ootused "ankurdama", meenutab Freedom Finance Investment Company kauplemisoperatsioonide osakonna juht Igor Kljušnev. . Selleks oli vaja laenu- ja investeerimisaktiivsuse elavdamiseks kinnitada majandusagentidele, et madalad intressimäärad jäävad madalaks pikaks ajaks. Samal eesmärgil hakkas Fed avaldama punktgraafikuid. Analüütiku hinnangul on olukord praegu muutumas ning tulevikutrajektoor muutub vähem etteaimatavaks ja dünaamilisemaks, kuna ebakindlus neutraalse intressimäära rolli ümber majanduses kasvab. Kljušnev soovitab, et FOMC liikmed ei ilmuta tõenäoliselt üksmeelt ning võimalik on ka komitee koosolekutel osalejate prognooside mehhanismi ülevaatamine.

Kuidas Trump Fedi otsusele reageeris?

USA president Donald Trump, kui sai teatavaks järjekordsest intressitõusust, väljendas taas rahulolematust Fedi rahapoliitikaga. «Kahjuks on nad panuseid tõstnud. Ma ei ole sellega rahul. Olen mures, et näib, et neile meeldib intressimäärasid tõsta,” ütles Ameerika liider New Yorgis pressikonverentsil.

Donald Trump (Foto: Justin Lane / EPA / TASS)

Trumpi reaktsioon regulaatori tegevusele on USA jaoks äärmiselt ebatüüpiline. Alates Bill Clintonist on Valge Maja vältinud rahapoliitika kommenteerimist, et tagada Föderaalreservi sõltumatus otsuste tegemisel. Trump kritiseeris aga juulis CNBC-le antud intervjuus ja seejärel augustis toimunud kinnisel kohtumisel vabariiklaste doonoritega Fedi intressimäärade tõstmise pärast, mis on tema hinnangul vastuolus presidendi majandustegevuse stimuleerimise poliitikaga. Ta tunnistas, et Jerome Powelli Föderaalreservi esimehe kohale nimetades lootis ta, et peab kinni taskukohase raha poliitikast.​

Kuid nagu praktika näitab, ei mõjuta kriitika Ameerika presidendi pihta FEDi ning seekordsed Trumpi sõnad turgudel lisareaktsiooni ei tekitanud.

Kuidas turg reageeris

USA rahapoliitika karmistamine on traditsiooniliselt üks arengumaade valuutadele, sealhulgas rublale avaldatavat survet. Eriti teravalt reageerivad nad muutustele riigis, kus jooksevkonto ja riigivõlg on tõsiselt häiritud. Seekordne Föderaalreservi otsus oli aga ootuspärane: föderaalfondide intressimäära futuurinoteeringute põhjal hinnati intressimäärade tõusu tõenäosuseks FOMC koosoleku eelõhtul 95%. Ka FOMC kommünikee ja Powelli kõne ei toonud suuri üllatusi. Seetõttu osutus turu reaktsioon neutraalseks: selline sündmuste areng oli juba hindades ja tariifides sees.

Euro tugevnes dollari suhtes vaid korraks (kasv 1,175 dollarilt 1,179 dollarile euro kohta). Samuti ei reageerinud rubla Föderaalreservi otsusele: Venemaa valuuta kurss dollari suhtes oli börsi lõpus samal tasemel kui eelmisel päeval (65,8 rubla). Rubla kauples samas piirkonnas 27. septembri hommikul.

Rublale avaldas pikka aega survet Venemaa ja USA regulaatorite lahkneva poliitika tegur (intresside tõstmine Föderaalreservi poolt ja nende langetamine keskpanga poolt). Investorite jaoks, kes järgivad carry trade strateegiat (laenavad madala intressimääraga valitsusvaluutat, konverteerivad seda ja investeerivad kõrge intressimääraga valitsuse instrumentidesse), muutis intressimäärade lähenemine rubla vähem atraktiivseks. B ja Fed tegid sama otsuse – tõsta intressi 0,25 protsendipunkti võrra. Rubla edasikandumise toetusfaktor pole aga enam nii tugev kui mitu aastat ja isegi kuud tagasi, ütleb Bank of America Merrill Lynchi Venemaa ja SRÜ peaökonomist Vladimir Osakovski. Nüüd toetavad Venemaa valuutat ka muud tegurid, näiteks jooksevkonto, mis on oluliselt kasvanud. Positiivne jooksevkonto saldo ulatus keskpanga andmetel jaanuaris-augustis 69,0 miljardi dollarini, võrreldes 19,1 miljardi dollariga eelmise aasta jaanuaris-augustis naftahinna tõusu ja impordi mõõduka kasvu taustal.​

16. detsembril 2015 tõstis USA Föderaalreserv baasintressi 0,25%. See tekitas ülemaailmses majandusringkonnas märkimisväärset vastukaja – viimati muudeti kurssi ju 2006. aasta keskel. Milleks selliseid muudatusi vaja on ja milleni need võivad viia?

Mis on baasintressimäär?

See näitaja näitab protsenti, mille võrra pangandusorganisatsioonid laenavad riigi keskpangalt raha (Ameerikas täidab selle ülesandeid Föderaalreserv). Intress, millega pangad tavakodanikele laene väljastavad, ei saa olla kehtestatud baasmäärast madalam – vastasel juhul hakkavad krediidiasutused töötama kahjumiga. Ameerikast alanud ja järk-järgult üle maailma levinud 2008. aasta finantskriis sundis Ameerika võimud astuma enneolematut sammu ja alandama baasintressimäära rekordmadalale tasemele, mis jääb vahemikku 0–0,25%.

Ajutine majanduse elavdamisele ja praegusest keerulisest finantsolukorrast väljatulek suunatud meede venis ning baasintressimäära tõsteti üles alles 2015. aasta detsembri keskel.

Kuidas mõjutab Föderaalreservi baaskursi muutus dollari vahetuskurssi?

Analüütikute hinnangul mõjutavad intressimäärade muutused oluliselt dollari vahetuskurssi rubla suhtes (). Nii koostas reitinguagentuur Moody’s aruande, mis viitab Venemaa majanduse olulisele haavatavusele USA sisefinantspoliitika muutuste suhtes. Samal arvamusel on ka Rahvusvahelise Majandusteadlaste Liidu liige I. Didenko. Tema sõnul toob baaskursi tõstmine kaasa dollari tugevnemise ja selle tulemusena rubla odavnemise.

Venemaa analüütikud, kes on riigiametnikud, on palju optimistlikumad. Vene Föderatsiooni Keskpanga aseesimees S. Švetsov teatas rubla tõenäolisest tugevnemisest ja dollari odavnemisest.

Keskpanga juhi ametit pidav E. Nabiullina märkis, et rubla ja dollari suhet mõjutavad paljude tegurite koosmõju, sealhulgas nafta hind, välispoliitiline olukord maailmas, Venemaa partnerriikidega, mistõttu baaskursi muutus dollari väärtusele olulist mõju ei avalda.

Majandusarenguministeeriumi juht A. Uljukaev ütles, et Föderaalreservi tehtud otsus ei tulnud kellelegi üllatusena ning naftatarnelepingute sõlmimisel arvestati baaskursi eeldatavat tõusu.

USA Föderaalreservi baaskursi muutus 0,25 punkti võrra suurendas Ameerika valuuta väärtust maailmaturul. Selle näitaja üsna ebaoluline suurus lubab aga järeldada, et vahetuskursis radikaalseid hüppeid ei toimu – näiteks alates kurssi tõstmise otsuse tegemisest on dollari kurss rubla suhtes tõusnud mitte vähem kui rohkem kui rubla. Naftahinnad mõjutavad rubla vahetuskurssi palju rohkem ().

Lisaks föderaalfondide intressimäära otsesele tõusule on Föderaalreservi bilansi vähendamine lisatööriist, mille eesmärk on karmistada rahandustingimusi ning tõsta, kuigi mõõdukalt, intressimäärasid USA raha- ja võlaturgudel, meenutab Promsvyazbanki analüütik Ilja Frolov. Sel juhul muutub dollar ja selles olevad varad investoritele atraktiivsemaks, ütleb ta: näiteks saab nullilähedase kursiga eurodes laenata, raha dollaritesse kanda ja atraktsiooni erinevuse tõttu saada rohkem tulu. määra ja paigutuse määra. "Seetõttu võib dollarivarade atraktiivsuse suurendamine viia järk-järgult finantsturgudelt väljavoolu suurenemiseni, mida iseloomustab väiksem stabiilsus ja suuremad riskid," järeldab Frolov, sealhulgas Venemaa kui sellised turud. Venemaa keskpank langetab intressimäärasid, meenutab analüütik, mis põhjustab suure tõenäosusega kapitali vastupidise voo – rublavaradelt dollarivaradele, mis võib samuti negatiivselt mõjutada rubla-dollari vahetuskurssi. Frolov prognoosib, et aasta lõpuks hakkab dollar maksma 59-60 rubla ehk kallineb Vene valuuta suhtes 3,5-4%.

"Kuigi Fedi plaanid tõsta intressimäärasid detsembris ja seda veel kolm korda 2018. aastal tekitavad meie kahtlusi, muutub meeleolu arenevate turgude valuutade, sealhulgas rubla suhtes vähemalt vähem optimistlikuks," seisis Sberbanki CIB raportis. Selle aasta järjekordse intressitõusu korral võib dollar lähiajal tugevneda ning arenevate turgude valuutade dünaamika muutub ettevaatlikumaks, usub Sberbanki CIB analüütik Tom Levinson (tema sõnu on tsiteeritud investeerimispanga ülevaates). Seetõttu maksab dollar 2017. aasta neljandas kvartalis umbes 60 rubla, usub ta.

"Dollari edasine tugevnemine pidurdab ka toormeturgude kasvu, mis kuni viimase ajani kompenseeris rublale kogu geopoliitilise negatiivsuse ja võis lüüa rubla praeguselt tasakaalutasemelt 59 rublani," usub Sputniku peadirektor Aleksandr Losev. Kapitali juhtimine. Ja kui ka süsivesinikud ja tööstusmetallid muutuvad odavamaks, sealhulgas S&P tänase Hiina krediidireitingu alandamise ja sealt raha väljavoolu tõttu, siis 2017. aasta lõpuks maksab dollar 60 rubla, arvutas ta.

"Selle Föderaalreservi koosoleku tulemused ja Föderaalreservi tulevikuplaanid olid etteaimatavad, seega arvan, et turg on tulevase intressitõusu ja bilansi vähendamise programmi käivitamise mõju juba arvesse võtnud," ütles Oleg Kuzmin. Renaissance Capitali peaökonomist. Tema sõnul on rublavarade (sealhulgas välismaalaste seas ülipopulaarsed Venemaa riigivõlakirjad) ja dollarite kursi erinevus Venemaa jaoks endiselt üsna atraktiivne. "Hoolimata asjaolust, et Venemaa keskpank jätkab suure tõenäosusega aktiivset baasintressi alandamist, ei ole meil järgmise pooleteise aasta jooksul oodata olulisi rubla kõikumisi," ütleb Kuzmin, kes ennustab dollari hinnaks umbes 59,5. rubla aasta lõpuks, kuid naftahinna languse tõttu.

Turg on oodanud infot Fedi bilansi vähendamise ajastuse kohta alates suvest. Augusti lõpus Jackson Hole'is toimunud sümpoosionil esinenud Fedi esimees Janet Yellen ei puudutanud riigi rahapoliitika võimaliku muudatuse teemat ega nimetanud Föderaalreservi bilansi vähendamise alguskuupäeva. . Pärast seda kõnet dollar jätkas langust – aasta algusest on see euro suhtes odavnenud juba üle 10%.

Dollarikursside tõus toob kaasa kapitali tagasituleku USA-sse. See võib kaasa tuua rubla nõrgenemise, kuid selle mõju leevendab Venemaa suhteliselt väike sõltuvus välisfinantseeringust

Juba kolm kuud, alates 2016. aasta novembri keskpaigast, on valuutaspekulantid kasiino püsikülastajate elevuse saatel entusiastlikult mänginud rubla ja euro suhtes kandekaubandust. Alates 2017. aasta algusest on Venemaa rubla tõusnud globaalsete mängijate seas kolme populaarseima valuuta hulka, edestades oma kasvus dollari suhtes nii Brasiilia reaali kui ka Lõuna-Korea vonni. Ja me ei suuda isegi seda trendi tagasi pöörata, sest Vene valuuta kurssi mõjutavad ainult kaks peamist tegurit: nafta hind ja intressimäärade erinevus. Turg ignoreerib teravalt kõike muud. Ja kui üle 55 dollari fikseeritud nafta on rubla peamine stabiliseeriv tegur, siis Venemaa Panga ja USA Föderaalreservi veebruarikuised otsused jätta intressimäärad muutmata säilitavad veokaubanduse mängu atraktiivsuse. Ja kuna keskpank viitas oma pressiteates otse, et baasintressi alandamise potentsiaal 2017. aasta esimesel poolel on vähenenud, on Föderaalreservi poliitika nüüd eriti oluline.

Ameerika ülesehitamine

Venemaa valuutaturg praktiliselt ignoreeris Fedi esimehe Janet Yelleni kõnet Senati panganduskomitee ees ja asjata. USA karmistav rahapoliitika ei ohusta mitte ainult ülemaailmset võlakirjaturgu, vaid võib "ükskord" lõpetada ka rublaga kauplemise ja selle kasvutrendi 180 kraadi ümber pöörata.

Veel 1. veebruaril asus Janet Yellen uue administratsiooni poliitika ebakindluse tõttu regulaatori edasiste tegevuste suhtes neutraalsele seisukohale, kuid nüüd on Föderaalreservi juht teatanud kursist intressimäärade tõstmiseks sõltumata tulevasest kaubandus-, tööstus- ja eelarvepoliitikast. Valgest Majast. "Märkimisväärne areng Ameerika majanduses on rahapoliitika liikumapanev jõud," ütles pr Yellen senaatorite küsimustele vastates.

Sellised avaldused on terav kontrast eelmise aasta kõnede ettevaatlikule toonile, kui Fed pidi taganema ja rea ​​intressitõususid edasi lükkama. Selle valiku ei määranud mitte ainult tööturu ebastabiilsus ja ebakindlus majanduskasvus, vaid ka tasakaalustamatus maailmamajanduses ja USA kaubanduspartneriteks olevate riikide konkurentsivõimelised devalveerimiskatsed.

Nüüd on Föderaalreserv parandanud meeleolu ja suurendanud tarbijate ja ettevõtete usaldust. Ja kuigi praegu võib vaid aimata, kuidas president Trumpi lubatud stiimulid mõjutavad majanduskasvu, on teatud eufooriat märgata nii ärieliidi seas kui ka Wall Streetil, kus aktsiaindeksid kirjutavad ümber ajaloolisi tippe. Ettevõtlustunde paranemine võib kaasa tuua investeerimisaktiivsuse ja tööhõive kasvu. Kuid samal ajal suurenevad inflatsiooniriskid. Viimased andmed näitavad nii jaemüügi kasvu kui ka tarbijahinnaindeksi tõusu. Antud juhul on tegemist nn nõudluse inflatsiooniga, mis on põhjustatud majanduse kogukulutuste, sh eratarbimise ja kapitaliinvesteeringute kasvust. Töötuse määr oli jaanuaris 4,8%, aastane inflatsioon ulatus 2,5%ni ning praegu Föderaalreservi põhinäitajaks olev isiklike tarbimiskulutuste indeks (PCE hinnaindeks) kasvas aastaga 1,6%.

Ja just need asjaolud muudavad intressitõusu 2017. aasta esimesel poolel vältimatuks. Tõenäoliselt juhtub see 3. mail järgmisel föderaalse avatud turu komitee koosolekul. Föderaalreservi juht ütles senaatoritele peetud kõnes, et peab baasintressi tõstmisega viivitamist "ebamõistlikuks". Inflatsioonist mahajäämine on majandusele halb. Kui peate seejärel intressimäärasid kiiresti tõstma, võite finantsturud kokku kukkuda ja langeda tagasi majanduslangusse.

Tegelikult teatas Fedi juht vastutsüklilise rahapoliitika käivitamisest, kui intressimäärade tõstmine hoiab majandust ülekuumenemise eest. Oluline on see, et Fed hakkab tegutsema tavalise riikliku keskpangana, mitte maailma reservvaluutat väljastava keskusena. Olemasolevat tasakaalustamatust maailmamajanduses ja rahvusvahelises kaubanduses osalejate huve jäetakse tõenäoliselt teatud määral tähelepanuta, hoolimata asjaolust, et dollar moodustab kuni 85% maailma tehingutest ning kõigil finants- ja kaubaturgudel, kus tehinguid tehakse. läbi dollarites on omavahel seotud.

"Me jagame USA valitsuse eesmärke ja peame tegema konstruktiivset tööd, et tagada USA tugev ja stabiilne majandus ja finantssüsteem," kirjutas Yellen, kommenteerides Fedi osalust rahvusvaheliste pangandusreeglite väljatöötamises, mis edendavad Ameerika ettevõtete finantsstabiilsust ja konkurentsivõimet. Näib, et Trumpi loosung Ameerika esimene on muutumas rahandusasutuste seas populaarseks.

Lend rublast

Nüüd pöördume tagasi olukorra juurde valuutaturul ja eelkõige dollari/rubla noteeringute juurde. Dollariinstrumentide intressimäärade tõus (LIBOR-intressid) koos ootustega USA riigikassa intressimäärade edasisele kasvule vähendavad ülekandetehingute atraktiivsust spekulantide jaoks. Kuna mäng "tugevas" rublas kestis üsna kaua, võivad mõned mängijad nüüd hakata kasumit võtma ja rubla pikki positsioone dollari suhtes vähendama, mis esimeses etapis võib saada Venemaa valuuta stabiliseerivaks teguriks. kuid siis, kui Fedi intressimäärad tõusevad, võib see põhjustada rubla järjekordse nõrgenemise.

Samas on meil enamiku arengumaadega võrreldes õnne, sest dollarikursside tõus ja üldine investeeringute kasv Ameerika majandusse põhjustavad globaalse kapitali liikumise USA suunas. Ülekantud kapitali maht võib ulatuda triljonitesse dollaritesse. Venemaa on praegu palju vähem sõltuv välisrahastusest, kuid perifeersed võlaturud, börsid ja enamik valuutasid satuvad surve alla 2017. aasta teisel poolel, mil ülemaailmne finantssüsteem hakkab elama Fedi järgmise intressitõusu otsuse ootustele.

Kuid intressimäärade tõusu oht ei ole ainus asi, mis praegu investoreid muretseb. Samuti on oht, et Fed hakkab vähendama oma bilanssi, mis on varasemate kvantitatiivse leevendamise ja võlakirjade ostude tõttu kogunud varasid 4,5 triljoni dollari väärtuses. Sellel võib olla turgudele palju suurem negatiivne mõju kui isegi kolmekordne intressimäära tõus 2017. aastal.

Tõsi, Yellen kiirustas senaatoreid (ja samas ka turuosalisi) rahustama, öeldes, et võlakirjainvesteeringute vähendamine algab alles siis, kui rahandusasutused on veendunud, „et majandus kasvab pidevalt ja föderaalne rahastamismäär on saavutanud piisava taseme, et rahastada. reageerida majanduse aeglustumisele. Tavakeelde tõlgituna tähendab see, et esmalt ületab määr 2%, mis juhtub alles 2018. aasta esimesel poolel ja alles siis hakkab Föderaalreserv oma bilanssi vähendama. Yellen ei saanud oma kõnes eirata uue administratsiooni tegevusega kaasnevat majanduslikku ebakindlust, tuues põhjustena välja "võimalikud muudatused fiskaalpoliitikas ja teistes USA majanduspoliitika suundades, tootlikkuse kasvu tulevik ja arengud välismaal".

Tõenäoliselt on see ebakindlus Föderaalreservi peamiseks heidutuseks, mis sunnib regulaatorit järk-järgult liikuma, oodates varem tehtud tegevuste tulemusi. Kuid finantsmängijatel pole varsti enam kerget raha, riskid suurenevad, sealhulgas rubla puhul.