Allahindlus. Alternatiivse tulu kontseptsiooni ja kaalutud keskmise kapitalikulu kontseptsiooni alternatiivse tulumäära valem

Oleme aru saanud rahavoo mõistetest. Nüüd tuleb investeerimisprojekti maksumuse arvutamiseks otsustada diskontomäära määramise kord. Vaatleme kolme põhipunkti: alternatiivsed intressimäärad, WACC mudel – kaalutud keskmise kapitalikulu mudel, CAPM mudel – põhivara maksumuse hindamise mudel.

Diskontomäär põhineb alternatiivsel kursil

Diskontomäära määramisel kasutatavate alternatiivsete intressimäärade osas toome välja mõned neist.

Aktsiaindeksil põhinev alternatiivne panus

Diskontomäärana saate kasutada perioodi aktsiaindeksi tootlust.

Alternatiivne intressimäär, mis põhineb investorite soovitud tootlusel

Saate korraldada oma investorite seas küsitluse selle kohta, millist tulu nad oma investeeringutelt soovivad saada. Eeldusel, et teil on vastutustundlik investor ja ta mõtleb, mida ta oma vahenditega teeb.

Alternatiivne määr keskmise saagikuse alusel

Saate teha turuanalüüsi ja vaadata, millistel sarnastel projektidel on sarnased riskid ja millised on diskontomäärad. Teisisõnu, kui investeerite mitte oma projekti, mille olete valinud, vaid mõnda teise. Millist sissetulekut saate? Turul on ressursi keskmine kulu 7%, 6%, 7,2%, 6,4%, valikuna leiate keskmise.

Alternatiivne panus, mis ei põhine riskantsel tootlusel

See võib olla valik. Määrake riskivaba tootlus ja lisage sellele riskipreemia. Põhimõtteliselt arvestatakse riskivaba tuluga. Riskipreemia saab määrata reitingute põhjal. Kui projekti ellu viival ettevõttel on reiting, siis analoogia põhjal saate reitingut teiste ettevõtetega võrreldes määrata riskipreemia.

Kaks sõna riskivabast intressimäärast. Nagu nimest aru saate, tähendab riskivaba panus finantsinstrumenti, millesse investeerides ei kanna te mingit riski. Ilmselgelt on see praktikas praktiliselt võimatu ja seetõttu on levinum fraas “maksimaalne riskivaba instrument”, vastavalt “maksimaalne riskivaba panus”. Maksimaalse riskivaba intressimäära määramiseks tuleb leida kõige madalama riskiga instrument. Riski mõõt on standardhälve. See on statistikast pärit termin ja see tähendab, kui palju tsitaat keskmiselt kõigub keskmisest üles-alla.

Pangem tähele järgmist: standardhälbe arvutamiseks kasutate saagist ja teie väljund on järgmine konstruktsioon. Näide: Aktsia keskmine aastane tootlus on 10%, standardhälve 3%. Mida see tähendab? See tähendab, et selle väärtpaberi tootlus kõikus aasta jooksul keskmiselt 13% ja 7% vahel.

Nagu praktika näitab, on võlakirjad väikseima standardhälbega ja need väärtpaberid on kindlasti usaldusväärsemad kui aktsiad. Nende väärtpaberite turuväärtus kõigub oluliselt vähem kui teiste väärtpaberite turuväärtus. Seetõttu peame selleks, et leida väärtpaber, mille jaoks saame määrata maksimaalse riskivaba intressimäära, valima võlakirja, mille standardhälve on kõige väiksem. Tavaliselt võetakse sellisteks arvutusteks kohe riigivõlakirju. Nende risk on väiksem kui ettevõtete väärtpaberite risk, väiksem kui piirkondlike ja omavalitsuste võlakirjade risk. Kui võtame riigid, siis võtame aluseks Ameerika võlakirjad. Venemaal võivad selleks olla Venemaa föderaalsed laenuvõlakirjad.

WACC mudeli kaalutud keskmise kapitalikulu mudeli alusel põhinev diskontomäär

Vormel 1 näitab, et kui võtta aluseks ettevõtte andmed, siis saame arvutada, kui palju sellel ettevõttel kapitali kaasamine maksab. Kapital koosneb kahest põhiosast: võlg ja omakapital. Aktsiatest ja võlakirjadest. Võib esineda ka pikaajalisi krediidiressursse, millega samuti tuleb arvestada. Selles valemis on kaalud. Need vastavad iga rahastamisallika osakaalule kapitalistruktuuris. Selles valemis tähistab T tulumaksu või ettevõtte tulumaksu. Fakt on see, et võlakirjade ja pangalaenude intressimakseid makstakse maksueelsest kasumist. Ja aktsiate dividendid makstakse pärast maksude tasumist. Seetõttu ei ole need kaks parameetrit, võla maksumus ja aktsiate maksumus, võrreldavad. See tuleb viia ühise nimetajani. Tegelikult muudame (1-T) kordaja abil võõrkapitali maksumuse võrreldavaks vaadeldava omakapitali maksumusega. Tavaliselt arvutatakse WACC saldo alusel. Kahjuks ei võimalda bilansiandmete kasutamine riskiteguriga arvestada. Sellest kirjutame järgmises artiklis.

WACC = (1)

– laenatud vahendite aktsiad, eelisaktsiad, jaotamata kasumi omakapital (lihtaktsiad);

r – kapitali vastavate osade maksumus

Diskontomäär CAPM kapitalivarade hindamismudeli alusel

See mudel on mõeldud peamiselt aktsiate hindamiseks. Tal on huvitav saatus. Püüdes leida kõige mitmekesisemat portfelli, leidsid välismaa teadlased huvitava fakti. Mida rohkem väärtpabereid portfelli kombineerite, seda väiksem on portfelli risk, mida väljendatakse standardhälbega. Kui vaadata graafikut 1, siis ühel teljel on aktsiate risk ja teisel teljel portfelli aktsiate arv. Hetkel, kui portfellis on ainult üks väärtpaber, on portfelli risk maksimaalne. Kahe paberi kombineerimisel risk väheneb. Huvitav on aga see, et alates teatud hetkest, olenevalt turust, võib see olla 100 väärtpaberit portfellis või 500, risk lakkab langemast. See on aidanud paremini mõista väärtpabeririski olemust. Selgub, et risk koosneb kahest osast. Esimene osa on nn süsteemne risk, risk, mida ei saa mingil juhul kõrvaldada. Ja turg maksab sulle selle eest. Teine osa riskist on emitendi endaga seotud risk, mida on võimalik kõrvaldada. Kui seda saab kõrvaldada, siis turg sulle sellise riski eest ei maksa. Kui võtate mõlemad riskid, on see teie probleem. Kui tahad investeerida, võtad kaks riski: ühe, mille eest sulle makstakse, teise eest, mille eest sa ei maksta, ja võtad tasumata liigse riski. Seetõttu tuleb luua portfell ja püüda vältida tarbetut riski.

Joonis 1 Aktsiariski sõltuvus nende arvust portfellis

Lähtudes märgitud tõsiasjast, et risk koosneb kahest osast, koostati mudel nimega CAPM. See on valem 2. Mudeli tähendus on järgmine. Väärtpaberi tootluse ja turu keskmise tulu vahel on otsene seos. Kui turu kasumlikkus muutub, siis muutub teatud viisil ka teie väärtpaberite kasumlikkus. Selle väljendamiseks võeti kasutusele spetsiaalne koefitsient β. See on oma olemuselt mõnevõrra lähedane standardhälbe parameetrile.

CAPM = (2)

r_m – turuportfelli tootlus (aktsiaindeks)

r_i – ettevõtte aktsiate tootlus

Koefitsiendil β on lihtne tähendus. Näide: ettevõtte β koefitsient on 2. See tähendab, et iga kord, kui turu tootlus muutub ühe protsendi võrra, muutub teie aktsia tootlus 2%. Kui β koefitsient on 3. See tähendab, et iga kord, kui turu tootlus muutub 1%, muutub teie väärtpaberi tootlus 3%. Või peaks muutma. Kui β on -1, mida see tähendab? See tähendab, et iga turu langeva ühiku korral peaks teie tagatis tõusma 1 ühiku võrra. Kui teie koefitsient on 0,5. See tähendab, et iga turu kasvuühiku kohta kasvab teie turvalisus 0,5 võrra. See on hea suhe, mis võimaldab valida väärtpabereid nii, et luua teatud tüüpi portfell - agressiivne, kaitsev ja muud.

Vaatasime mitmeid diskontomäära määramise variante ja enne seda käsitlesime definitsiooniga seotud küsimusi. Igal üksikjuhul peate läbi viima eraldi uuringu ja loogiliselt põhjendama konkreetset diskontomäära. Diskontomäära määramiseks pole universaalseid reegleid ega valemeid. Pärast valiku tegemist ja turu analüüsimist peate valima diskontomäära, mis tundub teile kõige vastuvõetavam.

Kui olete artiklist huvitatud, postitage uuesti. Liituge grupiga

Indeksfondid võimaldavad teenida tulu aktsiaturule investeerimisest täiesti passiivselt. Näiteks kui investeerite S&P 500 indeksil põhinevasse fondi, investeeritakse teie raha kogu turule ja te ei pea muretsema selle pärast, kuidas oma raha juhtida või kas müüa või osta teatud ettevõtete aktsiaid. . Kõiki neid punkte haldab fond, mis moodustab oma investeerimisportfelli sõltuvalt konkreetse indeksi seisust.

Samuti saate valida fondi, mis hõlmab mis tahes indeksit. Fondid on seotud erinevates ärisektorites – energeetika, väärismetallid, pangandus, arenevad turud ja teised. Kõik, mida pead tegema, on otsustada ise, et see on see, mida sa teha tahad, seejärel investeerida raha ja lõõgastuda. Nüüdsest töötab teie aktsiaportfell autopiloodil.

1. Tee YouTube'i jaoks videoid

See ala areneb väga kiiresti. Saate teha absoluutselt mis tahes kategooria videoid – muusika, haridus, komöödia, filmiarvustused – mida iganes... ja seejärel YouTube'i postitada. Seejärel saate nende videotega ühendada Google AdSense'i ja nendes kuvatakse automaatne reklaam. Kui vaatajad nendel reklaamidel klõpsavad, teenite Google AdSense'iga raha.

Sinu põhiülesanne on luua korralikke videoid, reklaamida neid sotsiaalvõrgustikes ja hoida neid piisaval hulgal, et kindlustada endale mitme klipi pealt tulu. Video filmimine ja monteerimine pole nii lihtne, kuid kui see on tehtud, on teil täiesti passiivse sissetuleku allikas, mis võib kesta väga pikka aega.

Kas pole kindel, et saate YouTube'is edu? Michelle Phan ühendas oma armastuse meigi ja joonistamise vastu videotootmisega, sai rohkem kui 8 miljonit tellijat ja käivitas nüüd oma ettevõtte, mille kapitalisatsioon on 800 miljonit dollarit.

1. Proovige sidusettevõtte turundust ja alustage müüki

See on passiivse sissetuleku tehnika, mis sobib rohkem ajaveebi ja aktiivsete Interneti-saitide omanikele. Saate hakata reklaamima oma veebisaidil mis tahes tooteid ja saada fikseeritud tasu või protsendi müügist.

Sel viisil raha teenimine pole nii keeruline, kui arvata võiks, sest paljud ettevõtted on huvitatud oma toodete müügist võimalikult paljudes kohtades.

Partnerluspakkumisi leiate kas otse tootjatega ühendust võttes või spetsialiseeritud veebisaitidelt. Parim on, kui reklaamitav toode või teenus on teile huvitav või sobib saidi teemaga.

1. Muutke oma fotod veebis kasumlikuks

Kas sulle meeldib fotograafia? Kui jah, võib teil olla võimalik muuta see passiivse sissetuleku allikaks. Fotopangad, nagu ja, võivad pakkuda teile platvormi fotode müümiseks. Iga veebisaidi kliendile müüdud foto eest saate protsendi või kindla määra.

Sellisel juhul esindab iga foto eraldi sissetulekuallikat, mis võib ikka ja jälle toimida. Kõik, mida pead tegema, on luua portfoolio, laadida see üles ühele või mitmele platvormile ja sellega teie aktiivne töö lõpeb. Kõik fotomüügi tehnilised probleemid lahendatakse veebiplatvormi kasutades.

1. Ostke kõrge tootlusega aktsiaid

Luues kõrge tootlusega aktsiate portfelli, saate regulaarse passiivse sissetuleku allika, mille aastane intressimäär on palju kõrgem kui pangahoiuste intressid.

Ärge unustage, et kõrge tootlusega aktsiad on endiselt aktsiad, seega on alati olemas kapitali ülehindamise võimalus. Sel juhul saate kasumit kahest allikast - dividendidest ja investeeritud kapitali tootlusest. Nende aktsiate ostmiseks ja vastavate vormide täitmiseks peate looma maaklerikonto.

1. Kirjutage e-raamat

Muidugi võib see olla üsna töömahukas protsess, kuid kui kirjutate raamatu ja avaldate selle turgudel, võib see teile aastateks sissetulekuid pakkuda. Saate raamatut müüa oma veebisaidil või sõlmida partnerluslepingu teiste veebisaitidega, mis on raamatuga sarnase teemaga.

1. Kirjutage tõeline raamat ja saage autoritasusid

Nii nagu e-raamatu kirjutamine, on sellega ka alguses palju tööd. Aga kui töö valmis saab ja raamat müügile jõuab, saab sellest täiesti passiivne sissetulekuallikas.

See kehtib eriti siis, kui teil õnnestub oma raamat müüa kirjastajale, kes maksab teile müügilt autoritasu. Saate iga müüdud eksemplari protsendi ja kui raamat on populaarne, võivad need protsendid kokku olla märkimisväärsed. Lisaks võivad need maksed kesta aastaid.

Mike Piper ettevõttest ObviousInvestor.com tegi hiljuti just seda. Ta kirjutas raamatu Investing Plain, mida müüdi ainult Amazonis. Esimene raamat muutus nii tulusaks, et ta lõi terve sarja. Neid raamatuid kokku.

1. Saate krediitkaarditehingutelt raha tagasi

Paljud krediitkaardid pakuvad raha tagasi vahemikus 1% kuni 5% ostuhinnast. Käid ikka poes ja kulutad raha, eks?

Sellised boonused võimaldavad teil pakkuda endale omamoodi passiivset "sissetulekut" (vähendatud kulutuste näol) toimingutest, mida niikuinii sooritate.

1. Müüge oma tooteid Internetis

Võimalused selles valdkonnas on lõputud: müüa saab peaaegu iga toodet või teenust. See võib olla midagi, mille olete ise loonud ja valmistanud, või digitaalne toode (tarkvara, DVD-d või õppevideod)

Kauplemiseks võite kasutada spetsiaalset ressurssi, kui teil pole äkki oma veebisaiti või ajaveebi. Lisaks saate sõlmida partnerluslepingu, pakkudes kaupu asjakohastel teemadel saitidele või kasutades selliseid platvorme nagu (Ameerika turg digitaalsete teabetoodete müügiks – toimetaja märkus).

Saate õppida, kuidas tooteid Internetis müüa ja teenida sellega üsna palju. See ei pruugi olla täiesti passiivne sissetulek, kuid kindlasti passiivsem kui tavaline töö, kuhu pead igal hommikul minema.

1. Investeeri kinnisvarasse

See meetod kuulub pigem poolpassiivse sissetuleku kategooriasse, kuna kinnisvarasse investeerimine hõlmab vähemalt väikest aktiivsust. Kui teil on aga kinnisvara, mida te juba välja üürite, on see enamasti vaid selle ülalpidamise küsimus.

Lisaks on olemas professionaalsed kinnisvarahaldurid, kes saavad teie kinnisvara hallata vahendustasu eest, mis on ligikaudu 10% üürihinnast. Sellised professionaalsed juhid aitavad muuta sellistest investeeringutest kasumi saamise protsessi passiivsemaks, kuid nad võtavad sellest osa.

Teine võimalus kinnisvarasse investeerimiseks on laenu tasumine. Kui võtate laenu välja üüritava kinnisvara ostmiseks, maksavad teie üürnikud selle võla iga kuu veidi tagasi. Kui kogu summa on tasutud, suureneb teie kasum järsult ja teie suhteliselt väike investeering muutub täisväärtuslikuks päevatööst loobumise programmiks.

1. Osta ajaveebi

Igal aastal luuakse tuhandeid ajaveebe ja paljud neist mõne aja pärast hüljatakse. Kui saate hankida piisavalt külastajaid ja seega piisavalt rahavoogu sisaldava ajaveebi, võib see olla suurepärane passiivse sissetuleku allikas.

Enamik ajaveebe kasutab Google AdSense'i, mis maksab saidile paigutatud reklaamide eest kord kuus. Lisasissetuleku andmiseks saab sõlmida ka seltsingulepinguid. Mõlemad sissetulekuallikad on teie omad, kui teil on ajaveebi.

Finantsperspektiivist vaadatuna müüvad ajaveebid tavaliselt 24-kordse igakuise sissetuleku eest, mida ajaveebi teenida võib. See tähendab, et kui sait saab teenida 250 dollarit kuus, saate selle tõenäoliselt osta 3000 dollari eest. See tähendab, et investeerides 3000 dollarit, võite saada 1500 dollarit aastas.

Võimalik, et saate saidi vähema raha eest osta, kui omanik tõesti soovib sellest varast vabaneda. Mõned saidid sisaldavad "igavesi" materjale, mis ei kaota tähtsust ja teenivad tulu aastaid pärast avaldamist.

Boonusnäpunäide: Kui ostate sellise saidi ja seejärel täidate selle värske sisuga, saate oma igakuist sissetulekut suurendada ja saate saidi mõne aja pärast uuesti müüa oluliselt kõrgema hinnaga, kui selle ostmisel maksite.

Lõpuks saate ajaveebi ostmise asemel luua oma. See on ka hea viis raha teenida.

1. Looge veebisait, mis müüb

Kui on mõni toode, millest teate palju, võite alustada selle müümist spetsiaalsel veebisaidil. Tehnika on sama, mis omavalmistatud toote müümisel, ainult et te ei pea tegelema tootmise endaga.

Mõne aja pärast võite avastada, et saate sarnaseid tooteid lisada. Kui see juhtub, hakkab sait teenima märkimisväärset kasumit.

Kui leiate viisi, kuidas tooteid otse tootjalt ostjale saata, ei pea te isegi käsi määrima. See ei pruugi olla 100% passiivne sissetulek, kuid see on sellele väga lähedal.

1. Investeerige kinnisvara investeerimisfondidesse (REIT)

Oletame, et otsustate investeerida kinnisvarasse, kuid ei taha sellele tähelepanu ega aega pühendada. Investeerimisfondid võivad teid selles aidata. Need on midagi fondi taolist, mis omab erinevaid kinnisvaraprojekte. Fonde haldavad professionaalid, nii et te ei pea nende tööd üldse segama.

REIT-i investeerimise üks peamisi eeliseid on see, et nad maksavad tavaliselt suuremaid dividende kui aktsiad, võlakirjad ja pangahoiused. Samuti võite igal ajal müüa oma osalust usaldusfondis, muutes sellised varad likviidsemaks kui omaette kinnisvara omamine.

1. Saa passiivseks äripartneriks

Kas tead mõnda edukat ettevõtet, mis vajab oma äritegevuse laiendamiseks kapitali? Kui jah, siis võite saada lühiajaliseks ingliks ja pakkuda seda kapitali. Aga selle asemel, et firma omanikule laenu anda, küsi osa aktsiatest. Sel juhul juhib ettevõtte tööd ettevõtte omanik, sina aga passiivne partner, osaledes ka äris.

Iga väikeettevõte vajab müügi toetamiseks viiteallikat. Tee nimekiri ettevõtjatest, kelle teenuseid kasutad regulaarselt ja keda saad koostööks soovitada. Võtke nendega ühendust ja uurige, kas neil on suunamise eest maksmise süsteem.

Nimekirja võiks kuuluda tuttavad: raamatupidajad, maastikukujundajad, elektrikud, torumehed, vaibapuhastajad – kõik. Olge valmis soovitama nende inimeste teenuseid oma sõpradele, sugulastele ja kolleegidele. Saate teenida komisjonitasu iga suunamise eest lihtsalt inimestega vesteldes.

Ärge alahinnake ka kutsesfääri suunamisprogramme. Kui ettevõte, kus töötate, pakub uute töötajate või uute klientide suunamise eest boonuseid, kasutage seda ära. See on väga lihtne raha.

1. Andke oma kasutamata kinnisvara Airbnb kaudu välja

Kontseptsioon ilmus alles paar aastat tagasi, kuid levis väga kiiresti kogu maailmas. Airbnb võimaldab inimestel reisida mööda maailma ja maksta ööbimise eest palju vähem kui tavahotellides. Airbnbis osaledes saate kasutada oma kodu külaliste võõrustamiseks ja teenida lisaraha pelgalt rentimisega.

Sissetuleku suurus sõltub teie kodu suurusest ja seisukorrast ning selle asukohast. Loomulikult, kui teie kodu asub kallis linnas või populaarse kuurordi lähedal, on sissetulek palju suurem. See on viis raha teenida vabade kohtadega kodus, mis muidu tühjaks jääks.

1. Kirjutage avaldus

Rakendused võivad olla uskumatult tulus sissetulekuallikas. Mõelge, kui paljudel inimestel on tänapäeval nutitelefon. Jah, peaaegu kõike! Inimesed laadivad rakendusi alla nagu hullud – ja seda mõjuval põhjusel.

Rakendused muudavad inimeste elu lihtsamaks. Ükskõik, kas see aitab teil postitada ilusaid pilte või jälgida ülesandeid, leidub alati rakendus, mis on kellelegi kasulik.

Võite küsida: kui seal on nii palju rakendusi, siis miks peaksite proovima luua veel ühe. Kas konkurentsi on liiga palju? See kõik on tõsi, kuid värsketest loomingulistest ideedest võib kasu olla. Kui suudate välja mõelda midagi ainulaadset, saate sellega raha teenida.

Kas te ei tea, kuidas programmeerida? Pole probleemi, saate õppida. Internetis on palju erinevaid kursusi, ka tasuta. Teise võimalusena võite palgata arendaja, kes loob teie idee põhjal rakenduse.

Lõpptulemus on rakendus, mis võib potentsiaalselt genereerida suhteliselt passiivset tulu.

1. Looge veebikursusi

Iga inimene on millegi asjatundja. Miks mitte luua oma kire kohta veebikursus?

Oma veebikursuste loomiseks ja edastamiseks on mitu võimalust. Üks lihtsamaid viise on kasutada selliseid saite nagu

Kasumlikkus. Kõige olulisem parameeter, mille tundmine on vajalik aktsiaväärtustega tehingute analüüsimisel, on kasumlikkus. See arvutatakse valemiga

d = ,(1)
Kus d- tegevuse kasumlikkus, %;

D- finantsinstrumendi omaniku saadud tulu;

Z - selle omandamise maksumus;

 on koefitsient, mis arvutab ümber kasumlikkuse antud ajaintervalli kohta.

Koefitsiendil  on vorm

 =  T /t (2)

kus  T- ajavahemik, mille kohta kasumlikkust ümber arvutatakse;

t- ajavahemik, mille jooksul tulu laekus D.

Seega, kui investor sai tulu näiteks 9 päevaga ( t= 9), siis majandusaasta kasumlikkuse arvutamisel ( T= 360) koefitsiendi t arvväärtus on võrdne:

 = 360: 9 = 40

Tuleb märkida, et tavaliselt määratakse finantsinstrumentidega tehtavate tehingute kasumlikkus ühe majandusaasta alusel, millel on 360 päeva. Kuid valitsuse väärtpaberitega tehtavate tehingute kaalumisel (vastavalt Vene Föderatsiooni Keskpanga 09.05.95 kirjale nr 28-7-3/A-693) T võetakse võrdseks 365 päevaga.

Finantsinstrumendi kasumlikkuse arvutamise illustreerimiseks vaatleme järgmist näidisjuhtumit. Finantsinstrumendiga ostu-müügioperatsiooni sooritanud maakler sai tulu, mis võrdub D= 1 000 000 rubla ja n-nda finantsinstrumendi turuväärtus Z= 10 000 000 hõõruda. Selle toimingu kasumlikkus aastas:
d ==
=
= 400%.

Sissetulekud. Järgmine oluline näitaja, mida väärtpaberitega tehtavate toimingute efektiivsuse arvutamisel kasutatakse, on nendest toimingutest saadav tulu. See arvutatakse valemiga

D= d +  , (3)

Kus d- allahindlus osa sissetulekust;

 on protsent tulust.

Soodustulu. Soodustulu arvutamise valem on

d = (R jne - R pokk), (4)

Kus R pr - selle finantsinstrumendi müügihind, millega tehinguid tehakse;

R pok - finantsinstrumendi ostuhind (pange tähele, et kasumlikkuse avaldises R pok = Z).

Intressitulu. Intressitulu on defineeritud kui tulu, mis saadakse teatud finantsinstrumendi intressitasudest. Sel juhul on vaja kaaluda kahte juhtumit. Esimene on siis, kui intressitulu arvutatakse lihtintressimääraga ja teine, kui intressitulu arvutatakse liitintressimääraga.

Sissetulekute arvutamise skeem lihtsa intressimääraga. Esimene juhtum on tüüpiline eelisaktsiate dividendide, võlakirjade intresside ja pangahoiuste lihtintresside arvutamisel. Sel juhul investeering X 0 hõõruda. pärast ajavahemikku, mis on võrdne P intressimaksete tulemusel on investoril summa, mis on võrdne

X n-X 0 (1 +  n). (5)

Seega on intressitulu lihtsa intressiarvestuse skeemi puhul võrdne:

 = X n - X 0 = X 0 (1 +  n) - X 0 = X 0  n,(6)

kus X n - kaudu investori genereeritud summa P intressimaksed;

X 0 - esialgne investeering kõnealusesse finantsinstrumenti;

 - intressimäär;

P- intressimaksete arv.

Liitintressimääraga tulu arvestamise skeem. Teine juhtum on tüüpiline, kui pangahoiustelt arvestatakse intressi liitintressi skeemi abil. See makseskeem hõlmab intresside kogumist nii põhisummalt kui ka varasematelt intressimaksetelt.

Investeering X 0 hõõruda. pärast esimest intressimakset annavad nad summa, mis on võrdne

X 1 -X 0 (1 + ).

Teisel intressimaksel koguneb intress summalt X 1 . Seega on investoril pärast teist intressimakset võrdne summa

X 2 – X 1 (1 + ) - X 0 (1 + ) (1 + ) = X 0 (1 + ) 2.

Seetõttu pärast n- investori intressimakse summa on võrdne

X n = X 0 (1 +) n . (7)

Seetõttu on intressitulu liitintressi skeemi alusel intressi arvestamise korral võrdne

 = X n -X 0 = X 0 (1+ ) n – X 0 . (8)

Maksustatav tulu. Juriidilise isiku poolt ettevõtte väärtpaberitega tehingute tegemisel saadud tulu arvutamise valem on kujul

D = d(1-  d) + (1- p), (9)

kus  d on tulu diskonteeritud osa maksumäär;

 n - tulu intressiosa maksumäär.

Allahindlus juriidiliste isikute tulud (d) maksustatakse üldises korras. Maksu võetakse sissetulekuallikast. Intressitulu () maksustatakse selle tulu allikas.

Peamised ülesannete tüübid, millega aktsiaturul tehinguid sooritades kokku puututakse

Ülesanded, millega aktsiaturul toimingute parameetrite analüüsimisel kõige sagedamini kokku puutuvad, nõuavad reeglina vastuseid järgmistele küsimustele:

• 
  Mis on finantsinstrumendi tootlus või milline finantsinstrumendi tootlus on suurem?
• 
  Mis on väärtpaberite turuväärtus?
• 
  Kui suur on kogutulu, mida väärtpaber toob (intress või allahindlus)?
• 
  Mis on väärtpaberite ringlusperiood, mis on emiteeritud antud allahindlusega, et saada vastuvõetavat tulu? ja nii edasi.

Peamine raskus seda tüüpi ülesannete lahendamisel on võrrandi koostamine, mis sisaldab meile huvipakkuvat parameetrit tundmatuna. Lihtsamad ülesanded hõlmavad valemi (1) kasutamist kasumlikkuse arvutamiseks.

Suurel osal muudest, palju keerulisematest probleemidest ja nende sõnastusviiside mitmekesisusest on aga üllataval kombel ühine lähenemisviis lahendusele. See seisneb selles, et normaalselt toimiva aktsiaturu juures on erinevate finantsinstrumentide kasumlikkus ligikaudu võrdne. Selle põhimõtte saab kirjutada järgmiselt:

d 1 d 2 . (10)

Kasutades tulude võrdsuse põhimõtet, saate luua ülesande lahendamiseks võrrandi, mis toob esile kasumlikkuse valemid (1) ja vähendate tegureid. Sel juhul võtab võrrand (10) kuju

=
(11)
Üldisemal kujul, kasutades avaldisi (2)-(4), (9), saab valemi (11) teisendada võrrandiks:


. (12)

Teisendades selle avaldise võrrandiks, et arvutada ülesandes tundmatu tundmatu, saate lõpptulemuse.

Algoritmid probleemide lahendamiseks

Probleemid kasumlikkuse arvutamisel. Selliste probleemide lahendamise tehnika on järgmine:

1) määratakse finantsinstrumendi liik, mille kasumlikkust on vaja arvutada. Reeglina on ette teada finantsinstrumendi liik, millega tehinguid tehakse. See teave on vajalik sellelt väärtpaberilt oodatava tulu olemuse (allahindlus või intress) ja saadud tulu maksustamise laadi (hüvitiste määr ja kättesaadavus) kindlaksmääramiseks;

2) selgitatakse välja need muutujad valemis (1), mida on vaja leida;

3) kui tulemuseks on avaldis, mis võimaldab luua võrrandi ja lahendada selle tundmatu tundmatu suhtes, siis sellega ülesande lahendamise protseduur praktiliselt lõpeb;

4) kui ei olnud võimalik luua võrrandit tundmatu tundmatu jaoks, siis valem (1), kasutades järjestikku avaldisi (2)-(4), (6), (8), (9), viib vormini, mis võimaldab arvutada tundmatu koguse .

Ülaltoodud algoritmi saab esitada diagrammina (joonis 10.1).

Kasumi võrdlemise probleemid. Seda tüüpi ülesannete lahendamisel kasutatakse esialgsena valemit (11). Seda tüüpi probleemide lahendamise tehnika on järgmine:

Riis. 10.1. Kasumlikkuse arvutamise probleemi lahendamise algoritm
1) määratakse finantsinstrumendid, mille kasumlikkust võrreldakse omavahel. See tähendab, et normaalselt toimival turul on erinevate finantsinstrumentide kasumlikkus üksteisega ligikaudu võrdne;

• 
  määratakse finantsinstrumentide liigid, mille kasumlikkust on vaja arvutada;
• 
  selgitatakse valemis (11) tuntud ja tundmatud muutujad;

• 
  kui tulemuseks on avaldis, mis võimaldab luua võrrandi ja seda tundmatu tundmatu suhtes lahendada, siis on võrrand lahendatud ja ülesande lahendamise protseduur lõpeb siin;

• 
  kui ei olnud võimalik luua võrrandit tundmatu tundmatu jaoks, siis valem (11), kasutades järjestikku avaldisi (2) - (4), (6), (8), (9), viib vormini, mis võimaldab teil teadmata koguse arvutamiseks.

Ülaltoodud algoritm on näidatud joonisel fig. 10.2.

Vaatleme mitut tüüpilist arvutusprobleemi, mida saab pakutud metoodika abil lahendada.

Näide 1. Hoiusesertifikaat osteti 6 kuud enne selle lõpptähtaega hinnaga 10 000 rubla. ja müüdi 2 kuud enne lõpptähtaega hinnaga 14 000 rubla. Määrake (lihtsa intressimääraga ilma maksudeta) selle toimingu aastakasumlikkus.

Samm 1. Tagatise liik on selgelt määratletud: hoiusertifikaat. See panga poolt väljastatud väärtpaber võib selle omanikule tuua nii intressi- kui ka allahindlustulu.

2. samm.

d =
.

Kuid me pole veel saanud ülesande lahendamise võrrandit, kuna ülesande avalduses on ainult Z- selle finantsinstrumendi ostuhind, mis on võrdne 10 000 rubla.

3. samm.Ülesande lahendamiseks kasutame valemit (2), milles  T= 12 kuud ja  t= 6 – 2 = 4 kuud. Seega  = 3. Selle tulemusena saame avaldise

d =
.

4. samm. Valemist (3), võttes arvesse, et  = 0, saame avaldise

d =
.

5. samm. Kasutades valemit (4), võttes arvesse seda R pr = 14 000 hõõruda. Ja R pok = 10 000 rubla, saame avaldise, mis võimaldab probleemi lahendada:

d =(14 000 - 10 000) : 10 000  3  100 = 120%.

Riis. 10.2. Algoritm saagikuse võrdlemise ülesande lahendamiseks
Näide 2. Määrake noteerimishind Z oma arvete pank (allahindlus), tingimusel et arve väljastatakse 200 000 rubla ulatuses. tähtajaga  t 2 = 300 päeva, pangaintress on (5) = 140% aastas. Võtke aasta, mis võrdub majandusaastaga ( T 1 = T 2 = t 1 = 360 päeva).

Samm 1. Esimene finantsinstrument on hoius pangas. Teine finantsinstrument on soodusarve.

2. samm. Valemi (10) kohaselt peaks finantsinstrumentide kasumlikkus olema üksteisega ligikaudu võrdne:

d 1 = d 2 .

See valem ei ole aga tundmatu suuruse võrrand.

3. samm. Täpsustame võrrandit ülesande lahendamiseks valemi (11) abil. Võtkem arvesse, et  T 1 = T 2 = 360 päeva,  t 1 = 360 päeva ja  t 2 = 300 päeva. Seega  1 = l ja  2 = 360: 300 = 1,2. Arvestame ka sellega Z 1 = Z 2 = Z. Selle tulemusena saame väljendi

= 1,2.

Seda võrrandit ei saa kasutada ka probleemi lahendamiseks.

4. samm. Valemist (6) määrame summa, mis laekub pangast tulu maksmisel lihtintressiga üks; intressimakse:

D 1 =  1 = Z = Zl,4.

Valemist (4) määrame sissetuleku, mida arve omanik saab:

D 2 = d 2 = (200 000 - Z).

Asendame need avaldised eelmises etapis saadud valemiga ja saame

Z =
l,2.
Me lahendame selle võrrandi tundmatu suhtes Z ja selle tulemusena leiame arve esitamise hinna, mis on võrdne Z= 92 308 hõõruda.

Konkreetsed meetodid arvutusülesannete lahendamiseks

Vaatleme konkreetseid meetodeid börsil professionaalse töö käigus tekkinud arvutusprobleemide lahendamiseks. Alustame oma ülevaadet konkreetsete näidetega.

Oma- ja laenatud vahendid väärtpaberitehingute tegemisel

Näide 1. Investor otsustab osta aktsia, mille turuväärtus peaks kuue kuu jooksul tõusma 42%. Investoril on võimalus tasuda omal kulul 58% aktsia tegelikust väärtusest ( Z). Millise maksimaalse poolaasta protsendiga () peaks investor võtma pangast laenu, et tagada investeeritud omavahendite tootlus poolaastaks vähemalt 28%? Arvutamisel tuleb arvesse võtta kasumi maksustamist (määraga 30%) ja seda, et pangalaenu intressid makstakse tagasi maksueelselt kasumilt.

Lahendus. Esmalt kaalume selle probleemi lahendamist traditsioonilise samm-sammulise meetodi abil.

Samm 1. Turvatüüp (aktsia) on määratud.

2. samm. Valemist (1) saame avaldise

d =
100 = 28%,

Kus Z- finantsinstrumendi turuväärtus.

Me ei saa aga võrrandit lahendada, kuna probleemitingimustest teame ainult d- finantsinstrumendi tootlust investeeritud omavahenditelt ja omavahendite osakaalu selle finantsinstrumendi soetamisel.

3. samm. Kasutades valemit (2), milles  T = t= 0,5 aastat, võimaldab arvutada  = 1. Selle tulemusena saame avaldise

d = 100 = 28%.
Seda võrrandit ei saa kasutada ka probleemi lahendamiseks.

4. samm. Arvestades, et investor saab ainult allahindlustulu, teisendame maksustamist arvestava tulu valemi (9) kujule

D = d(1 -  d) =  d0,7.

Seetõttu esitame kasumlikkuse väljendi kujul

d =
= 28%.

See väljend ei võimalda meil ka probleemi lahendada.

5. samm. Probleemsetest tingimustest järeldub, et:

• 
  kuue kuuga kasvab finantsinstrumendi turuväärtus 42%, s.o. väljend on tõene R pr = 1,42 Z;

• 
  aktsia soetamise maksumus võrdub selle maksumusega ja pangalaenult tasutud intressiga, s.o.

R pok = 0,58 Z + (1+ )  0,42 Z = Z +   42 Z .

Ülaltoodud avaldised võimaldavad diskontotulu valemi (4) teisendada vormiks

d = (P jne - R pok) = 42 Z(1 - ).

Kasumlikkuse arvutamiseks kasutame seda avaldist ülaltoodud valemis. Selle asendamise tulemusena saame

d =
= 28%.

See avaldis on  võrrand. Saadud võrrandi lahendamine võimaldab meil saada vastuse:  = 44,76%.

Eelnevast on selge, et seda probleemi saab lahendada, kasutades väärtpaberitehingute tegemisel oma ja laenatud vahendite kasutamisel tekkivate probleemide lahendamise valemit:

d =
(13)

Kus d- finantsinstrumendi kasumlikkus;

TO - vahetuskursi väärtuse suurenemine;

 - pangakurss;

 - osa laenatud vahenditest;

 1 - tulumaksustamist arvestav koefitsient.

Veelgi enam, ülaltoodud ülesande lahendamine taandub tabeli täitmisele, tundmatu määramisele, mille suhtes probleem lahendatakse, üldvõrrandisse teadaolevate koguste asendamise ja saadud võrrandi lahendamisega. Näitame seda näitega.

Näide 2. Investor otsustab osta aktsia, mille turuväärtus tõuseb eeldatavalt 15% kvartalis. Investoril on võimalus tasuda oma vahenditest 74% aktsia tegelikust maksumusest. Millise maksimaalse kvartaliprotsendiga peaks investor võtma pangast laenu, et tagada investeeritud omavahendite tootlus vähemalt 3% kvartalis? Maksustamist ei arvestata.

Lahendus. Täidame tabeli:

d	TO			 1
0,03	0,15	?	1 – 0,74 = 0,24	1

Üldvõrrand võtab kuju

0,03 = (0,15 -  0,26) : 0,74 ,

mille saab teisendada lahendamiseks mugavaks vormiks:

 = (0,15 – 0,03 . 0,74) : 0,26 = 0,26 ,

või protsentides  = 26%.

Nullkupongi võlakirjad

Näide 1. Nullkupongiga võlakiri osteti järelturult hinnaga 87% nominaalväärtusest 66 päeva pärast selle esmast oksjonile paigutamist. Selles tehingus osalejate jaoks on enampakkumise tootlus võrdne tootlusega tähtajani. Määrake hind, millega võlakiri oksjonil osteti, kui selle ringlusperiood on 92 päeva. Maksustamist ei arvestata.

Lahendus. Tähistame  - võlakirja hind oksjonil protsendina nimiväärtusest N. Siis võrdub oksjoni tulu

d a =
.

Tootlus tähtajani on

d n =
.

Me võrdsustame d a Ja d P ja lahendage saadud võrrand  jaoks ( = 0,631 ehk 63,1%).

Avaldist, mida kasutati nullkupongi võlakirjadega tehingute tegemisel tekkivate probleemide lahendamiseks, saab esitada valemina

= K

,

Kus k- tulu ja enampakkumise suhe tootluse ja lunastamise vahel;

 - GKO-de maksumus järelturul (nimiväärtusega aktsiates);

 - riigivõlakirjade maksumus enampakkumisel (nimiväärtusega aktsiates);

t- oksjonist möödunud aeg;

T- võlakirjade ringlusperiood.

Vaatleme näiteks järgmist probleemi.

Näide 2. Nullkupongiga võlakiri osteti esmase paigutusega (oksjonil) hinnaga 79,96% nimiväärtusest. Võlakirja ringlusperiood on 91 päeva. Täpsustage hind, millega võlakiri tuleks müüa 30 päeva pärast oksjonit, et oksjoni tootlus oleks võrdne lunastustähtaja tootlusega. Maksustamist ei arvestata.

Lahendus. Esitame probleemiseisundi tabeli kujul:

		T	t	k
?	0,7996	91	30	1

Asendades tabeli andmed põhivõrrandiga, saame avaldise

( - 0,7996) : (0,7996  30) – (1 - ) : (  61).

Seda saab taandada vormi ruutvõrrandiks

 2 – 0,406354 - 0,3932459 = 0.

Lahendades selle ruutvõrrandi, saame  = 86,23%.

Diskonteeritud rahavoo meetod

Üldmõisted ja terminoloogia

Kui tootluste võrdlemisel on alternatiiviks valitud pangas hoiuse tootlus, siis väljatoodud alternatiivse tootluse üldmeetod ühtib veel hiljuti finantsarvestustes laialdaselt kasutusel olnud diskonteeritud rahavoogude meetodiga. See tõstatab järgmised peamised küsimused:

• 
  baasintressiks võetav kommertspanga hoiuse intressimäär;

• 
  raha kogumise skeem pangas (liht- või liitintress).

Vastus esimesele küsimusele on tavaliselt sõnastatud järgmiselt: "baasintressiks tuleks valida usaldusväärse, stabiilselt toimiva panga intressimäär." See väide kehtib aga Venemaa tingimuste kohta teatud lähendusega. Kõik teavad näiteid "usaldusväärsetest, stabiilselt tegutsevatest pankadest", mis ei pidanud kriisiproovile vastu ja läksid pankrotti. Mõnikord peetakse baastasemeks Vene Föderatsiooni Keskpanga refinantseerimismäära. See valik tekitab aga vastuväiteid ka seetõttu, et selle näitaja väärtust ei kujunda turg, vaid Vene Föderatsiooni Keskpank kasutab seda turu mõjutamiseks. Küll aga tuleb appi see, et paljude probleemide lahendamisel määratakse tavaliselt konkreetselt pangaintress, mida tuleks aluseks võtta.

Teisele küsimusele on lihtsam vastata: käsitletakse mõlemat juhtumit, s.o. intressitulu kogumine liht- ja liitintressimääradel. Üldjuhul eelistatakse aga liitintressimääraga intressitulu arvestamise skeemi. Tuletame meelde, et liht intressitulu skeemi järgi vahendite kogumise korral arvestatakse seda pangahoiusele hoiustatud raha põhisummalt. Liitintressi skeemi järgi vahendite kogumisel koguneb tulu nii algsummalt kui ka juba kogunenud intressitulult. Teisel juhul eeldatakse, et investor ei võta pangakontolt välja põhihoiuse summat ja sellelt intressi. Seetõttu on see operatsioon riskantsem. Samas toob see sisse ka rohkem tulu, mis on lisamaks suurema riski eest.

Rahavoogude diskonteerimisel põhineva väärtpaberitehingute parameetrite arvulise hindamise meetodi jaoks on kasutusele võetud oma kontseptuaalne aparaat ja oma terminoloogia. Nüüd kirjeldame seda lühidalt.

Kasv Ja allahindlus. Erinevatel investeerimisvõimalustel on erinevad maksegraafikud, mis teeb otsese võrdlemise keeruliseks. Seetõttu on vaja sularaha laekumised viia ühte ajahetke. Kui see hetk on tulevikus, nimetatakse seda protseduuri juurdekasv, kui minevikus - allahindlus.

Raha tulevane väärtus. Hetkel investori käsutuses olev raha annab talle võimaluse suurendada oma kapitali, paigutades selle pangahoiusele. Selle tulemusena on investoril tulevikus suur rahasumma, mida nn raha tulevane väärtus. Panga intressitulu kogumise korral lihtintressi skeemi järgi on raha tulevikuväärtus võrdne

P F= P C(1+ n)

Liitintressi skeemi puhul võtab see avaldise kuju

P F= P C (1 + ) n

Kus R F - raha tulevane väärtus;

P C - algne rahasumma (raha hetkeväärtus);

 - pangahoiuse määr;

P- sularaha sissetulekute kogunemise perioodide arv.

Koefitsiendid (1+ ) n liitintressimäära ja (1+ n) lihtsa intressimäära jaoks kasvumäärad.

Algne rahakulu. Allahindluse puhul on probleem vastupidine. On teada, kui palju raha tulevikus loodetakse laekuda ning on vaja kindlaks määrata, kui palju raha tuleb praegu investeerida, et antud summa tulevikus oleks, s.t. on vaja arvutada

P C=
,

kus on tegur
- helistas allahindluse tegur. Ilmselgelt kehtib see väljend liitintressitulu skeemi kohase hoiuse kogumise korral.

Sisemine tulumäär. See määr tuleneb probleemi lahendamisest, mille puhul on teada investeeringute hetkeväärtus ja nende tulevane väärtus ning teadmata väärtuseks on panga intressitulu deposiitmäär, mille juures teatud investeeringud olevikus annavad teatud väärtuse tulevikus. . Sisemine tulumäär arvutatakse valemi abil

 =
-1.

Rahavoogude diskonteerimine. Rahavood on tulud, mida investorid saavad erinevatel aegadel investeeringutelt rahas. Diskonteerimine, mis kujutab endast investeeringu tulevikuväärtuse vähendamist selle nüüdisväärtusele, võimaldab võrrelda erinevatel aegadel ja tingimustel tehtud erinevat tüüpi investeeringuid.

Vaatleme juhtumit, kui mis tahes finantsinstrument toob esialgsel ajahetkel tulu, mis on võrdne C 0-ga esimeste intressimaksete perioodi eest - KOOS 1 , teine ​​- C 2, ..., perioodi kohta n-x intressimakseid - KOOS n . Selle operatsiooni kogutulu on

D=C 0 +C 1 +C 2 +… + C n .

Selle sularaha laekumise skeemi diskonteerimine algse ajahetkeni annab finantsinstrumendi praeguse turuväärtuse arvutamiseks järgmise väljendi:

C 0 +
+
+…+
=P C. (15)

Annuiteedid. Juhul, kui kõik maksed on üksteisega võrdsed, lihtsustab ülaltoodud valem ja võtab selle kuju

C(1 +
+
+…+) =
P C.

Kui need regulaarsed maksed laekuvad igal aastal, kutsutakse need välja annuiteedid. Annuiteedi väärtus arvutatakse järgmiselt

C =
.

Tänapäeval rakendatakse terminit sageli kõigile samadele tavamaksetele, olenemata nende sagedusest.

Näited diskonteeritud rahavoogude meetodi kasutamisest

Vaatame näiteid probleemidest, mille puhul on soovitav kasutada diskonteeritud rahavoogude meetodit.

Näide 1. Investor peab määrama võlakirja turuväärtuse, millelt makstakse intressitulu algsel ajahetkel ja iga kvartali kupongiperioodi kohta. KOOS 10% ulatuses võlakirja nimiväärtusest N, ja kaks aastat pärast võlakirja ringlusperioodi lõppu - intressitulu ja võlakirja nimiväärtus 1000 rubla.

Alternatiivse investeerimisskeemina pakutakse pangahoiust kaheks aastaks koos intressitulu tekkega vastavalt liitintressi kvartalimaksete skeemile intressimääraga 40% aastas.

Lahendus. Sest Selle probleemi lahendamiseks kasutatakse valemit (15),

Kus P= 8 (kahe aasta jooksul tehakse 8 kvartaalset kupongimakset);

 = 10% (aastane intressimäär võrdne 40%, ümber arvutatud kvartalis);

N= 1000 hõõruda. (võlakirja nimiväärtus);

KOOS 0 –C 1 = KOOS 2 - … = KOOS 7 = KOOS= 0,1N- 100 rubla,

C 8 = C + N= 1100 hõõruda.

Valemist (15), kasutades selle ülesande tingimusi, arvutada

C(1+++…+)+=(N+C
).

Asendades sellesse valemisse parameetrite arvväärtused, saame võlakirja turuväärtuse praeguse väärtuse, mis on võrdne P C = 1100 hõõruda.

Näide 2. Määrake kommertspangale soodusarvete esitamise hind tingimusel, et arve on väljastatud summas 1 200 000 rubla. maksetähtajaga 90 päeva, pangaintress - 60% aastas. Pank kogub intressitulu igakuiselt liitintressi skeemi alusel. Aasta loetakse võrdseks 360 kalendripäevaga.

Esmalt lahendame probleemi üldise lähenemisviisi (alternatiivne tagastamise meetod) abil, millest oli varem juttu. Seejärel lahendame probleemi diskonteeritud rahavoogude meetodil.

Ülesande lahendamine üldmeetodil (alternatiivne saagimeetod). Selle probleemi lahendamisel on vaja arvestada põhiprintsiipi, mis normaalselt toimival aktsiaturul täidetakse. See põhimõte seisneb selles, et sellisel turul peaks erinevate finantsinstrumentide kasumlikkus olema ligikaudu sama.

Investoril on algsel hetkel teatud rahasumma X, millele ta saab:

• 
  või osta arve ja 90 päeva pärast saate 1 200 000 rubla;

• 
  või pange raha panka ja saate sama summa 90 päeva pärast.

Kasumlikkus peaks mõlemal juhul olema sama.

Esimesel juhul (arve ostmine) on tulu võrdne: D= (1200000 – X), kulud Z = X. Seetõttu on 90 päeva tootlus võrdne

d 1 =D/Z=(1200000 – X)/X.

Teisel juhul (raha paigutamine pangahoiusele)

D= X(1 + ) 3 – X, Z = X.

d 2 - D/Z= [ X(1+) 3 - X/X.

Pange tähele, et see valem kasutab  - 30 päevaks ümber arvutatud pangakurssi, mis on võrdne

 - 60  (30/360) = 5%.

d 1 = d 2), saame arvutamiseks võrrandi X:

(1200000 - X)/X-(X 1,57625 - X)/X.

X, saame X = 1 036 605,12 RUB

Probleemi lahendamine diskonteeritud rahavoogude meetodil. Selle ülesande lahendamiseks kasutame valemit (15). Selles valemis teeme järgmised asendused:

• 
  intressitulu pangas kogunes kolme kuu jooksul, s.o. n = 3;
• 
  30 päevaks ümber arvutatud pangakurss on  - 60  (30/360) - 5%;
• 
  Soodusarvele vahemakseid ei tehta, s.o. KOOS 0 = KOOS 1 = KOOS 2 = 0;
• 
  kolme kuu pärast arve tühistatakse ja selle pealt tasutakse arve summa, mis võrdub 1 200 000 rubla, s.o. C 3 = 1200000 hõõruda.

Tuleb kindlaks teha, milline on veksli esitamise hind, s.o. suurusjärk P C .

Asendades antud arvväärtused valemiga (15), saame võrrandi R Koos = 1 200 000/(1,05) 3 , mille lahendamisel saame

P C = 1 200 000: 1,157625 - 1 036 605,12 hõõruda.

Nagu näha, on selle klassi probleemide lahendamise meetodid samaväärsed.

Näide 3. Emitent väljastab võlakirja laenu summas 500 miljonit rubla. üheks aastaks. Lunastamisel makstakse kupong (120% aastas). Samal ajal hakkab emitent moodustama fondi selle emissiooni ja tasumisele kuuluvate intresside tagasimaksmiseks, jättes iga kvartali alguses eraldi pangakontole teatud konstantse rahasumma, millele pank kogub kvartaliintressi. liitmäär 15% kvartalis. Määrata (ilma maksustamata) ühe kvartaliosamakse suurus, eeldades, et viimase osamakse hetk vastab laenu tagasimaksmise ja intresside tasumise hetkele.

Lahendus. Seda probleemi on mugavam lahendada rahavoo juurdekasvu meetodil. Aasta pärast on emitent kohustatud investoritele tagasi pöörduma

500 + 500  1,2 = 500 + 600 = 1100 miljonit rubla.

Selle summa peaks ta pangast kätte saama aasta lõpus. Sel juhul teeb investor panka järgmised investeeringud:

1) aasta alguses X hõõruda. aastaks 15% kvartaalsetest maksetest panka liitintressimääraga. Sellest summast saab ta aasta lõpus X(1,15) 4 hõõruda.;

2) pärast esimese kvartali lõppu X hõõruda. kolmveerand samadel tingimustel. Selle tulemusena jääb tal sellest summast aasta lõpus X(1,15) 3 rubla;

3) samamoodi annab kuue kuu investeering aasta lõpus X (1,15) 2 rubla;

4) kvartali eelviimane investeering annab aasta lõpuks X (1,15) rubla;

5) ja viimane makse panka summas X kattub laenu tagasimaksmisega seotud probleemi poolest.

Seega, olles investeerinud raha panka vastavalt määratud skeemile, saab investor aasta lõpus järgmise summa:

X(1,15) 4 + X(1,15) 3 + X(1,15) 2 + X(1,15) +X= 1100 miljonit rubla.

Selle võrrandi lahendamine jaoks X, saame X = 163,147 miljonit rubla.

Näited mõne probleemi lahendamiseks

Toome näiteid mõne klassikaks saanud probleemi lahendamisest, mida kasutatakse kursuse “Väärtpaberiturg” õppimisel.

Finantsinstrumentide turuväärtus

Ülesanne 1. Määrake kommertspangale arvete esitamise hind (diskonteeritud) tingimusel: arve väljastatakse 1 000 000 rubla ulatuses. maksetähtajaga 30 päeva, pangaintress - 60% aastas. Arvestage, et aasta on 360 kalendripäeva.

Lahendus. Selle probleemi lahendamisel on vaja arvestada põhiprintsiipi, mis normaalselt toimival aktsiaturul täidetakse. See põhimõte seisneb selles, et sellisel turul peaks erinevate finantsinstrumentide kasumlikkus olema ligikaudu sama. Investoril on algsel hetkel teatud rahasumma X, millele ta saab:

• 
  või osta arve ja 30 päeva pärast saate 1 000 000 rubla;
• 
  või pange raha panka ja saate sama summa 30 päeva pärast.

Kasumlikkus peaks mõlemal juhul olema sama. Veksli ostmisel on tulu võrdne: D= 1000 000 – X . Kulud on: Z = X .

Seetõttu on 30 päeva kasumlikkus võrdne

d 1 = D/Z- (1 000 000 - X)/X.

Teisel juhul (pangahoius) on sarnased väärtused võrdsed

D – X(1+) – X; Z= X; d 2 = D/Z=[X(1+) - X]/X.

Pange tähele, et see valem kasutab  - panga intressimäära, mis on ümber arvutatud 30 päevaks ja võrdub:  = 60  30/360 = 5%.

Kahe finantsinstrumendi tulude võrdsustamine üksteisega ( d 1 = d 2), saame võrrandi X arvutamiseks :

(1 000 000 - X)/X- (X 1 ,05 - X)/X.

Selle võrrandi lahendamine jaoks X, saame

X= 952 380,95 RUB

2. ülesanne. Investor A ostis aktsiaid hinnaga 20 250 rubla ja müüs kolm päeva hiljem need kasumiga investorile B, kes omakorda kolm päeva pärast ostu müüs need aktsiad edasi investorile C hinnaga 59 900 rubla. Millise hinnaga ostis investor B nimetatud väärtpabereid investorilt A, kui on teada, et mõlemad investorid tagasid aktsiate edasimüügist sama tulu?

Lahendus. Tutvustame järgmist tähistust:

P 1 - aktsia hind esimesel tehingul;

R 2 - aktsiate väärtus teises tehingus;

R 3 - aktsiate väärtus kolmandas tehingus.

Operatsiooni tasuvus, mille investor A suutis endale tagada:

d a = ( P 2 – P 1)/P 1

Sarnane väärtus investori B sooritatud toimingu jaoks:

d B = (R 3 - R 2)/R 2 .

Vastavalt probleemi tingimustele d a = d B , või P 2 /P 1 - 1 = R 3 /R 2 - 1.

Siit saame R 2 2 = R 1 , R 3 = 20250 - 59900.

Vastus sellele probleemile: R 2 = 34 828 hõõruda.

Finantsinstrumentide kasumlikkus

3. ülesanne. JSC aktsiate nimiväärtus on 100 rubla. aktsia kohta, praegune turuhind - 600 rubla. aktsia kohta. Ettevõte maksab kvartali dividende 20 rubla. aktsia kohta. Milline on praegu JSC aktsiate aastapõhine tootlus?

Lahendus.

N= 100 hõõruda. - aktsia nimiväärtus;

X= 600 hõõruda. - aktsia turuhind;

d K = 20 rubla/kvartal - võlakirjade tootlus kvartalis.

Praegune aastane tootlus d G on määratletud kui aasta tulu jagatis D selle finantsinstrumendi ostmise kulude kohta X:

d G = D/X.

Aasta tulu arvutatakse aasta kvartali kogutuluna: D= 4 d G - 4  20 = 80 hõõruda.

Soetuskulud määratakse selle finantsinstrumendi turuhinnaga X = 600 rubla. Praegune saagikus on

d G = D/X= 80: 600 = 0,1333 ehk 13,33%.

4. ülesanne. Eelisaktsia, mille väljakuulutamisel välja kuulutatud dividend on 11% ja nimiväärtus 1000 rubla, hetketootlus ulatus tänavu 8%-ni. Kas see olukord on õige?

Lahendus.Ülesandes kasutatud märge: N= 1000 hõõruda. - aktsia nimiväärtus;

q = 11% - välja kuulutatud eelisaktsiate dividend;

d G = 8% - praegune tootlus; X = aktsia turuhind (teadmata).

Ülesandetingimustes antud suurused on omavahel seotud seosega

d G = qN/X.

Eelisaktsia turuhinna saate määrata:

X - qN/d G - 0,1 1  1000: 0,08 - 1375 hõõruda.

Seega on probleemi tingimustes kirjeldatud olukord õige eeldusel, et eelisaktsia turuhind on 1375 rubla.

5. ülesanne. Kuidas muutub üheaastase (360 päeva) tähtajaga nullkupongi võlakirja oksjoni tootlus protsentides võrreldes eelmise päevaga, kui võlakirja intressimäär kolmandal päeval pärast enampakkumist ei muutu võrreldes eelmisega päev?

Lahendus. Võlakirja tootlus oksjonil (annualiseeritud) kolmandal päeval pärast seda määratakse valemiga
d 3 =

.

Kus X- võlakirja oksjonihind, % nimiväärtusest;

R- võlakirja turuhind kolmandal päeval pärast enampakkumist.

Teiseks päevaks arvutatud sarnane väärtus on võrdne

d 2 =
.

Oksjoni võlakirjade tootluse muutus protsentides võrreldes eelmise päevaga:

= -= 0,333333,

ehk 33,3333%.

Võlakirja tootlus enne oksjonit väheneb 33,3333%.

6. ülesanne. Kolmeks aastaks emiteeritud võlakirja, mille kupong on 80% aastas, müüakse 15% allahindlusega. Arvutage selle tootlus tähtajani ilma makse arvesse võtmata.

Lahendus. Võlakirja tootlus lunastustähtajani ilma makse arvestamata võrdub

d =
,

Kus D- võlakirjalt saadud tulu kolme aasta jooksul;

Z - võlakirja ostmise kulud;

 - aasta kasumlikkust ümberarvutav koefitsient.

Võlakirja kolme ringlusaasta tulu koosneb kolmest kupongimaksest ja allahindlustulust lunastustähtajal. Nii et see on võrdne

D = 0,8N3 + 0,15 N= 2,55 N.

Võlakirja ostmise maksumus on

Z= 0,85N.

Aastane kasumlikkuse teisendustegur on ilmselgelt  = 1/3. Seega

d =
= 1 või 100%.

Ülesanne 7. Aktsia hind tõusis aastaga 15%, dividende maksti kord kvartalis 2500 rubla ulatuses. aktsia kohta. Määrake aktsia aasta kogutootlus, kui aasta lõpus oli vahetuskurss 11 500 rubla. (maksustamist ei arvestata).

Lahendus. Aktsia aasta tootlus arvutatakse valemi abil

d= D/Z

Kus D- aktsia omaniku saadud tulu;

Z on selle soetamise maksumus.

D- arvutatakse valemiga D= + ,

kus  on tulu diskontoosa;

 - protsent sissetulekust.

Sel juhul = ( R 1 - P 0 ),

Kus R 1 - aktsia hind aasta lõpuks;

P 0 - aktsia hind aasta alguses (pange tähele, et P 0 = Z).

Kuna aasta lõpus oli aktsia hind 11 500 rubla ja aktsiate turuväärtuse kasv oli 15%, siis aasta alguses maksis aktsia 10 000 rubla. Siit saame:

 = 1500 hõõruda,

 = 2500  4 = 10 000 hõõruda. (neli makset nelja kvartali jooksul),

D=  +  = 1500 + 10 000 = 11 500 hõõruda;

Z = P 0 = 10 000 hõõruda;

d = D/Z = 11500: 10000 = 1,15 või d= 115%.

Ülesanne 8. Vekslid, mille lunastustähtaeg on 6 kuud alates emiteerimisest, müüakse allahindlusega ühe hinnaga kahe nädala jooksul alates emissiooni kuupäevast. Eeldusel, et iga kuu sisaldab täpselt 4 nädalat, arvutage (protsentides) nende paigutamise esimesel päeval ostetud vekslite aastase tulususe suhe nende paigutamise viimasel päeval ostetud vekslite aastatootlusesse.

Lahendus. Ostetud vekslite aastane tootlus nende paigutamise esimesel päeval on võrdne

d 1 = (D/Z) - 12/t = /(1 - )  12/6 = /(1 - ) . 2,

Kus D- võlakirja tootlus on võrdne D= N;

N- võlakirja nimiväärtus;

 - allahindlus protsendina nimiväärtusest;

Z- võlakirja maksumus paigutamisel, võrdne Z = (1 - ) N;

t- väljalaske esimesel päeval ostetud võlakirja ringlusaeg (6 kuud).

Nende paigutamise viimasel päeval (kaks nädalat hiljem) ostetud vekslite aastane tootlus on võrdne

d 2 = (D/Z)  12/ t = /(1 - ) - (12: 5,5) = /(1 - ) . 2, 181818,

kus  t- emissiooni viimasel päeval (kaks nädalat hiljem) ostetud võlakirja ringlusaeg on võrdne 5,5 kuuga.

Siit d 1 /d 2 = 2: 2,181818 = 0,9167 ehk 91,67%.

Rahavoogusid saab hinnata ja taandada ühele ajahetkele nii nominaal- kui ka reaalsel alusel.

Nominaalsed rahavood ja preemiamäärad. Nominaalsed rahavood - Need on hindades väljendatud rahasummad, mis muutuvad inflatsiooni mõjul, s.o. maksed, mis tegelikult makstakse või laekuvad erinevatel tulevastel ajahetkedel (intervallidel). Nende arvutamisel võetakse arvesse hinnataseme pidevat tõusu majanduses ning see mõjutab rahalist hinnangut investeerimisotsuse tegemise kulude ja tulemuste kohta (joonis 3.3).

Näiteks, olles otsustanud ellu viia pagaritoodete küpsetamiseks ja müümiseks minipagari avamise projekti, peame eeldatavate rahavoogude arvutamisel arvestama leiva, jahu jms prognoositava hinnatõusuga. kogu projekti eluea jooksul ja indekseerige vastavalt rahavoogusid suureneb koefitsient.

Riis. 3.3.

Alternatiivse (nõutava) tulu nominaalmäär on määr, mis antud riskitasemega investeerimisotsuste turul tegelikult eksisteerib. Kõrge inflatsiooni perioodidel sellised intressimäärad tõusevad, et kompenseerida investoritele inflatsioonilisest hinnatõusust tulenevaid kahjusid sissetulekute suurenemise kaudu. Vastupidi, nominaalmäärad on hindade stabiliseerumise perioodidel suhteliselt madalad. Selle põhjal väidetavalt sisaldavad need määrad inflatsioonipreemia.

Reaalsed rahavood ja reaalsed diskontomäärad. Reaalsed rahavood - Need on vood, mida väljendatakse investeerimisotsuse põhjendamise hetkel kehtivas püsihinnaskaalas. Seega hinnatakse neid inflatsioonilist hinnatõusu arvesse võtmata (joonis 3.4). Rahavoogusid tuleb siiski indekseerida kahaneva või suureneva teguriga, kui need (või nende üksikud elemendid) kasvavad kiiremini või aeglasemalt kui inflatsioon.

Riis. 3.4.

Alternatiivse (nõutava) tulu tegelik määr - See on inflatsioonipreemiast "puhastatud" määr. See kajastab seda osa investori sissetulekust, mis ületab inflatsioonilise hinnatõusu kompensatsiooni.

Reaalkurss (r) arvutatakse valemiga

Kus gr - reaalkurss; G - nominaalmäär; Kellele - inflatsioonimäär. Kõik määrad on väljendatud ühiku murdosades.

Näide. Pangade hoiuste intressimäär on 6% ja inflatsiooniks sel perioodil oodatakse 10%. Milline on panga pakutav reaalne tootlus?

Reaalseid rahavoogusid diskonteeritakse reaalkurssidega, nominaalseid – nominaalkurssidega.

Põhiline arvutusreegel on järgmine:

• o tegelikud rahavood tuleks diskonteerida reaalsete alternatiivsete tulumääradega;
• o Nominaalsed rahavood tuleks diskonteerida, kasutades nominaalseid diskontomäärasid.

Seega on rahavoogude hindamisel kaks lähenemist, millest igaühel on oma plussid ja miinused.

Püsiv (fikseeritud) hindadega hindamismeetodi eelised ja puudused. Reaalpõhise hindamise eeliseks on see, et rahavoogude koondarvutuse puhul ei ole vaja ennustada tulevasi inflatsioonilisi hinnatõususid – piisab hetke inflatsioonitaseme ja jooksval perioodil kehtivate hindade teadmisest. Samal ajal on sellise arvutuse tegemiseks vaja enam-vähem rangelt täita järgmine hüpotees: kõik rahavoogude määramisel aktsepteeritud toodete, toorainete, materjalide jms hinnad muutuvad samas proportsioonis kooskõlas majanduse inflatsioonitasemega. Teine “miinus” on see, et sellise lähenemisega tekivad raskused projektide finantseerimissüsteemide analüüsimisel (ka investeerimisotsuse elluviimiseks antud laenude intressimäärad tuleb kohandada reaalmääradega, mis tekitab võlausaldajates umbusku arvutustulemuste suhtes). Näiteks annavad nad raha 14% aastas, kuid reaalne määr ilmneb arvutustes - 4%. Lisaks tundub nominaalselt koostatud projekti eelarve realistlikum.

Vaatame näite abil põhimõttelist lähenemist hindamisele reaal- ja nominaalbaasil.

Näide. Ettevõtte juht oletab, et projekt nõuab investeeringuid 350 miljoni rubla ulatuses. ja esimesel rakendusaastal annab rahavoogu 100 miljonit rubla. Igal järgneval aastal viie aasta jooksul suureneb rahavoog tootehindade ja kulude inflatsioonilise tõusu tõttu 10%. Kuuendal ja viimasel aastal laekub seadmete müügist rahavoogusid kokku 123 miljonit rubla. On vaja kindlaks teha, kas antud projekt on kasumlik, kui nominaalne alternatiivne tootlus on 20% aastas.

Projekti rahavoog, võttes arvesse inflatsiooni kasvu, on toodud tabelis. 3.6.

TABEL 3.6.

Nüüdispuhasväärtus arvutatakse järgmiselt:

YRU> Oh, see tähendab, et projekt on kasumlik.

Hindame sama projekti reaalsel alusel. Reaalne alternatiivne tulumäär arvutatakse valemi abil

Tingimuse kohaselt on oodata vaid inflatsioonilist hinnatõusu. Seetõttu on järgnev rahavoog kuni kuuenda aastani stabiilne ja võrdne 100-ga: 1,1 = 90,91 miljonit rubla. Viimase aasta rahavoog püsihinnaskaalal arvutatuna võrdub

Nagu näete, andsid mõlemad meetodid peaaegu sama tulemuse, mis on seletatav samade eeldustega, mis on mõlema lähenemisviisi näidistingimustes sätestatud (lahknevused on seotud arvutustes lubatud lähendusveaga).

Investeerimisprojektide efektiivsuse hindamisel soovitab teooria mitmel juhul 1 diskontomäärana kasutada WACC-i. Sel juhul tehakse ettepanek kasutada omakapitali hinnana alternatiivsete investeeringute (projektide) tasuvust. Alternatiivne tootlus (kasumlikkus) on saamata jäänud kasumi mõõt, mida Friedrich von Wieseri kulude piirkasulikkuse ideedest lähtuva alternatiivsete kulude kontseptsiooni kohaselt arvestatakse elluviimiseks pakutud investeerimisprojektide valikute hindamisel kuluna. Samas mõistab suur hulk autoreid alternatiivse sissetuleku all madala riskiga ja garanteeritud minimaalse kasumlikkusega projektide tasuvust. Näiteid tuuakse - maa ja hoonete rent, välisvaluutavõlakirjad, pankade tähtajalised hoiused, madala riskiga riigi- ja ettevõtete väärtpaberid jne.

Seetõttu peame kahe projekti - analüüsitud A ja alternatiivi B hindamisel lahutama projekti A tasuvusest projekti B tasuvuse ja võrdlema saadud tulemust projekti B kasumlikkusega, kuid arvestades riske.

See meetod võimaldab meil teha arukamaid otsuseid uutesse projektidesse investeerimise otstarbekuse kohta.

Näiteks:

Projekti A tasuvus on 50%, risk 50%.

Projekti B tasuvus on 20%, risk 10%.

Lahutame projekti A tasuvusest projekti B tasuvuse (50% - 20% = 30%).

Võrrelgem nüüd samu näitajaid, kuid võttes arvesse projekti riske.

Projekti A tasuvus = 30% * (1-0,5) = 15%.

Projekti B tasuvus on 20% * (1-0,1) = 18%.

Seega, soovides saada täiendavat 15% tootlust, riskime poolega oma projekti investeeritud kapitalist. Ühtlasi garanteerime tuttavate ja seetõttu madala riskiga projektide elluviimisega endale 18% tootluse ning sellest tulenevalt kapitali säilimise ja suurendamise.

Ülalkirjeldatud alternatiivkulude teooriaga põhjendatud lähenemine investeeringute hindamisele on üsna mõistlik ja praktikud seda ei lükka.

Kuid kas alternatiivset tulu võib WACC arvutamisel pidada kapitali kaasamise kuludeks?

Meie arvates ei? Hoolimata asjaolust, et hinnatud projekti A tuludest lahutasime alternatiivse projekti B tulud, tinglikult arvesse võttes need projekti A kuludeks, ei lakanud need olemast tulu.

Tabelis nr 1 käsitletud arvutus ütleb vaid, et 15% tootluse saamise soovi täitmiseks on vaja tagada varade tootlus 11,5% või rohkem. Rõhutame veel kord, et 15% kasumlikkus on ainult teie soov.

Aga kas see on teie omakapitali maksumus? Võib-olla moodustavad need vaid 5% teie investeeritud kapitalist ja miks ei võiks te olla rahul 10% tootlusega nagu Molly?

Sel juhul ei ole kaalutud kapitalikulu 11,5%, vaid 9%, kuid sissetulek on olemas! Kasum on olemas! (9% miinus 5%).

Vähendage oma kulutusi kapitalile, hankige seda ringlusest rohkem ja saage rikkaks!

Kuidas siis vähendada omakapitali tõstmise kulusid nullini? Saab. Ja see ei ole mäss, kui vaatate tähelepanelikult, mida me mõistame mõiste "kulud" all.

Kuludeks ei ole Teie poolt kauba eest ülekantud summad, töötajatele makstud raha ja mitte valmistatud ja müüdud toodete kuludesse kantud tooraine maksumus. See kõik ei võta ära sinu vara, hüvesid.

Kulud on varade vähenemine või kohustuste suurenemine.

Omakapitali kasutamisel kannab omanik kulutusi kahel juhul:

1. Maksed kasumist, näiteks: dividendid, preemiad ja muud maksed, näiteks maksud jne.

2. Kui osa või kogu omakapital ei ole seotud ärikäibega.

Vaatame seda üksikasjalikumalt.

Pöördugem mainitud alternatiivkulude kontseptsiooni ning raha ja ajakulu seose teooria juurde.

Alternatiivkulude kontseptsioon soovitab kasutada oma tuluna tulu, mis on saadud investeeringutest ettevõttesse, mille risk on kõige väiksem ja kasumlikkus on garanteeritud. Kui seda loogikat jätkata, saab selgeks, et kõige väiksem risk tekib siis, kui keeldume sellesse ärisse investeerimast. Samal ajal on sissetulek kõige väiksem. Mõlemad on nullid.

Finantsanalüütikud ja lihtsalt mõistlikud inimesed ütlevad muidugi kohe, et tegevusetusest tulenev nii reaalne kui ka suhteline varade kaotus on vältimatu.

Reaalsed kulud on tingitud vajadusest säilitada kapitali kvantitatiivne ja kvalitatiivne turvalisus.

Suhtelised kulud on seotud varade turuhinna muutustega ja muutustega uuritava ettevõtte heaolus, võrreldes teiste ettevõtjate heaoluga.

Kui sinu kapital ei tööta, aga naabri kapital toimib korralikult ja toob talle tulu, siis mida suurem see sissetulek, seda rikkamaks naaber sinu suhtes muutub. Koos naabriga saate oma ettevõttele teatud keskmise kasumlikkuse, mis on täpselt naabri jõukuse kasvu ja suhtelise kahju mõõdupuu. Ehk kui sa ei anna turu keskmisest kõrgemat tootlust, siis on sinu osakaal kapitaliturul tegutsevas kogumahus vähenenud. See tähendab, et olete teinud kulutusi.

Mis saab olema nende suurus?

Arvutamist saab teha nii.

Kapitali maksumus on võrdne uuritava majandusharu varade tootluse ja ettevõtte varade tootluse vahega.

Näiteks. Töötleva tööstuse varade tootlus on 8%. Teie ettevõtte varade tootlus on 5%. See tähendab, et olete kaotanud 3%. Need on teie suhtelised kulud. See on teie kapitali suhteline hind.

Kuna tööstuse kasumlikkuse näitajad oluliselt ei kõigu, on nende väärtusi tavapärast trendi kasutades täiesti võimalik ennustada.

Mida see meile annab? Meie arvates järgmine:

1. Suuremad võimalused aktsiakapitali hinna arvutamise standardiseerimiseks kui alternatiivsete tootluste kasutamisel, kuna madala riski ja garanteeritud kasumlikkusega ettevõttesse kapitali paigutamiseks on alternatiivseid võimalusi üsna palju.

2. Kavandatav lähenemine piirab vabadusi ja suurendab seega meie hinnangul objektiivsust erinevate investeerimisprojektide võimaluste tõhususe võrdlemisel.

3. Ehk vähendab see praktikute usaldamatust finantsanalüütikute arvutustes. Mida lihtsam, seda parem.

Lähme edasi. Mis juhtub, kui ettevõtte varade tootlus on võrdne valdkonna keskmisega? Kas aktsia hind muutub nulliks? Teoreetiliselt jah, kui kasumist väljamakseid ei tehta. Meie heaolu võrreldes äriringkondade seisuga ei muutu. Praktikas on see saavutamatu. Kuna ilmtingimata tekivad maksed ja tekivad kohustused, mis vähendavad meie omakapitali suurust ja vastavalt vähendavad ka meile kuuluvat vara. Isegi kui ettevõte ei tegutse, peab ta tasuma kinnisvaramakse jne.

Seetõttu peaks ettevõtte omakapitali hind koosnema mitte ainult hinnast, mis on arvutatud tööstuse keskmise varade tootluse alusel, vaid ka dividendimaksete ja muude kasumist väljamaksete alusel määratud hinnast, mis võib sisaldada ka makseid eelarvesse ja eelarvevälised fondid. WACC arvutamisel võib olla asjakohane võtta arvesse sidusrühmade ärimudeliga seotud kulusid.

WACC arvutamisel tuleks arvesse võtta ka tegureid, mis vähendavad kapitaliallikate hinda. Näiteks sellise finantseerimisallika kui võlgnevuste hind on ettevõtte poolt tarnijatele makstud hilinenud maksete eest tasutud trahvisumma. Kuid kas ettevõte ei saa klientidelt samasuguseid sunnirahasid saadaolevate arvete hilinenud maksete eest?

Mida WACC näitaja lõpuks peegeldab? Meie hinnangul on see olemasoleva ettevõtte või investeerimisprojekti majandusliku efektiivsuse mõõdupuu.

Negatiivne WACC väärtus näitab organisatsiooni juhtkonna tõhusat tööd, kuna organisatsioon saab majanduslikku kasumit. Sama kehtib ka investeerimisprojektide kohta.

WACC väärtus varade tootluse muutuste vahemikus nullist valdkonna keskmiste väärtusteni näitab, et ettevõte on kasumlik, kuid mitte konkurentsivõimeline.

WACC näitaja, mille väärtus ületab valdkonna keskmist varade tootlust, viitab kahjumlikule ärile.

Niisiis, WACC spekulatsiooni lõpp? Ei. Ees ootavad ettevõtte saladused.

„Kui sa ei peta, siis sa ei müü, miks siis kulmu kortsutada?
Päev ja öö – päeva kaugusel. Edasi, kuidas see välja tuleb"