Fedi koosolek. Valmistume olulisteks väljaütlemisteks ja tugevateks liikumisteks. USA Föderaalreserv jättis juunis baasintressimäära muutmata. EKP koosolek ja QE vähendamine

Analüütilise ettevõtte CME Group prognoosi kohaselt tõstab USA Föderaalreserv 13.-14. juunil toimuval koosolekul taas baasintressi - juba kolmandat korda järjest seitsme kuu jooksul. Eksperdid hindavad selle tõenäosuseks 99,6%.

Lisaks ootavad majandusteadlased, et regulaator tõstab enne kalendriaasta lõppu veel vähemalt ühe intressitõusu.

Madalad inflatsiooninäitajad ja suhteliselt nõrk kasv 2017. aasta esimeses kvartalis ei muuda USA keskpanga seisukohta, et intressimäärade tõstmine on madalat tööpuuduse määra arvestades mõistlik. Samuti avaldatakse pärast kahepäevast kohtumist uuendatud majandusprognoosid ning Föderaalreservi esimees korraldab pressikonverentsi.

"Ma arvan, et nad tõstavad intressimäärasid ja jätkavad vooluga kinnipidamist muidugi"ütleb Moody's Analyticsi majandusteadlane Ryan Sweet.

Varem ütlesid Föderaalreservi ametnikud, et nad ei ole majanduse tugevuse pärast mures. Regulaator peab esimese kvartali nõrka kasvu ajutiseks ning usub, et inflatsioon liigub jätkuvalt 2% eesmärgi saavutamise suunas, vahendab Marketwatch.

Föderaalreservi rahapoliitika komitee (FOMC) liige märkis hiljutises kõnes, et

inflatsioon on viimased viis aastat olnud alla eesmärgi, seega pole mõtet kannatust kaotada ja oodata, kuni see kohe kiireneb,

tsiteerib poliitikut The Economic Times.

14. juunil avaldatakse maikuu aruanded tarbijahindade ja jaemüügi dünaamika kohta, kuid tõenäoliselt need andmed juunikuu intressitõusu ei mõjuta. Kui aga tulemused osutuvad oodatust oluliselt nõrgemaks, võib see ohustada intressimäärade tõstmist septembris ja potentsiaalselt muuta Fedi avalduse tooni, ütles UBSi ökonomist Seth Carpenter.

Eksperdid väljendavad palju vähem järjekindlat seisukohta Föderaalreservi plaanide osas vähendada bilansis riigikassa ja hüpoteeklaenu võlakirju, mille väärtus ületab nüüd 4,5 triljonit dollarit.

Põhiküsimus on, millal võib alandamine alata, kas septembris või detsembris? Analüütikud peavad hindama, kas Fed muudab oma bilansi säilitamise plaanide kohta poliitilist avaldust "kuni föderaalfondide intressimäär on normaliseerunud". Kui Fed ütleb, et normaliseerimine on "täie aur ees", oleks see "selge marker", et bilansi kokkutõmbumine algab juba septembris, ütles Seth Carpenter.

Võlakirjade mahu vähendamise võimalusest bilansis rääkis jaanuaris Philadelphia Föderaalreservi president, kes pidas võtmepunktiks baasintressimäära tõstmist 1%-le (märtsist alates vahemikus 0,75-1%). Enamik majandusteadlasi aga ei oota nii drastilisi muutusi regulaatori plaanides ja eeldavad, et vähendamine algab detsembris. Igatahes on eksperdid kindlad, et Fedi juht Janet Yellen alustab vähendamise programmiga enne oma ametiaja lõppu järgmise aasta alguses, kirjutab CNBC.

Majandusteadlased usuvad, et Fed tõstab sel aastal ja 2018. aastal kolm korda intressimäära, viies föderaalfondide intressimäära 2018. aasta lõpuks 2,1 protsendini.

Turul on aga kahtlusi baasintressitõusu osas septembri koosolekul: selle tõenäosuseks hinnatakse praegu vaid 23%.

UBS usub, et 2019. aasta kahekordse intressitõusu tõenäosus (ja sellest tulenevalt ka edasise tõusu puudumine 2017. aastal) on 40%.

Paljud eksperdid usuvad seda

Septembris toimuvat intressitõusu takistab USA valitsussektori võla lae järjekordne saavutamine, mis võidakse külmutada 20 triljoni dollarini.

Esmaspäeval, 12. juunil rääkis sellest probleemist USA rahandusminister Stephen. "Kui kongress mingil põhjusel enne augustit ei tegutse, saame valitsuse rahastamiseks kasutada situatsiooniplaane. Seega tahan teha selgeks, et ajakava ei tekita suuri probleeme. Turud aga ei taha meid oodata ning valitsussektori võla probleem tuleks lahendada nüüd,” ütles Mnuchin.

See pole üllatav, sest praegu on USA rahapoliitika tulevikuväljavaated eriti olulised.

Üritus sisaldab mitmeid punkte, millele investorid peaksid tähelepanu pöörama. Kell 21.00 Moskva aja järgi avaldatakse regulaatori avaldus ja tutvustatakse avatud turu komitee (FOMC) ajakohastatud prognoose. Kell 21.30 Moskva aja järgi toimub Jerome Powelli pressikonverents. Nüüd peetakse Föderaalreservi juhi kõnesid pärast iga kohtumist, mitte neli korda aastas, mille eesmärk on parandada Föderaalreservi ja turuosaliste vahelist suhtlust.

Peamised seaded

Seekord eeldatakse, et baasintress jäetakse muutmata 2,25-2,5% tasemel. Oluline on vaadata tulevikku – hinnangut USA rahapoliitika väljavaadetele. Suure tõenäosusega ootavad turuosalised tänavu baasintressi alandamist.

Lisaks hakati mais lõpetama programmi "QE in reverse", mis oli viis Föderaalreservi bilanssi vähendamiseks ja seega rahapoliitika karmistamise meede. Programm peaks valmima septembri lõpus. Alates oktoobrist läheb osa aegunud hüpoteeklaenu väärtpaberitelt laekuvatest vahenditest USA valitsuse võlakirjade ostmiseks, mis mängib turuintresside langetamise kasuks.

Üksikasjalikult

. Majanduse üldine seis— mai alguses hindas Fed pärast varasemat aeglustumisele viitavat kasvu "kindlaks". USA SKP kasvas esimeses kvartalis 3,1% (q/q). Tulevikus on aga protektsionismi suurenemise ja maailmamajanduse probleemide tõttu võimalik järjepidevam aeglustumine. Teenuse GDPNow viimaste hinnangute poolest tuntud Atlanta Fedi prognoosi kohaselt peaks SKP teises kvartalis kasvama 2,1%.

USA majandus on majandustsükli hilises faasis. keskmises segmendis märgatavalt tagurpidi (tagurpidi). Perioodil kuni 10 aastat räägime inversioonist üle 80%. See võib olla signaal, mis eelneb USA majanduslangusele 1–2-aastase viivitusega.

. Tööturg— võib-olla üks peamisi tegureid, millele Fed keskendub. USA tööturu maikuu põhiaruanne toetas suurenenud ootusi Föderaalreservi intressimäära langetamiseks. Mittepõllumajanduslike töötajate arv sektor (põllumajandusvälised palgafondid) kasvas vaid 75 tuhande võrra.Samas peetakse tugeva tööturu puhul normaalseks +200 tuhat.Need on igakuised andmed, aga negatiivsete trendide algus on võimalik.

. Inflatsioon. Eelmise kohtumise järel avaldatud avalduses ütles regulaator, et suure tõenäosusega jääb inflatsioon 2% eesmärgi juurde. Tegelikkus võib aga olla teistsugune. Regulaatori lemmiknäitaja PCE hinnaindeks näitas aprillis 1,5% kasvu aastas ning indeksi põhiversioon (ilma toiduainete ja energiata) tõusis 1,6%. Värskemad andmed - mais ulatus tarbijainflatsioon (THI) 1,8%ni aastas võrreldes 2%ga aprillis, samas aeglustus ka tootjate inflatsioon.

Varem osutas Föderaalreserv pikaajaliste inflatsiooniootuste stabiilsusele, hoolimata kasvavast riigivõlast, mis ületas 22 triljonit dollarit. Inflatsiooni eest kaitstud võlakirjade (TIPS) segmendi järgi on USA inflatsiooniootused järgmiseks 5 aastaks 1,85% aastas. Veel septembris täheldati 2,3%. Seejärel aga langesid inflatsiooniootused koos naftahinnaga, aga ka üldiste majandusriskide tõttu.

. Dollari mõju. Dollarindeks (DXY) on viimastel kuudel konsolideerunud. Eelmisel aastal põrkas dollar mitme aasta madalaimal tasemel ning paljud USA ettevõtted viitasid valuutakursside muutustele, mis olid nende finantstulemustele ebasoodsad. Märgin kõrgeid erinevusi USA ja Saksamaa valitsuse võlakirjade intressimäärade vahel. Euroala majandus on tasakaalust väljas ning paljude piirkonna riigivõlakirjade lühi- ja keskmise tähtajaga emissioonide tootlused on negatiivsed, mis soodustab dollari tugevnemist euro suhtes. Samuti võivad ameeriklase kasvu soodustada riskidest väljumine finantsturgude suurenenud turbulentsi korral. Seega on Fedil parem proovida hoida USA aktsiaturgu kokku kukkumast.

Dollariindeksi graafik alates 2016. aastast, iganädalane ajakava

. Riskianalüüs. Aasta alguses kaotas Fed keele Ameerika majanduse arenguväljavaadete riskide tasakaalustamise kohta. Regulaator märgib ülemaailmset majandus- ja finantsolukorda. Jutt käib eelkõige maailmamajanduse aeglustumisest, mis on selgelt näha eurotsooni ja Hiina äritegevuse tööstusindeksite graafikutel. Väliskaubanduse tingimuste halvenemine on tabanud paljusid riike, eriti Saksamaad. Teiseks kvartaliks ennustab Bundesbank Saksamaa majanduse kerget langust. Föderaalreserv hindab praegusi ja prognoositavaid majandustingimusi Ameerika Ühendriikides, keskendudes tööhõive- ja inflatsioonieesmärkidele, finantsturgudelt ja "välismaalt" pärit andmetele.

Rahapoliitika prognoos

Tähelepanu – Fedi avaldusele, FOMC digitaalsetele prognoosidele ja sellele järgnenud Jerome Powelli kõnele. Varem lubas regulaatori juht vajadusel Ameerika majandust turgutada.

Märtsi prognoosi kohaselt plaanis FOMC 2019. aastaks jätta baasintressimäära muutmata 2,25-2,5% tasemel. Tuletisinstrumentide segmendi (CME FedWatch teenus) andmetel ootavad turuosalised suure tõenäosusega enne aasta lõppu kolme etappi 0,25 protsendipunkti suurust intressilangetus, järgmine võiks toimuda juba juulis. Ootame selle koosoleku tulemuste põhjal regulaatori uut prognoosi.

Rohkem kui 50% Ameerika kodanikest investeerivad aktsiatesse, sealhulgas pensionisäästudesse, seega võib USA turu tugev langus avaldada negatiivset majanduslikku mõju. See sunnib Fed-i finantstingimusi jälgima. Varasematel aastatel toetas Föderaalreserv mitteametlikult Ameerika aktsiaturgu krahhi ajal, pehmendades retoorikat ja viies seeläbi korrektsiooni lõpule. Midagi sellist juhtus ka seekord. Aasta algusest saadik toimunud ralli üheks teguriks on globaalsete keskpankade rahapoliitika karmistamise ootuste vähenemine.

Seekord on riskid suuremad ja vaja võib minna agressiivsemaid meetmeid. Ilmselt sel aastal määr tõepoolest langetatakse. Minu arvates eeldab FOMC mediaanprognoos seekord ühe langusetapi enne aasta lõppu. Fed võib eelistada oodata värske makroinformatsiooni avaldamist ja arenguid USA-Hiina kaubanduse vastasseisus. Vajadusel korrigeerib FOMC prognoosi juba septembris.

Kolmapäeva õhtul võib esineda mõningast volatiilsust. Kui regulaator valmistab investoritele pettumuse vaoshoituma prognoosiga, kui turg eeldab, võivad Ameerika aktsiad oma korrektsiooni jätkata. Samuti on dollari tugevnemist soodustav tegur. On ilmne, et Föderaalreservi retoorika on paindlik ja seal on manööverdamisruumi. Pikemas perspektiivis võib sellest saada võimas tegur, mis toetab Ameerika aktsiaturgu.

Üritus sisaldab mitmeid punkte, millele investorid peaksid tähelepanu pöörama. Tuleb märkida, et seekord ei ole kavas ei Föderaalreservi digitaalsed prognoosid ega Janet Yelleni pressikonverents.

. Intressimäärad. Märtsis tõsteti baasintressimäära 0,25% ja see oli 0,875% (vahemik 0,75–1%), mis oli kolmas muudatus alates 2008. aasta detsembrist. Seekord rahapoliitikas muudatusi oodata ei ole. See ei ole üllatus, föderaalne avatud turu komitee (FOMC) järgib traditsiooniliselt aktiivse tegutsemise poliitikat, eelistatavalt nn pöördelistel koosolekutel, mida maikuu koosolekul ei ole (). Tähelepanu väärib Fedi vaade rahapoliitika tulevikuväljavaadetele.

Üksikasjalikult

. Majanduse üldine seis- võib hinnata ajutiseks (soovitavaks) nõrgenemiseks. Esimesel hinnangul I kvartalis. UWB SKT lisandus vaid 0,7%. Dünaamika on viimase kolme aasta halvim. 4. veerandil 2016. aastal oli näitaja tõus 2,1%. Märkigem, et seni pole USA makroandmed kuigi julgustavad. Citi Macro Surprise Index, mis mõõdab, kui palju tegelikud andmed prognoosidest erinevad, on viimase paari nädala jooksul järsult langenud.

Allikas: Zerohedge

Need andmed on peamiselt nõrga 1. kvartali kohta. 2. veerandil Analüütikute konsensus viitab Ameerika majanduse kasvule 2,7% ja Atlanta Fedile (GDPNow teenus) +4,3%. Tähelepanuväärne on, et 1. veerand. GDPNow ennustas algselt +2,5%, kuid järk-järgult langes hinnang +0,2% peale. Kui aprillikuu andmetes positiivseid muutusi ei toimu, siis on Fedi intressimäärade tõstmise vastu lähitulevikus tegur.

. Tööturg— võib-olla üks peamisi tegureid, millele Fed praegustes tingimustes keskendub. Märtsis vaadeldud olukord tööturul tundub ebaselge. Üldiselt on segment nn täieliku tööhõive olukorra lähedal. Leibkondade küsitlustel põhineva raporti üks osa näitas, et tööpuudus langes 4,7%-lt 4,5%-le, samas kui analüütikud ootasid, et see jääb 4,7%-le.

Samal ajal näitasid palgafondid põllumajandussektori väliste töökohtade arvu väga nõrka kasvu vaid 98 tuhande võrra, võrreldes prognoositud 180 tuhande võrra. Tuleb mõista, et mittepõllumajandusega seotud palgafondides tehakse perioodiliselt tõsiseid muudatusi. Keskmine palk tõusis veebruariga võrreldes 0,2%. Aasta baasil tõusis see näitaja 2,7%, mitte kaugel +3%, mille juures Fed muutuks intressimäärade tõstmises kindlamaks.

. Inflatsioon. Näitajad on Fed-i eesmärgi 2% lähedal, kuid on viimasel ajal veidi jahenenud. Seega ulatus Föderaalreservi lemmiktarbimise hinnaindeksi kasv aasta märtsis 1,8%-ni. Core PCE (v.a toit ja energia – lenduvad komponendid) kasvas eelmise aasta sama perioodiga võrreldes 1,6%. Märtsis tõusis tarbijahinnaindeks veebruari +2,7% järel 2,4%. Mõju avaldas naftahinna langus, mille peasüüdlased on USA nafta- ja gaasifirmad, kes suurendavad aktiivselt tootmist.

Detsembri koosoleku tulemuste järel ennustas Fed baasintressimäära tõstmise 3 etappi 0,25 protsendipunkti võrra. selleks aastaks - kuni 1,4%. Tuletisinstrumentide segmendi (CME FedWatch) andmetel peaks järgmist (pärast märtsi) võetavate fondide intressimäära tõusu oodata juunis ja seejärel detsembris.

Tõenäoliselt USA Föderaalreserv kolmapäeval intressimäärasid ei tõsta, kuid selle juunikuine kohtumine äratab vaatlejate järjest suuremat tähelepanu.

Peaaegu keegi ei oota, et Fed tõstaks pärast kolmapäeval lõppevat kahepäevast koosolekut lühiajalisi intressimäärasid. Investorid hindavad CME andmetel 95% tõenäosusega, et keskpank hoiab seekord oma baasintressi 0,75%-1% vahemikus.

Keskpank annab aga oma viimase ülevaate majandusolukorrast ja võib lähikuudel anda märku, milline on intresside väljavaade. Föderaalreservi avaldus edastatakse kolmapäeval kell 18.00 GMT. Uusi prognoose ei tule ega ka esimees Yelleni pressikonverentsi. Kuid siin on see, millele peaksite tähelepanu pöörama:

ETTEVALMISTUS JUUNIKS

Avaldus võib sisaldada vihjeid baasintressitõusu tõenäosusele järgmisel koosolekul, mis toimub 13.-14. juunil. Föderaalreservi poliitikakujundajad ootavad sel aastal veel kahte intressitõusu, kusjuures investorid hindavad juunikuu tõusu tõenäosuseks 71%. Tõenäoliselt ei võta võimud aga mingeid konkreetseid lubadusi.

Nad soovivad uurida veel kahte igakuist USA töökohtade aruannet, mis tuleb enne juunikuu kohtumist, ja ka mitmeid muid majandusandmeid. Tõenäoliselt jäävad nad selle aasta alguses kasutatud taktika juurde. Keskpanga ametnikud ei andnud oma 1. veebruari avalduses märki, et nad kaaluksid baasintressimäära tõstmist märtsis. Märtsikohtumise lähenedes andsid Föderaalreservi kõrgemad ametnikud aga üha enam märku, et on valmis tegutsema ning 15. märtsil teatasid võimud intressimäärade tõstmisest.

MAJANDUSLIKU OLUKORDA EBASTABIILSUS

Erilist tähelepanu pööratakse Föderaalreservi juhtide hinnangule majandusandmetele, mis on viimasel ajal halvenenud. SKP kasvas esimeses kvartalis aastaga vaid 0,7%, kuna tarbijad pingutasid püksirihmasid.

Märtsis aeglustus ka inflatsioon, mis võib keskpangale muret tekitada, kui ta hindab majanduse võimet taluda kasvavaid laenukulusid. Föderaalreservi peamine inflatsiooninäitaja isiklike tarbimiskulutuste hinnaindeks langes eelmise kuuga võrreldes 0,2%.

Majandus jätkab aga töökohtade loomist ja tarbijad on jätkuvalt positiivsed. Föderaalreservi poliitikakujundajad võivad anda märku, kas nad näevad hiljutist nõrkust ajutiseks või näevad seda murettekitava majanduskasvu aeglustumisena.

FED BILANS

Paljud turuosalised otsivad vihjeid selle kohta, millal Fed kärpib oma tohutut võlakirjade ja muude varade portfelli, mis praegu on umbes 4,5 triljonit dollarit. Märtsikuu koosolekul jõudsid keskpanga poliitikakujundajad järeldusele, et tõenäoliselt alustavad nad bilansi vähendamist selle aasta lõpus.

Tõenäoliselt arutab keskpank seda teemat ka sel nädalal, kuid majandusteadlased on eriarvamusel, kas Fed muudab oma avalduse bilansiosa. Goldman Sachs ütles hiljutises märkuses klientidele, et teade on tõenäoliselt kooskõlas Föderaalreservi märtsi koosoleku protokolliga, mille kohaselt peaks bilansi kokkutõmbumine olema järkjärguline ja prognoositav.

Föderaalreserv võib siiski otsustada avaldada oma arutelude üksikasjad alles oma maikuu koosoleku protokollis, mis avaldatakse pärast tavalist kolmenädalast viivitust 24. mail.

MAAILMA MAJANDUSKASV

Vaatamata USA-välise majanduse tugevnemise märkidele, ei kiirusta Euroopa ja Jaapani keskpangad nõrga inflatsiooni tõttu rahatoetust vabastama. Veelgi enam, Prantsusmaal ja Ühendkuningriigis toimuvad valimised mai ja juuni keskpanga kohtumiste vahel. Nende tulemused, eriti kui populistid võidavad Prantsusmaal, võivad muuta Euroopa poliitilist ja majanduslikku maastikku ning viia piirkonna ebakindlusse.

2016. aasta alguses andsid Föderaalreservi ametnikud tugevalt märku, et globaalsed probleemid võivad USA majandust ohustada ja lubasid välisriskidel silma peal hoida.