Jak decyzja Fed wpłynie na kurs rubla? Eksperci o podwyżce stóp procentowych Rezerwy Federalnej w USA: wpływ na rubla będzie zauważalny. Na jakim etapie jest obecnie rynek?

Rezerwa Federalna USA podniosła podstawową stopę procentową o 25 pbpodstawowy punktow, do 0,5-0,75procent rocznie. "W świetle realizowanych i oczekiwanych warunków na rynku pracy oraz w zakresie inflacji Komitet podjął decyzję o podniesieniu benchmarku dla federalnej stopy dyskontowej. Podejście do polityki pieniężnej pozostaje akomodacyjne i sprzyja dalszej poprawie warunków na rynku pracy oraz zwrotowi do dwuprocentowej inflacji” – oznajmił amerykański organ regulacyjny.

Wnioski z kryzysów: czy kraje uczą się na błędach?

W grudniu ubiegłego roku organ nadzoru finansowego podniósł stopę o 25 punktów bazowych – z 0-0,25 proc. do 0,25-0,5 proc. Wcześniej podstawowa stopa dyskontowa została podniesiona dopiero w czerwcu 2006 roku, a od grudnia 2008 do grudnia 2015 roku utrzymywała się praktycznie na poziomie zerowym – 0-0,25 proc., czemu towarzyszyła największa emisja w historii USA. Obecnie Fed przewiduje trzy kolejne podwyżki stóp procentowych w przyszłym roku, choć wcześniej oczekiwano dwóch. Fed podniósł także swoje prognozy dotyczące PKB i bezrobocia o jedną dziesiątą procent, a inflacji o dwie dziesiąte w 2016 roku.

Prawie nikt z analityków nie wątpił, że Rezerwa Federalna USA podniesie stopy procentowe, co doprowadzi do napływu waluty do kraju, zakupów papierów wartościowych i umocnienia dolara. Na stronie mówiono o tym, jak ta decyzja wpłynie na gospodarkę politolog i publicysta Leonid Krutakov.

— Jak Donald Trump zrealizuje swoje obietnice w nowych warunkach? Przecież z Prawdziwy dolar to spadek mi Amerykański eksport, korzystny przede wszystkim dla Chin, i UV wzrost zadłużenia.

— Nie wzrost zadłużenia, ale wzrost obsługi długu. Ich zadłużenie wynika z deficytów, zarówno handlowych, jak i budżetowych. Mają już kolosalnego. Dlatego dług będzie rósł, to pewne. A Trump to zwiększy, nie mają dokąd pójść. W rzeczywistości w Stanach Zjednoczonych toczy się obecnie walka o magiczną maszynę, która zamieni dług USA w inwestycję dla świata.

Najważniejszym trikiem, jaki udało się Amerykanom osiągnąć, począwszy od zawarcia porozumień z Bretton Woods, jest to, że kraj – główny dłużnik świata – jest jego głównym wierzycielem. Oznacza to, że zamienili swoje długi na pożyczki dla innych krajów. I dlatego właśnie toczy się tutaj cała walka. Czy uda im się utrzymać ten model zadłużenia, czy poniosą porażkę? Jeżeli to się nie powiedzie, nastąpi wewnętrzna eksplozja tej bańki. Ostatnim razem podnieśli kurs o 0,25, ale rynek praktycznie na to nie zareagował. Bo dług jest kolosalny ze względu na odsetki.

Stopa Fed – . Okazuje się więc, że dopłacają tym, którzy wzięli pieniądze ze Stanów Zjednoczonych. Płaci nie ten, kto wziął pożyczkę, ale ten, kto pożyczył. Jest to ogólnie sytuacja niesamowita i Stany Zjednoczone muszą przede wszystkim rozwiązać ten problem, ponieważ zjadają przyszłe dochody, fundusze emerytalne, fundusze społeczne, które posiadają. Bo jeśli jest minus, oznacza to, że wydają to, co zaoszczędzili. Oznacza to, że ujemna stopa procentowa zabija przyszłość. A Ameryka jest teraz ściśnięta. Z jednej strony istnieje kolosalny dług zagraniczny, który należy obsłużyć, z drugiej – niska stopa Fed.

W rzeczywistości to tak, jakbyś przynosił pieniądze do banku, ale płacił mu za przetrzymywanie tych pieniędzy. A w Europie jest tak samo, jest też ujemny depozyt Banku Centralnego i zerowa stopa EBC dla inflacji.

Okazuje się, że jest to swego rodzaju nowa gospodarka, którą trzeba jeszcze poważnie zrozumieć, zrozumieć, jak ona działa i dokąd prowadzi. Oczywiście, że puszcza bańki. Dlatego Ameryka jest teraz pomiędzy dwoma kamieniami młyńskimi. A nawet podniesiona stopa jest nadal poniżej inflacji. A Ameryka będzie nadal zjadać siebie.

— Trump zamierzał zmienić kierownictwo Rezerwy Federalnej. Co Trump może zrobić z tym systemem? Jak Fed wpływa na finanse światowe i banki centralne innych krajów?

— Był w historii USA jeden prezydent, który próbował odebrać Rezerwie Federalnej funkcję inwestycyjną i podporządkować ją Skarbowi USA, tak aby Skarb USA zajmował się nią bezpośrednio. To był Kennedy. System Rezerwy Federalnej nie podlega administracji USA, jest strukturą komercyjną utworzoną przez 13 prywatnych banków, w której szczególnie kapitał niemiecki jest bardzo poważnie reprezentowany, gdyż jest jedną ze stron porozumienia o utworzeniu System Rezerwy Federalnej. Był pewien niemiecki bankier, który później został głównym bankierem Hitlera. Fed ma bardzo złożony system. Ale tu ważniejsze jest coś innego – w ramach tego systemu stworzonego przez Stany Zjednoczone faktycznie zmusiły wszystkie Banki Centralne do wycofania się ze statusu państwowego – zarówno europejskiego, jak i rosyjskiego.

Oznacza to, że nasz Bank Centralny ma charakter półformalny - półprywatny, półpaństwowy. Wydaje się, że leży na terytorium Rosji i wydaje się być podporządkowany Rosji, ale jednocześnie formalnie jej nie podporządkowuje, ale w rzeczywistości jest oddziałem Systemu Rezerwy Federalnej i drukuje instrumenty pochodne dla dolara.

Nie jest to jednostka samodzielna, ponieważ nie jest wyposażona w wewnętrzne zasoby przemysłowe, ale w zewnętrzne rezerwy dolarowe. Nastąpiła substytucja krajowych jednostek monetarnych i dzięki temu stał się możliwy system dla Stanów Zjednoczonych, gdy zamieniły swój dług na inwestycje.

Oznacza to, że Stany Zjednoczone drukują pieniądze na kredyt i dają je wszystkim - Rosji, Chinom itp. W związku z tym kraje te wykorzystują je jako inwestycję. Takie magiczne „gotuj garnek, nie gotuj garnka”. W Ameryce ten problem jest teraz najważniejszy, bo utknęły w kwestii ekspansji.

Ten system może działać tylko wtedy, gdy strefa dolarowa wchłonie nowe aktywa kapitałowe, nowe gospodarki. Podczas gdy trwała prywatyzacja Europy Wschodniej i Rosji, podczas gdy trwało zajmowanie Iraku i Libii, podczas gdy strefa dolarowa była zaopatrywana w nowe, realne aktywa przemysłowe i surowcowe, system ten działał.

Ale gdy tylko politycznie natknęli się na Rosję, Syrię, gdy tylko Chiny im powiedziały: nie zrzekniemy się państwowego statusu Ludowego Banku Chin (chronią swój wewnętrzny system finansowy przed rynkiem zewnętrznym) – stało się to ogromnym przeszkoda.

W tym roku, zgodnie z którym Chiny zostały zobowiązane uczynić Bank Ludowy niepaństwowym, takim samym jak mamy w Rosji, oddziałem Systemu Rezerwy Federalnej. Jednak Chiny na niedawnym szczycie APEC w Libii szczerze powiedziały Barackowi Obamie, że tego nie zrobią. Teraz USA stoją przed kolejnym dylematem. Albo uznać Chiny za gospodarkę nierynkową i wykluczyć je z WTO – ale wtedy upadnie tak wiele kontraktów, że Stany Zjednoczone nie będą wiedziały, co robić. Albo nie reagować, ale państwa też nie mogą się tak zachowywać i nie wiedzą, jak zareagować.

Obecnie Stany Zjednoczone mają tak wiele problemów, że aż strach wyobrazić sobie, jak sobie z nich poradzą. To długotrwały i poważny kryzys. Trump jest zwiastunem tego kryzysu, a raczej pierwszym grzmotem kryzysu. Czy uda mu się coś zrobić, zrekonstruować ten system, czy może pójdzie on na kolejkę górską, tak jak chciała Clinton, wraz z dalszą globalną ekspansją? Przynajmniej Trump zapowiedział, że nie będzie ekspansji, ale stworzenie własnego projektu na kontrolowanym terytorium – w Kanadzie, Meksyku, Europie…

Dla nich sytuacja jest podwójna. Oto paradoks Triffina, który sformułował go w latach sześćdziesiątych XX wieku. Z jednej strony dolar jest walutą globalną – rezerwową i rozliczeniową, z drugiej zaś ma charakter narodowy, używany wewnętrznie i podporządkowany interesom narodowym. Przynajmniej tak się deklaruje.

Dlatego też, przyjmując dolara jako miarę swojej polityki wewnętrznej, musisz zrozumieć, że interes narodowy USA jest osadzony w dolarze. Bo pieniądze to nie fetysz, a nie sztabki złota, które można wymienić na wszystko. Pieniądze to zobowiązania rządu.

— Czy w dalszym ciągu walka z Rezerwą Federalną jest nadal tak niebezpieczna? I jak USA mogą nadaljelitozapobiec upadkowi bańki dolarowej?

— Nawis finansowy jest 10-krotnością całkowitego produktu światowego. Jednocześnie nie cały produkt światowy ogółem jest podporządkowany dolarowi i znajduje się w strefie dolarowej. Wiele rzeczy dzieje się poprzez swapy, Chiny poprzez współpracę barterową z Afryką i Bliskim Wschodem w wielu transakcjach. Kiedy policzyliśmy obroty Chin i Afryki, okazało się, że pod względem metali stanowią one drugie obroty Londyńskiej Giełdy Metali. W rzeczywistości jest to ukryty obrót.

Oczywiście musimy zrozumieć, że przy tym nawisie dolara muszą albo wchłonąć cały świat, albo wymyślić jakieś nowe, niekonwencjonalne aktywa. Zostało to określone w umowie o świadczenie usług. Np. o konieczności prywatyzacji sektora mieszkalnictwa i usług komunalnych, zamówień publicznych w dziedzinie obronności, mieszkalnictwa i usług komunalnych, edukacji i medycyny.

Są to aktywa, z których na przykład Anglia jest dumna: edukacja i medycyna to aktywa, którymi jeszcze nie handluje się. Trzeba je albo wprowadzić do obiegu, żeby wesprzeć dolara, bo pieniądz wymaga aktywów bardziej niż aktywa pieniędzy. Aktywa potrzebują pieniędzy na rozwój. A bose i puste pieniądze potrzebują aktywów, aby je wypełnić, w przeciwnym razie eksplodują.

Istnieją zatem dwie drogi: przejęcie świata zewnętrznego – Chin, Rosji, kontynuacja ekspansji, przejęcie zasobów energetycznych i przeniesienie ich do swojego bilansu. Ponieważ obecnie ludziom Zachodu nie wolno posiadać więcej niż 20 procent udziałów w naszych spółkach.

Taki był jeden z warunków umowy po Jukosie – do 20 proc., proszę kupować, handlować na swojej giełdzie. Przykładowo BP kupiło 18 proc. Rosniefti. Teraz BP może handlować na giełdzie wszystkimi rezerwami Rosniefti jako własnymi, umieszczając je w swoim bilansie. A to kolosalny wzrost kapitalizacji. Formalne zasady zatwierdzone przez Stany Zjednoczone, które możemy umieścić w bilansie, nie oznaczają, że faktycznie mogą tymi zasobami zarządzać. Widzieliśmy to na Bliskim Wschodzie, widzimy to także w Rosji, która obecnie kieruje się ku Chinom i Indiom w zakresie dostaw gazu i ropy.

Dlatego Stany Zjednoczone mają dwie możliwości. Albo ekspansja, ale to był Clinton, albo ograniczają swój projekt do półkuli zachodniej, tworząc tzw. Wielki Zachód.Wtedy będą musieli przeprowadzić nową falę prywatyzacji, zarówno w Ameryce Południowej, jak i w Europie, gdzie będzie to umożliwić prywatyzację mieszkalnictwa i usług komunalnych, oświaty, wszelkiego rodzaju funkcji społecznych aż do zamówień publicznych w dziedzinie obronności, przewidywać zakaz stosowania przez państwo środków protekcjonistycznych w zakresie zamówień rządowych.

To znaczy załóżmy, że przystąpiliśmy do tych porozumień. Wtedy General Motors wygrywa kontrakt na dostawę samochodów dla Ministerstwa Obrony Narodowej i nie możemy nic zrobić. Takie będą nowe zasady, które zostaną tam narzucone. Tak nie jest, więc Stany Zjednoczone balansują na krawędzi, jeśli chodzi o stopy procentowe, chodząc po nitce.

Wyczerpał się także czynnik dewaluacyjny dla rozwoju dolara, z którego korzystali od dawna. Przeciążyli się, próbując rozbić Rosję, doprowadzając ceny towarów do granic możliwości. Nadmuchali korporacyjny, spekulacyjny rynek akcji do tego stopnia, że ​​nie wiedzą, co zrobić z pieniędzmi.

Przekazywanie pieniędzy Rosji czy Chinom jest równoznaczne z finansowaniem konkurencyjnego projektu politycznego. Nie chodzi nawet o gospodarkę, ale o to, że „jeśli damy pieniądze Putinowi, on będzie wiercił studnie i za te pieniądze ze sprzedanej ropy ustawi rakiety i wszelkiego rodzaju samoloty, a potem w Syrii kopnie nas w ogon”. To jest dla nich problem.

A pieniądze zostały zgromadzone i leżą w workach, ale nie można ich wrzucić na rynek w krajach rozwijających się, w Azji, w Rosji, bo jest to politycznie zakazane. Konkurencji nikt nie podkręci, ale oni nie mają wewnętrznych rezerw, gdzie się rozwijać i w co inwestować te pieniądze. Nie mają własnego przemysłu, tylko usługi usługowe - gospodarka usługowa, w której kwitnie show-biznes i supermarkety, ale nie ma przemysłu.

Albo muszą wchłonąć nowe aktywa i uczynić je zdatnymi do sprzedaży. Stąd takie egzotyczne tematy - uchwalono ustawę, która przyznaje amerykańskim firmom prawo do wydobywania zasobów naturalnych na asteroidach i innych planetach. Czyli wygląda na bzdurę z krainy idiotyzmu i Oddziału nr 6. Z drugiej strony pozwala im to w jakiś sposób werbalnie stymulować rynek finansowy, który nie wie, gdzie są pieniądze. Napęcznialiśmy tą ogromną bańką, ale co z tym zrobić?... I tu pojawia się problem – zarówno dług, jak i bańka finansowa jednocześnie.

Sami stworzyli dla siebie tak kolosalny problem. Mieli nadzieję, że im się nie uda, przebiją się przez obronę Rosji i Chin i włamią się na te rynki. Jeszcze w 2008 roku Amerykanie chcieli otworzyć rynki Brazylii, Indii i Chin, ale powiedzieli, że nie otworzymy dla Was naszego krajowego rynku.

Kiedy ta runda polityczna się nie powiodła, uderzył w nas ich kryzys finansowy i zaczęła się cała historia ożywiania gospodarki, luzowania ilościowego, zarówno w USA, jak i w Europie. Ponieważ musieli zapłacić za straty, jakie ich banki poniosły z powodu niemożności współpracy z Chinami, Brazylią, Indiami i Rosją na warunkach tych krajów, a nie na warunkach Stanów Zjednoczonych.

Wywiad przeprowadziła Galina Tychinskaya

Przygotowanydo publikacjiJurij Kondratiew

Dość jasny obraz tego, jak Fed widzi najbliższą przyszłość polityki pieniężnej, daje tzw. wykres punktowy – prognoza każdego uczestnika posiedzeń FOMC, jaka powinna być stopa procentowa na koniec roku. 12 z 16 uczestników ostatniego posiedzenia FOMC przewidywało kolejną podwyżkę pod koniec 2018 roku; Jest zatem bardzo prawdopodobne, że Fed ponownie podniesie stopy procentowe w grudniu. W 2019 r. regulator skłania się do trzech lub więcej podwyżek podstawowej stopy procentowej, w 2020 r. – do jednej. Oznacza to, że za dwa lata poziom stopy bazowej może osiągnąć przedział 3,25-3,5%.

Potrzeba „stymulacyjnej” charakterystyki polityki pieniężnej USA pojawiła się po kryzysie w 2008 r., kiedy Fed musiał „zakotwiczyć” oczekiwania inwestorów, aby pobudzić wzrost gospodarczy, wspomina Igor Klyushnev, szef działu operacji handlowych w Freedom Finance Investment Company . W tym celu konieczne było zapewnienie podmiotów gospodarczych, że niskie stopy pozostaną na niskim poziomie przez długi czas, co pobudzi działalność kredytową i inwestycyjną. W tym samym celu Fed zaczął publikować wykresy punktowe. Zdaniem analityka sytuacja obecnie się zmienia, a przyszła trajektoria stanie się mniej przewidywalna i bardziej dynamiczna, w miarę wzrostu niepewności co do roli neutralnej stopy procentowej dla gospodarki. Członkowie FOMC będą rzadziej wykazywali się jednomyślnością, możliwa jest także rewizja mechanizmu prognoz formułowanych przez uczestników posiedzeń komisji – sugeruje Kluszniew.

Jak Trump zareagował na decyzję Fed?

Prezydent USA Donald Trump, gdy dowiedział się o kolejnej podwyżce stóp procentowych, po raz kolejny wyraził niezadowolenie z polityki pieniężnej Fed. „Niestety podnieśli stawkę. Nie jestem z tego zadowolony. Obawiam się, że najwyraźniej lubią podnosić stopy procentowe” – powiedział amerykański przywódca na konferencji prasowej w Nowym Jorku.

Donalda Trumpa (Zdjęcie: Justin Lane / EPA / TASS)

Reakcja Trumpa na działania regulatora jest niezwykle nietypowa dla Stanów Zjednoczonych. Od czasu Billa Clintona Biały Dom unika komentowania polityki pieniężnej, aby zapewnić Fed niezależność w podejmowaniu decyzji. Jednak Trump w lipcu w wywiadzie dla CNBC, a następnie na zamkniętym spotkaniu z darczyńcami z Partii Republikańskiej w sierpniu skrytykował Fed za podnoszenie stóp procentowych, co jego zdaniem jest sprzeczne z prowadzoną przez prezydenta polityką stymulowania aktywności gospodarczej. Przyznał, że nominując Jerome'a ​​Powella na stanowisko prezesa Fed, miał nadzieję, że będzie realizował politykę przystępnego pieniądza.

Jak jednak pokazuje praktyka, krytyka amerykańskiego prezydenta nie wpływa na Fed i tym razem słowa Trumpa nie wywołały dodatkowej reakcji na rynkach.

Jak zareagował rynek

Zaostrzenie polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych jest tradycyjnie jednym z czynników presji na waluty krajów rozwijających się, w tym na rubla. Szczególnie ostro reagują na zmiany w państwie, w którym występuje poważna nierównowaga na rachunku bieżącym i dług publiczny. Tym razem jednak oczekiwano decyzji Fed: na podstawie notowań kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w przededniu posiedzenia FOMC oszacowano na 95%. Komunikat FOMC i wystąpienie Powella również nie przyniosły większych niespodzianek. Dlatego reakcja rynku okazała się neutralna: taki rozwój wydarzeń był już uwzględniony w cenach i stawkach.

Euro umocniło się wobec dolara jedynie na krótko (wzrost z 1,175 dolara do 1,179 dolara za euro). Rubel również nie zareagował na decyzję Fed: kurs rosyjskiej waluty do dolara na koniec sesji był na tym samym poziomie, co na zamknięciu dzień wcześniej (65,8 rubla). Rankiem 27 września rubel notował tę samą kwotę.

Przez długi czas czynnik rozbieżnej polityki organów regulacyjnych w Rosji i USA (podnoszenie stóp przez Rezerwę Federalną i ich obniżanie przez Bank Centralny) wywierał presję na rubla. Dla inwestorów stosujących strategię carry trade (pożyczanie waluty rządowej o niskim oprocentowaniu, jej przewalutowanie i inwestowanie w instrumenty rządowe o wysokim oprocentowaniu) konwergencja stóp procentowych spowodowała, że ​​rubel stał się mniej atrakcyjny. B i Fed podjęli tę samą decyzję – o podniesieniu stopy o 0,25 punktu procentowego. Jednakże czynnik wsparcia handlu carry trade dla rubla nie jest już tak silny jak kilka lat, a nawet miesięcy temu, mówi Władimir Osakowski, główny ekonomista ds. Rosji i WNP w Bank of America Merrill Lynch. Teraz rosyjską walutę wspierają inne czynniki, takie jak rachunek bieżący, który znacząco wzrósł. Według Banku Centralnego nadwyżka na rachunku obrotów bieżących wyniosła 69,0 miliardów dolarów w okresie styczeń-sierpień w porównaniu z 19,1 miliardami dolarów w okresie styczeń-sierpień ubiegłego roku w kontekście rosnących cen ropy naftowej i umiarkowanego wzrostu importu.

16 grudnia 2015 r. Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych podniosła główną stopę procentową o 0,25%. Wywołało to spory oddźwięk w światowej społeczności gospodarczej – wszak ostatnia zmiana kursu miała miejsce w połowie 2006 roku. Jaka jest potrzeba takich zmian i do czego mogą prowadzić?

Jaka jest podstawowa (kluczowa) stopa procentowa?

Wskaźnik ten przedstawia odsetek, w jakim organizacje bankowe pożyczają środki od Banku Centralnego kraju (w Ameryce jego funkcje pełni Rezerwa Federalna). Oprocentowanie, po jakim banki udzielają pożyczek zwykłym obywatelom, nie może być niższe niż ustalona stopa kluczowa – w przeciwnym razie instytucje kredytowe zaczną działać ze stratą. Kryzys finansowy z 2008 roku, który rozpoczął się w Ameryce i stopniowo rozprzestrzenił się na cały świat, zmusił władze amerykańskie do podjęcia bezprecedensowego kroku i obniżenia głównej stopy procentowej do rekordowo niskiego poziomu wynoszącego od 0 do 0,25%.

Tymczasowe działanie, mające na celu pobudzenie gospodarki i wyjście z obecnej trudnej sytuacji finansowej, przeciągało się, a podstawową stopę procentową podniesiono dopiero w połowie grudnia 2015 roku.

Jak zmiana głównej stopy procentowej Fed wpłynie na kurs dolara?

Według analityków zmiany stóp procentowych będą miały istotny wpływ na kurs dolara wobec rubla (). Tym samym agencja ratingowa Moody’s przygotowała raport wskazujący na znaczną wrażliwość rosyjskiej gospodarki na zmiany w krajowej polityce finansowej Stanów Zjednoczonych. Tę samą opinię podziela I. Didenko, członek Międzynarodowej Unii Ekonomistów. Według niego podniesienie głównej stopy procentowej doprowadzi do umocnienia dolara i w efekcie deprecjacji rubla.

Rosyjscy analitycy będący urzędnikami państwowymi są znacznie bardziej optymistyczni. Wiceprezes Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej S. Szwecow zapowiedział prawdopodobne wzmocnienie rubla i deprecjację dolara.

E. Nabiullina, pełniąca funkcję szefa Banku Centralnego, zauważyła, że ​​na stosunek rubla do dolara wpływa splot wielu czynników, m.in. ceny ropy, sytuacja w polityce zagranicznej na świecie, interakcje gospodarcze Rosję z krajami partnerskimi, więc zmiana kluczowego kursu nie będzie miała istotnego wpływu na wartość dolara.

Szef Ministerstwa Rozwoju Gospodarczego A. Ulukajew powiedział, że decyzja podjęta przez Fed nie była dla nikogo zaskoczeniem, a oczekiwany wzrost głównej stopy procentowej był brany pod uwagę przy zawieraniu kontraktów na dostawy ropy.

Zmiana głównej stopy procentowej Rezerwy Federalnej USA o 0,25 punktu zwiększyła wartość amerykańskiej waluty na rynku światowym. Jednak dość niewielka wielkość tego wskaźnika pozwala stwierdzić, że radykalnych skoków kursu nie będzie – np. od czasu podjęcia decyzji o podwyżce kursu kurs dolara w stosunku do rubla wzrósł o nie więcej niż rubel. Ceny ropy mają znacznie większy wpływ na kurs rubla ().

Oprócz bezpośredniego podwyższenia stopy funduszy federalnych, zmniejszenie sumy bilansowej Fed jest dodatkowym narzędziem mającym na celu zaostrzenie warunków monetarnych i podwyższenie, choć umiarkowane, stóp na amerykańskim rynku pieniężnym i dłużnym, przypomina analityk Promsvyazbanku Ilja Frołow. W tym przypadku dolar i znajdujące się w nim aktywa stają się bardziej atrakcyjne dla inwestorów – mówi: można na przykład pożyczyć w euro po kursie bliskim zera, przelać pieniądze na dolary i uzyskać większy dochód dzięki różnicy w atrakcyjności stawka a stawka za miejsce docelowe. „Dlatego zwiększanie atrakcyjności aktywów dolarowych może stopniowo prowadzić do wzrostu odpływu z rynków finansowych, charakteryzujących się mniejszą stabilnością i większym ryzykiem” – podsumowuje Frołow, uwzględniając Rosję jako takie rynki. Analityk przypomina, że ​​Rosyjski Bank Centralny obniża stopy procentowe, co najprawdopodobniej spowoduje odwrotny przepływ kapitału – z aktywów rublowych do aktywów dolarowych, co może również negatywnie wpłynąć na kurs rubla do dolara. Frołow spodziewa się, że do końca roku dolar będzie kosztować 59-60 rubli, czyli jego cena w stosunku do rosyjskiej waluty wzrośnie o 3,5-4%.

„Chociaż plany Fed dotyczące podwyżki stóp procentowych w grudniu i jeszcze trzykrotnej podwyżki w 2018 roku budzą nasze wątpliwości, nastroje w odniesieniu do walut rynków wschodzących, w tym rubla, staną się co najmniej mniej optymistyczne” – czytamy w raporcie Sberbank CIB. W przypadku kolejnej podwyżki stóp w tym roku dolar może w najbliższej przyszłości się umocnić, a dynamika walut rynków wschodzących stanie się ostrożniejsza, uważa analityk Sberbank CIB Tom Levinson (jego słowa przytaczamy w recenzji banku inwestycyjnego). Dlatego jego zdaniem w czwartym kwartale 2017 roku dolar będzie kosztować około 60 rubli.

„Dalsze umocnienie dolara ograniczy także rozwój rynków towarowych, co do niedawna rekompensowało rublowi całą negatywność geopolityczną i mogło wybić rubla z obecnego poziomu równowagi do 59 rubli” – uważa Aleksander Losew, dyrektor generalny Sputnika Zarządzanie kapitałem. A jeśli tanieją także węglowodory i metale przemysłowe, m.in. w wyniku dzisiejszego obniżenia ratingu kredytowego Chin przez S&P i odpływu stamtąd środków, to do końca 2017 roku dolar będzie kosztować 60 rubli – obliczył.

„Wyniki tego posiedzenia Fed i plany Fed na przyszłość były przewidywalne, dlatego myślę, że efekt przyszłej podwyżki stóp procentowych i rozpoczęcie programu redukcji bilansu został już uwzględniony przez rynek” – powiedział Oleg Kuźmin, główny ekonomista w Renaissance Capital. Według niego różnica pomiędzy oprocentowaniem aktywów rublowych (w tym rosyjskich obligacji skarbowych, które cieszą się ogromną popularnością wśród obcokrajowców) i dolarowych jest nadal dla Rosji dość atrakcyjna. „Mimo że Rosyjski Bank Centralny najprawdopodobniej będzie w dalszym ciągu aktywnie obniżał główną stopę procentową, trudno spodziewać się znaczących wahań kursu rubla w ciągu najbliższego półtora roku” – mówi Kuźmin, który przewiduje, że dolar będzie kosztował około 59,5 rubli do końca roku, ale ze względu na spadające ceny ropy.

Rynek od lata czeka na informację o terminie redukcji bilansu Fed. Pod koniec sierpnia prezes Fed Janet Yellen przemawiając na sympozjum w Jackson Hole nie poruszyła tematu ewentualnej zmiany polityki pieniężnej kraju i nie podała daty rozpoczęcia redukcji bilansu Rezerwy Federalnej . Po tym przemówieniu dolar nadal tracił na wartości – od początku roku stracił już na wartości w stosunku do euro o ponad 10%.

Wzrost kursu dolara spowoduje powrót kapitału do Stanów Zjednoczonych. Mogłoby to doprowadzić do osłabienia rubla, jednak efekt zostanie złagodzony ze względu na stosunkowo niskie uzależnienie Rosji od finansowania zewnętrznego

Już od trzech miesięcy, od połowy listopada 2016 r., spekulanci walutowi entuzjastycznie handlują rublem w stosunku do dolara i euro, ciesząc się podekscytowaniem stałych bywalców kasyn. Od początku 2017 roku rubel rosyjski stał się jedną z trzech najpopularniejszych walut wśród światowych graczy, wyprzedzając zarówno reala brazylijskiego, jak i południowokoreańskiego wygranego w stosunku do dolara. I nawet nie jesteśmy w stanie odwrócić tego trendu, bo na kurs rosyjskiej waluty wpływają tylko dwa główne czynniki: ceny ropy naftowej i różnica stóp procentowych. Rynek wyraźnie ignoruje wszystko inne. A jeśli głównym czynnikiem stabilizującym rubla będzie ropa na poziomie powyżej 55 dolarów, to lutowe decyzje Banku Rosji i amerykańskiej Rezerwy Federalnej o pozostawieniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie podtrzymają atrakcyjność gry carry trade. A ponieważ Bank Centralny bezpośrednio wskazał w swoim komunikacie prasowym, że potencjał do obniżki głównej stopy procentowej w I połowie 2017 roku zmalał, polityka Fed nabiera obecnie szczególnego znaczenia.

Odbudowa Ameryki

Rosyjski rynek walutowy praktycznie i na próżno zignorował przemówienie prezes Fed Janet Yellen przed Senacką Komisją Bankowości. Zacieśnienie polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych zagraża nie tylko światowemu rynkowi obligacji, ale może też „pewnego dnia” zaprzestać handlu carry na rublu i odwrócić rosnący trend o 180 stopni.

Jeszcze 1 lutego Janet Yellen zajmowała neutralne stanowisko w sprawie dalszych działań regulatora ze względu na niepewność polityki nowej administracji, ale teraz szef Fed ogłosił kurs podwyżki stóp niezależnie od przyszłej polityki handlowej, przemysłowej i fiskalnej Białego Domu. „Znaczący postęp w amerykańskiej gospodarce jest siłą napędową polityki pieniężnej” – stwierdziła pani Yellen w odpowiedzi na pytania senatorów.

Takie wypowiedzi ostro kontrastują z ostrożnym tonem zeszłorocznych przemówień, kiedy Fed musiał wycofać się i przełożyć serię podwyżek stóp procentowych. O wyborze tym decydowała nie tylko niestabilność rynku pracy i niepewność co do wzrostu gospodarczego, ale także nierównowagi w gospodarce światowej i próby konkurencyjnej dewaluacji przez kraje będące partnerami handlowymi USA.

Obecnie Fed odnotowuje poprawę nastrojów i wzrost zaufania wśród konsumentów i przedsiębiorstw. I choć można się już tylko domyślać, jak obiecane przez prezydenta Trumpa środki stymulacyjne wpłyną na wzrost gospodarczy, to zarówno wśród elity biznesu, jak i na Wall Street, gdzie indeksy giełdowe ponownie piszą historyczne maksima, widać pewną euforię. Poprawa nastrojów w biznesie może przełożyć się na zwiększoną aktywność inwestycyjną i wzrost zatrudnienia. Ale jednocześnie wzrasta ryzyko inflacji. Najnowsze dane pokazują zarówno wzrost sprzedaży detalicznej, jak i wzrost wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich. W tym przypadku jest to tzw. inflacja popytowa, spowodowana wzrostem wydatków ogółem w gospodarce, w tym konsumpcji prywatnej oraz wzrostem inwestycji kapitałowych. Stopa bezrobocia w styczniu wyniosła 4,8%, roczna inflacja sięgnęła 2,5%, a wskaźnik wydatków na konsumpcję osobistą (indeks cen PCE), będący obecnie głównym wskaźnikiem Rezerwy Federalnej, wzrósł w ciągu roku o 1,6%.

I to właśnie te okoliczności sprawiają, że podwyżka stóp w pierwszej połowie 2017 roku jest nieunikniona. Najprawdopodobniej stanie się to 3 maja na kolejnym posiedzeniu Federalnej Komisji Otwartego Rynku. Szefowa Rezerwy Federalnej w przemówieniu do senatorów stwierdziła, że ​​uważa za „nierozsądne” opóźnianie podwyżki stopy bazowej. Stopy pozostające w tyle za inflacją są niekorzystne dla gospodarki. Jeśli wówczas konieczne będzie szybkie podniesienie stóp procentowych, rynki finansowe mogą się załamać i ponownie popaść w recesję.

Tak naprawdę szef Fed zapowiedział rozpoczęcie antycyklicznej polityki pieniężnej, podczas której podniesienie stóp procentowych zapobiegnie przegrzaniu gospodarki. Ważne jest, aby Fed zaczął działać jak zwykły narodowy bank centralny, a nie centrum emisji światowej waluty rezerwowej. Istniejące nierównowagi w gospodarce światowej oraz interesy uczestników handlu międzynarodowego prawdopodobnie zostaną w pewnym stopniu zignorowane, mimo że dolar stanowi aż 85% transakcji na świecie, a wszystkie rynki finansowe i towarowe, na których dokonywane są transakcje, dokonywane w dolarach są ze sobą powiązane.

„Podzielamy cele rządu USA i musimy konstruktywnie pracować, aby zapewnić silną, stabilną gospodarkę i system finansowy USA” – napisała Yellen, komentując zaangażowanie Fed w opracowywanie międzynarodowych zasad bankowości, które będą promować stabilność finansową i konkurencyjność amerykańskich firm. Wydaje się, że wśród władz monetarnych popularne staje się hasło Trumpa „Ameryka pierwsza”.

Ucieczka od rubla

Wróćmy teraz do sytuacji na rynku walutowym, a w szczególności do notowań dolara do rubla. Rosnące stopy procentowe instrumentów dolarowych (stawki LIBOR) w połączeniu z oczekiwaniami dalszego wzrostu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zmniejszają atrakcyjność transakcji typu carry trade dla spekulantów. Ponieważ gra na „silnym” rublu trwała dość długo, część graczy może już zacząć realizować zyski i redukować długie pozycje w rublu wobec dolara, co w pierwszej fazie mogłoby stać się czynnikiem stabilizującym rosyjską walutę, ale wtedy, wraz ze wzrostem stóp procentowych Fed, może to spowodować ponowne osłabienie rubla.

Jednocześnie będziemy mieli szczęście na tle większości krajów rozwijających się, gdyż rosnące kursy dolara i ogólny wzrost inwestycji w gospodarce amerykańskiej spowodują globalny przepływ kapitału w kierunku Stanów Zjednoczonych. Wielkość transferowanego kapitału może sięgać bilionów dolarów. Rosja jest obecnie znacznie mniej zależna od finansowania zewnętrznego, ale peryferyjne rynki długu, giełdy i większość walut znajdą się pod presją w drugiej połowie 2017 r., kiedy światowy system finansowy zacznie żyć oczekiwaniami na kolejną decyzję Fed o podwyżce stóp procentowych.

Jednak niebezpieczeństwo wzrostu stóp procentowych nie jest jedyną rzeczą, która niepokoi obecnie inwestorów. Istnieje również ryzyko, że Fed zacznie zmniejszać swój bilans, w którym zgromadziły się aktywa o wartości 4,5 biliona dolarów w wyniku dotychczasowej polityki luzowania ilościowego i skupu obligacji. Może to mieć znacznie większy negatywny wpływ na rynki niż nawet trzykrotna podwyżka stóp w 2017 roku.

Co prawda Yellen pośpieszyła uspokoić senatorów (a zarazem uczestników rynku), mówiąc, że redukcja inwestycji w obligacje rozpocznie się dopiero wtedy, gdy władze monetarne przekonają się, „że gospodarka rośnie stabilnie, a stopa finansowania federalnego osiągnęła poziom wystarczający, aby zareagować na spowolnienie gospodarcze.” obniżenie stopy.” W tłumaczeniu na język potoczny oznacza to, że najpierw stopa przekroczy 2%, co nastąpi dopiero w pierwszej połowie 2018 roku i dopiero wtedy Rezerwa Federalna zacznie zmniejszać swój bilans. Yellen w swoim przemówieniu nie mogła zignorować niepewności gospodarczej związanej z działaniami nowej administracji, jako powód podając „możliwe zmiany w polityce fiskalnej i innych kierunkach polityki gospodarczej USA, przyszłość wzrostu produktywności oraz rozwój sytuacji za granicą”.

Prawdopodobnie ta niepewność będzie głównym czynnikiem odstraszającym Fed, zmuszającym regulatora do stopniowych działań w oczekiwaniu na rezultaty podjętych wcześniej działań. Ale gracze finansowi wkrótce nie będą już mieli łatwych pieniędzy; ryzyko wzrośnie, w tym dla rubla.