Zwiększanie efektywności zarządzania kapitałem własnym organizacji (na przykładzie JSC Gidroelektromontazh). Ocena efektywności zarządzania kapitałem własnym

Analiza efektywności wykorzystania kapitału własnego organizacji to metoda gromadzenia, przekształcania i wykorzystywania informacji księgowych i sprawozdawczych w celu:

· ocenić obecną i przyszłą sytuację finansową organizacji, czyli wykorzystanie kapitału własnego;

· uzasadnić możliwe i akceptowalne tempo rozwoju organizacji z punktu widzenia zapewnienia jej źródeł finansowania;

· zidentyfikować dostępne źródła środków finansowych, ocenić racjonalne sposoby ich mobilizacji;

· przewidywać pozycję przedsiębiorstwa na rynku kapitałowym.

Analizę efektywności wykorzystania kapitału własnego organizacji przeprowadza się za pomocą różnego rodzaju modeli, które pozwalają ustrukturyzować i zidentyfikować zależności pomiędzy głównymi wskaźnikami. Biorąc pod uwagę obecną sytuację, do analizy najbardziej nadają się modele opisowe. Nie eliminuje to problemów stosowania modeli predykcyjnych i normatywnych do analizy efektywności wykorzystania kapitału własnego.

Modele opisowe, czyli modele o charakterze opisowym, są podstawą zarówno do przeprowadzenia analizy kapitałowej, jak i oceny kondycji finansowej organizacji.

Obejmują one:

· budowa systemu raportowania sald;

· prezentacja sprawozdań finansowych w różnych sekcjach analitycznych;

· analiza strukturalna i dynamiczna raportowania;

· analiza współczynnikowa i czynnikowa;

· notatki analityczne do raportowania.

Wszystkie te modele opierają się na wykorzystaniu informacji księgowych.

Analiza strukturalna stanowi zestaw metod badania struktury. Polega na prezentacji sprawozdań finansowych w postaci wartości względnych charakteryzujących strukturę, czyli obliczany jest udział (waga właściwa) wskaźników prywatnych w uogólniających danych końcowych o kapitale własnym.

Analiza dynamiczna pozwala na identyfikację trendów zmian poszczególnych pozycji kapitału własnego lub ich grup ujętych w sprawozdaniu finansowym.

Analiza wskaźnikowa jest wiodącą metodą badania efektywności wykorzystania kapitału organizacji, z której korzystają różne grupy użytkowników: menedżerowie, analitycy, akcjonariusze, inwestorzy, wierzyciele i inni. Wiele takich współczynników pogrupowano w następujący sposób:

· współczynniki oceny przepływu kapitału przedsiębiorstwa;

· wskaźniki aktywności gospodarczej;

· wskaźniki struktury kapitału;

· wskaźnik stabilności finansowej;

· współczynnik zwrotności;

· wskaźnik zasilania zapasów i kosztów własnym kapitałem obrotowym.

Do współczynników oceny przepływu kapitału własnego przedsiębiorstwa zaliczają się współczynniki otrzymania i wykorzystania.

Wskaźnik wpływów kapitału własnego pokazuje, jaką część kapitału własnego dostępnego na koniec okresu sprawozdawczego stanowią środki nowo otrzymane na jego rachunek:

gdzie Ksk jest współczynnikiem otrzymania kapitału własnego;

SK - kapitał własny.

Współczynnik wykorzystania kapitału własnego pokazuje, jaka część kapitału własnego, z którym przedsiębiorstwo rozpoczęło działalność w okresie sprawozdawczym, została wykorzystana w procesie działalności podmiotu gospodarczego:

gdzie Ki.sk jest współczynnikiem wykorzystania kapitału własnego.

Wskaźniki aktywności gospodarczej pozwalają przeanalizować, jak efektywnie firma wykorzystuje kapitał własny. Z reguły w tej grupie znajdują się różne wskaźniki rotacji: obrót kapitałem własnym; obrót zainwestowanego kapitału; obrót zobowiązań.

Obrót kapitałem własnym, liczony w obrocie, definiuje się jako stosunek wielkości sprzedaży (sprzedaży) do średniorocznego kosztu kapitału własnego (AC), obrót:

gdzie Kosk oznacza obrót kapitałem własnym;

N - wielkość sprzedaży (sprzedaż).

Wskaźnik ten charakteryzuje różne aspekty działalności: z komercyjnego punktu widzenia odzwierciedla albo nadwyżkę sprzedaży, albo jej niedostatek; z finansowych - stopa obrotu zainwestowanego kapitału; ekonomicznie - działalność funduszy obarczona ryzykiem inwestora. Jeżeli znacznie przekracza poziom sprzedaży ponad zainwestowany kapitał, oznacza to zwiększenie zasobów kredytowych i możliwość osiągnięcia limitu, powyżej którego wierzyciele zaczną aktywniej uczestniczyć w biznesie niż właściciele firmy. W tym przypadku zwiększa się relacja zobowiązań do kapitałów własnych, wzrasta także ryzyko wierzycieli, w związku z czym spółka może doświadczyć poważnych trudności w związku ze spadkiem dochodów lub ogólną tendencją do niższych cen. Przeciwnie, niski wskaźnik oznacza brak aktywności części środków własnych. W tym przypadku wskaźnik obrotu kapitałem własnym wskazuje na potrzebę zainwestowania kapitału w inne, bardziej odpowiednie źródło dochodów.

Obrót kapitałem inwestycyjnym ustalany jest jako iloraz wolumenu sprzedaży przez koszt kapitału własnego powiększony o zobowiązania długoterminowe.

gdzie OIC oznacza obrót kapitału inwestycyjnego;

N - wielkość sprzedaży;

DO - zobowiązania długoterminowe.

Wskaźnik rotacji zobowiązań oblicza się jako iloraz kosztu własnego sprzedaży podzielonego przez średnioroczny koszt zobowiązań i pokazuje, ile przedsiębiorstwo potrzebuje do obrotu kapitałem inwestycyjnym, aby opłacić wystawione mu faktury:

gdzie KOKZ oznacza wskaźnik obrotu zobowiązań;

KZ - zobowiązania.

Wskaźniki rotacji można liczyć w dniach. Aby to zrobić, należy podzielić liczbę dni w roku (366 lub 365) przez obliczone powyżej wskaźniki obrotów. Wtedy dowiemy się, ile średnio dni zajmuje wykonanie jednego obrotu KZ, IR, SK.

Wskaźniki struktury kapitału charakteryzują stopień ochrony interesów wierzycieli i inwestorów. Odzwierciedlają zdolność spółki do spłaty zadłużenia długoterminowego. Współczynniki tej grupy nazywane są także współczynnikami wypłacalności. Mówimy o wskaźniku kapitału własnego i stosunku kapitału własnego do zadłużenia.

Wskaźnik kapitału własnego charakteryzuje udział kapitału własnego w strukturze kapitałowej spółki, a co za tym idzie, relację pomiędzy interesami właścicieli przedsiębiorstwa a wierzycielami. Współczynnik ten nazywany jest również współczynnikiem autonomii (niezależności):

gdzie KSK jest współczynnikiem kapitału własnego;

A - aktywa.

Wskazane jest utrzymanie tego wskaźnika na dość wysokim poziomie, gdyż w tym przypadku świadczy on o stabilnej strukturze finansowej środków, preferowanej przez wierzycieli. Wyraża się to niskim udziałem kapitału obcego i wyższym poziomem środków zabezpieczonych funduszami własnymi. To zabezpieczenie przed dużymi stratami w okresach dekoniunktury w działalności gospodarczej oraz gwarancja uzyskania kredytu.

Wskaźnik kapitału własnego, który charakteryzuje w miarę stabilną sytuację, przy pozostałych czynnikach niezmienionych, w oczach inwestorów i wierzycieli, to stosunek kapitału własnego do całości na poziomie 60%. W tym przypadku optymalna wartość rozpatrywanego wskaźnika dla przedsiębiorstwa jest większa niż 0,5.

Stosunek zadłużenia do kapitału własnego charakteryzuje stopień uzależnienia organizacji od pożyczek zewnętrznych (kredytów):

gdzie Ksootn jest stosunkiem zadłużenia do kapitału własnego;

ZK- pożyczony kapitał;

SK - kapitał własny.

Pokazuje, ile pożyczonych środków stanowi 1 rubel środków własnych. Im wyższy jest ten wskaźnik, tym więcej kredytów posiada firma i tym bardziej ryzykowna jest sytuacja, która w ostatecznym rozrachunku może doprowadzić do bankructwa. Wysoki poziom wskaźnika odzwierciedla także potencjalne zagrożenie niedoborem środków pieniężnych w organizacji.

Interpretacja tego wskaźnika zależy od wielu czynników, w szczególności takich jak: średni poziom ten współczynnik w innych branżach; dostęp spółki do dodatkowych dłużnych źródeł finansowania; stabilność działalności gospodarczej spółki. Uważa się, że w gospodarce rynkowej stosunek zadłużenia do kapitału własnego nie powinien przekraczać jedności. Wysoka zależność od pożyczek zewnętrznych może znacznie pogorszyć pozycję organizacji w przypadku spowolnienia sprzedaży, ponieważ koszty spłaty odsetek od pożyczonego kapitału klasyfikowane są jako półstałe, czyli wydatki, które przy niezmienionych czynnikach nie maleją proporcjonalnie do spadku wolumenu sprzedaży.

Wysoki wskaźnik zadłużenia do kapitałów własnych może utrudniać pozyskiwanie nowych kredytów po średnich stawkach rynkowych. Współczynnik ten odgrywa istotną rolę przy podejmowaniu decyzji o wyborze źródeł finansowania.

Wskaźnik stabilności finansowej jest współczynnikiem równym stosunkowi kapitałów własnych i zobowiązań długoterminowych do waluty bilansowej. Danymi do jego obliczenia jest bilans.

Wskaźnik stabilności finansowej:

gdzie Kfu jest współczynnikiem stabilności finansowej;

SK - kapitał własny;

Dobiaź - zobowiązania długoterminowe;

VB - waluta bilansowa.

Współczynnik stabilności finansowej pokazuje, jaka część majątku jest finansowana ze źródeł zrównoważonych, czyli jaka część tych źródeł finansowania, którą organizacja może wykorzystywać w swojej działalności przez długi czas.

Jeżeli wartość współczynnika oscyluje w granicach 0,8-0,9 i ma tendencję dodatnią, wówczas sytuacja finansowa organizacji jest stabilna.

Współczynnik manewrowości środków własnych jest współczynnikiem równym stosunkowi kapitału obrotowego własnego spółki do łącznej kwoty środków własnych. Danymi do jego obliczenia jest bilans.

Współczynnik zwrotności:

gdzie Km - współczynnik manewrowości;

SK - kapitał własny.

Współczynnik manewrowości środków własnych pokazuje zdolność przedsiębiorstwa do utrzymania poziomu własnego kapitału obrotowego i uzupełnienia kapitału obrotowego, jeśli to konieczne, z własnych źródeł.

Współczynnik manewrowości funduszy własnych zależny jest od struktury kapitału i specyfiki branży, zaleca się go w przedziale 0,2-0,5, jednak trudno jest uzyskać uniwersalne rekomendacje co do jego wartości i kierunku zmian.

Wskaźnik kapitału własnego jest współczynnikiem równym stosunkowi własnego kapitału obrotowego spółki do wartości majątku obrotowego. Danymi do jego obliczenia jest bilans.

Wskaźnik pokrycia aktywów obrotowych funduszami własnymi:

gdzie jest Kob? сс - współczynnik zaopatrzenia w fundusze własne;

SOS - własny kapitał obrotowy;

OA - aktywa obrotowe.

Wskaźnik kapitału własnego pokazuje udział majątku obrotowego spółki finansowanego ze środków własnych przedsiębiorstwa.

Wskaźnik kapitału własnego charakteryzuje dostępność własnego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa, niezbędnego dla jego stabilności finansowej. Brak własnego kapitału obrotowego tj. ujemna wartość współczynnika wskazuje, że wszystkie aktywa obrotowe organizacji i ewentualnie część aktywów trwałych powstały ze źródeł pożyczonych. Poprawa sytuacji finansowej przedsiębiorstwa nie jest możliwa bez efektywnego zarządzania kapitałem obrotowym, opartego na identyfikacji najistotniejszych czynników i wdrożeniu działań zwiększających zasób własnego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa.

Wartość normatywna Koss = 0,1 (10%) została ustalona dekretem rządu Federacji Rosyjskiej z dnia 20 maja 1994 r. nr 498 „W sprawie niektórych środków wdrażających ustawodawstwo dotyczące niewypłacalności (upadłości) przedsiębiorstw” jako jedno z kryteriów o ustalenie niezadowalającej struktury bilansu wraz ze wskaźnikiem bieżącym.

W celu oceny wypłacalności spółki obliczany jest współczynnik kapitału własnego. Jeżeli współczynnik kapitału własnego na koniec okresu sprawozdawczego jest mniejszy niż 0,1, wówczas strukturę bilansu spółki uznaje się za niezadowalającą.

Obliczmy wskaźniki charakteryzujące efektywność zarządzania strukturą kapitałową, przedstawione w rozdziale teoretycznym.

Obliczmy poziom kapitału obrotowego netto korzystając ze wzoru przedstawionego w paragrafie 1.3.

URCHOC 2013 = 26 994 / 127 638 x 100% = 21,1%

URCHOC 2014 = 25 359 / 118 435 x 100% = 21,4%

URCHOC 2015 = 28 680 / 126 252 x 100% = 22,7%

Rysunek 5 – Poziom kapitału obrotowego netto

Obliczmy współczynnik autonomii (niezależności):

Por. 2013 = 67 094 / 127 638 = 0,53

Por. 2014 = 66 262 / 118 435 = 0,56

Por. 2015 = 66 300 / 126 252 = 0,53

Rysunek 6 – Współczynnik autonomii

Ponieważ firma nie ma pożyczonych środków, oblicz takie wskaźniki, jak współczynnik kapitału obcego i stosunek zadłużenia do kapitału własnego (dźwignia finansowa).

Dodatkowo w ramach analizy struktury kapitałowej wskazana jest ocena poziomu intensywności i efektywności wykorzystania przez przedsiębiorstwo posiadanego kapitału.

Do analizy poziomu intensywności wykorzystuje się wskaźniki rotacji. Rzeczywisty poziom i dynamika efektywności wykorzystania własnych i pożyczonych źródeł finansowania pozwala na ocenę wskaźników rentowności.

Obliczmy zwrot z kapitału własnego.

Rsk2013 = -15224 / 67 094 x100% = -23%

Rsk2014 = 32 / 66262 x 100% = 0,05%

Rsk2015 = 46 / 66 300 x 100% = 0,07%

Ujemna wartość wskaźnika w 2013 roku wynika z ujemnego zysku (straty) netto.

W kolejnych okresach wartość wskaźnika jest dodatnia, jednak należy zauważyć, że wskaźniki są niskie, co świadczy o małej wysokości zysku uzyskiwanego z każdej jednostki środków zainwestowanych przez właścicieli.

Na tej podstawie można zdefiniować optymalizację struktury kapitałowej.

Optymalizacja struktury kapitału (optymalizacja struktury kapitału) - obliczenie takiego stosunku źródeł własnych i obcych, który maksymalizuje wartość rynkową przedsiębiorstwa, zapewniając optymalne proporcje pomiędzy poziomem stabilności finansowej a poziomem zwrotu z kapitału własnego.

Kluczowym czynnikiem, który został zidentyfikowany w trakcie analizy, jest brak pożyczonych środków przez spółkę.

Rzeczywisty koszt ich przyciągnięcia jest zawsze wyższy, jednak ryzyko bankructwa jest znacznie mniejsze. Ze względu na różny charakter źródeł finansowania, firma zmuszona jest szukać ich optymalnej proporcji, aby jak najlepiej wykorzystać ich pozytywne aspekty i zneutralizować negatywny wpływ.

Tworząc optymalną strukturę kapitałową, należy wziąć pod uwagę, że nie istnieją uniwersalne podejścia i kryteria. Dla każdego przedsiębiorstwa należy wypracować indywidualne podejście, nie zapominając o specyfice branży i etapie rozwoju firmy.

Problem struktury kapitału jest istotny zarówno dla firm rosyjskich, jak i firm zagranicznych. Przy ustalaniu optymalnej struktury kapitałowej przedsiębiorstwa można wyróżnić następujące główne kryteria:

Polityka finansowania aktywów. Kształtowanie struktury kapitałowej spółki z uwzględnieniem określonego kryterium opiera się na badaniu relacji pomiędzy aktywami i pasywami bilansu i pozwala określić wymaganą wysokość i udział poszczególnych źródeł finansowania;

Wartość firmy. Na świecie istnieje wiele teorii badających związek pomiędzy wartością firmy a strukturą kapitału. W tym przypadku optymalna struktura to taka, która maksymalizuje wartość rynkową przedsiębiorstwa;

Koszt kapitału. Jak wiadomo, kapitał obcy, podobnie jak kapitał własny, ma swój własny koszt obsługi przedsiębiorstwa, przy czym przez optymalną strukturę kapitału rozumie się tutaj strukturę, która minimalizuje koszt kapitału.

Ryzyko. Przedsiębiorstwo w okresie swojego istnienia musi ponosić i pokonywać różnego rodzaju ryzyka. Może to być ryzyko upadłości, ryzyko częściowego lub całkowitego braku spłaty pożyczonych środków, ryzyko obsługi zadłużenia (niespłacanie odsetek).

Rentowność. Jak wiadomo, dzięki efektowi dźwigni finansowej wykorzystanie pożyczonych środków może prowadzić do wzrostu rentowności kapitału własnego przedsiębiorstwa. Optymalna struktura kapitału w tym przypadku zwiększa rentowność spółki, umożliwiając tym samym osiągnięcie maksymalnego zysku przy obecnym poziomie kapitałów własnych.

Oczywiście każde z opisanych powyżej kryteriów optymalizacyjnych jest w pewnym stopniu ważne i istotne przy kształtowaniu struktury kapitałowej spółki.

Jednak najważniejszym z wybranych wskaźników efektywności przedsiębiorstwa, charakteryzującym efektywność wykorzystania kapitału, jest zwrot z kapitału własnego (ROE), gdyż jedną z głównych istotnych cech kapitału jest jego zdolność do generowania zysku.

Poniższy rysunek przedstawia możliwe sposoby poprawy efektywności kapitału.

Rysunek 7 – Możliwe sposoby poprawy efektywności wykorzystania kapitału

Ponieważ kompleks hotelowy Berezka nie posiada w swojej strukturze kapitałowej środków pożyczonych, wskazane jest zwiększenie zysków zatrzymanych.

Jednym z wydarzeń jest oferta specjalna, którą regularnie organizuje kompleks hotelowy.

Opracujemy specjalną ofertę, która przyciągnie dodatkowych klientów i zwiększy zyski firmy.

Tytuł: „Z dala od zgiełku.”

Cena pakietu obejmuje:

Zakwaterowanie w komfortowym pokoju;

Śniadanie w formie bufetu;

Wizyta w centrum fitness (basen, sauna fińska i turecka, jacuzzi, siłownia);

Zimą lodowisko i dętka;

Komplement od hotelu po przyjeździe;

Rosyjska łaźnia na 2 godziny dla dwojga;

Masaże z salonu Spa-Saigon do wyboru: „Lot nad ziemią” (masaż stóp, 30 min), „Sakrament Wschodni” (masaż głowy, twarzy i szyi, 30 min);

Późne wymeldowanie w zależności od dostępności;

Transfer na terenie miasta

Tabela 4 – Prognozowane przychody*

Indeks

17 stycznia

17 lutego

17 marca

17 kwietnia

17 maja

17 czerwca

17 lipca

17 sierpnia

17 września

17 października

17 listopada

17 grudnia

Koszt oferty specjalnej, tysiąc rubli.

Wielkość sprzedaży

Przychód

Zysk netto

*obliczone na podstawie doświadczeń w sprzedaży podobnych pakietów usług przez kompleks hotelowy

WNIOSEK

Obiektem badań jest kompleks hotelowy Beryozka.

W wyniku analizy struktury kapitału otrzymaliśmy następujące wnioski. W 2013 roku największy udział w strukturze kapitałów własnych ma aktualizacja wartości aktywów trwałych (76%), następnie zyski zatrzymane (24%), a udział kapitału docelowego nie przekracza 1%. W 2014 roku największy udział w strukturze kapitałów własnych ma aktualizacja wartości aktywów trwałych (76%), następnie zyski zatrzymane (24%), a udział kapitału docelowego nie przekracza 1%. Struktura kapitałów własnych w 2015 roku pozostaje bez zmian.

W okresie sprawozdawczym nastąpił spadek kapitałów własnych, głównie w związku ze zmniejszeniem zysków zatrzymanych spółki.

Należy zaznaczyć, że w analizowanym okresie spółka nie zaciągała żadnych pożyczek.

Poziom kapitału obrotowego netto odzwierciedla wielkość majątku obrotowego wytworzonego ze źródeł własnych. Uważa się, że im wyższy udział kapitału obrotowego netto, tym wyższa wypłacalność organizacji. Pozytywnym czynnikiem jest zatem wzrost wskaźnika z 21,1% do 22,7%.

Współczynnik autonomii charakteryzuje niezależność przedsiębiorstwa od pożyczonych środków i pokazuje udział środków własnych w całkowitym koszcie wszystkich środków przedsiębiorstwa. Za wartość normatywną wskaźnika uważa się wartość współczynnika autonomii większą niż 0,5. Od 2014 roku współczynnik autonomii przedmiotowego przedsiębiorstwa nieznacznie się obniżył: z 0,56 do 0,53 w 2015 roku, co wskazuje na spadek stabilności finansowej i nieznaczny wzrost uzależnienia przedsiębiorstwa od zewnętrznych źródeł finansowania.

Ze względu na brak pożyczonych środków nie ma możliwości wyliczenia takich wskaźników jak współczynnik kapitału obcego oraz stosunek zadłużenia do kapitału własnego (dźwignia finansowa).

Zwrot z kapitału własnego pokazuje wysokość zysku, jaki przedsiębiorstwo (organizacja) otrzyma na jednostkę wartości kapitału własnego. Ujemna wartość wskaźnika w 2013 roku wynika z ujemnego zysku (straty) netto. W kolejnych okresach wartość wskaźnika jest dodatnia, należy jednak zaznaczyć, że wskaźniki są niskie (nie więcej niż 1%), co świadczy o małej wysokości zysku uzyskiwanego z każdej jednostki środków zainwestowanych przez właścicieli.

Zadanie wyboru optymalnej struktury kapitału jest jednym z najpoważniejszych i najpoważniejszych obecne problemy zarządzanie finansami. Przecież struktura kapitału ma bezpośredni wpływ na wyniki finansowe przedsiębiorstwa i determinuje wiele aspektów jego działalności. Zarządzanie strukturą kapitałową polega na stworzeniu struktury mieszanej, która reprezentuje optymalny stosunek kapitału własnego do zadłużenia, który minimalizuje całkowite koszty kapitału i maksymalizuje wartość rynkową wybranej spółki.

Kluczowym czynnikiem, który został zidentyfikowany w trakcie analizy, jest brak pożyczonych środków przez spółkę. Ponieważ kompleks hotelowy Berezka nie posiada w swojej strukturze kapitałowej środków pożyczonych, wskazane jest zwiększenie zysków zatrzymanych.

Jednym z wydarzeń jest oferta specjalna, którą regularnie organizuje kompleks hotelowy. Opracujemy specjalną ofertę, która przyciągnie dodatkowych klientów i zwiększy zyski firmy.

Tytuł: „Z dala od zgiełku.”

Koszt pakietu wynosi 14 000 rubli. (2 dni).

Oczekuje się, że całkowity zysk netto za rok wyniesie 651 tysięcy rubli. Kwota ta w całości może stanowić w strukturze bilansu zyski zatrzymane.

Wartości prognoz obliczone na rok 2017 wskazują, że kapitały własne rosną dzięki wzrostowi zysków zatrzymanych, co jest czynnikiem pozytywnym i świadczy o efektywności proponowanego działania.

BIBLIOGRAFIA

1 Brusov, P.N.Zarządzanie finansami M.: KNORUS, 2012.–226 s.

2 Burmistrova, L.M. Finanse organizacji (przedsiębiorstw).M.:INFRA–

M, 2013 – 240 s.

3 Grigorieva, T. I. Analiza finansowa dla

menedżerowie: ocena, prognoza M.: Yurayt, 2012. – 462 s.

4 Ermasova, N.B. Zarządzanie finansami M.: Wydawnictwo Yurayt, 2010–621 s. 4.

5 Kotelkin, S. V. Międzynarodowe finanse

kierownictwo. M.: Mistrz, NITSINFRA–M, 2012.–605c.

6 Kudina, M. V. Zarządzanie finansami. M.:IDFORUM,NITSINFRA–

M., 2012.–256c.

7 Artemova, A.N. Utworzenie systemu zapewnienia ekonomii

bezpieczeństwo na poziomie korporacyjnym//Mikroekonomia.–2014.–N1.–

8 Belskikh, M.V. Ramy instytucjonalne zapewniające bezpieczeństwo gospodarcze

bezpieczeństwo Rosji//Absolwent i aplikant.–2014.–N3.–P.21–25.

9 Besedin, M.Yu Groźba wrogiego przejęcia podmiotów gospodarczych

podmioty i skuteczny system środków ochronnych / Interesy narodowe:

priorytety i bezpieczeństwo.–2013.–N11.–P.62–66.

10 http://berezka74.ru – Oficjalna strona kompleksu hotelowego.

ZAŁĄCZNIK A – BILANS PRZEDSIĘBIORSTWA

ZAŁĄCZNIK B – PROGNOZOWANA STRUKTURA KAPITAŁÓW WŁASNYCH PRZEDSIĘBIORSTWA

Baza wiedzy Bekmology zawiera ogromną ilość materiałów z zakresu biznesu, ekonomii, zarządzania, różnych zagadnień psychologii itp. Artykuły prezentowane na naszym portalu to tylko niewielka część tych informacji. Dla Ciebie, zwykłego gościa, ma sens zapoznanie się z koncepcją Backmologii, a także zawartością naszej bazy wiedzy.

Teorie kapitału mają długą historię. Adam Smith scharakteryzował kapitał jedynie jako zakumulowany zasób rzeczy lub pieniędzy. Jednocześnie dokonał rozróżnienia na kapitał trwały (wytwarza zysk, pozostając jednak własnością tego, kto go posiada) i kapitał obrotowy (również wytwarza zysk, ale przestaje być własnością właściciela). D. Ricardo kapitał interpretował jako środek produkcji, nie czyniąc rozróżnienia pomiędzy kijem i kamieniem w rękach człowieka prymitywnego a nowoczesnymi maszynami i fabrykami. W odróżnieniu od swoich poprzedników K. Marks traktował kapitał jako kategorię charakter społeczny. Kapitał jest wartością, która przynosi wartość dodatkową lub jest wartością samonarastającą. Jednocześnie K. Marks argumentował, że kapitał to nie pieniądz. Pieniądz staje się kapitałem tylko wtedy, gdy służy do zakupu środków produkcji i pracy, a za twórcę wzrostu wartości uważał jedynie pracę najemników. „...Dlatego kapitał można rozumieć jedynie jako ruch, a nie jako rzecz w spoczynku.” Zysk, zdaniem Marksa, jest przekształconą formą wartości dodatkowej, rozpatrywanej jako produkt całego zaawansowanego kapitału.

Istnieją trzy główne podejścia do formułowania zasadniczej interpretacji kapitału:

1. Podejście ekonomiczne(fizyczna koncepcja kapitału)

Kapitał to wartość (ogół zasobów) wniesiona do produkcji w celu osiągnięcia zysku. W tym przypadku kapitał rozumiany jest jako zbiór zasobów stanowiących źródło dochodu społeczeństwa. Kapitał można podzielić na kapitał rzeczowy i finansowy, trwały i obrotowy. Zgodnie z tą koncepcją wysokość kapitału oblicza się jako sumę bilansu danego składnika aktywów, tj. Podstawowe równanie księgowe wygląda następująco:

Aktywa = Kapitał całkowity

2. Podejście księgowe(finansowa koncepcja kapitału)

Kapitał rozumiany jest jako udział właścicieli podmiotu w jego majątku, tj. termin „kapitał” w tym przypadku jest równoznaczny z aktywami netto, a jego wartość oblicza się jako różnicę pomiędzy kwotą majątku podmiotu gospodarczego a kwotą jego pasywów. Zobowiązanie to istniejący na dzień bilansowy dług organizacji, będący konsekwencją zrealizowanych projektów jej działalności gospodarczej, których rozliczenia powinny prowadzić do wypływu aktywów.

W tym przypadku podstawowe równanie przyjmuje postać:

Aktywa = Pasywa + Kapitał.

To samo podejście występuje w definicji zawartej w Międzynarodowych Standardach Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Termin „kapitał” oznacza „aktywa netto lub kapitał własny spółki”.

W praktyce utrwaliło się rozumienie aktywów netto jako majątku przedsiębiorstwa wolnego od wszelkich zobowiązań dłużnych. W istocie aktywa netto stanowią kapitał własny przedsiębiorstwa.

Zgodnie z koncepcją utrzymywania kapitału finansowego zysk uważa się za osiągnięty tylko wtedy, gdy w okresie sprawozdawczym nastąpi wzrost aktywów pieniężnych netto, bez uwzględnienia wszystkich płatności na rzecz właścicieli organizacji i ich wkładów na rzecz organizacji w okresie sprawozdawczym. Zgodnie z tą koncepcją kapitał rozumiany jest jako udział właścicieli w majątku organizacji, a zysk – jako wzrost faktycznej siły nabywczej zainwestowanego przez właścicieli kapitału.

Zgodnie z koncepcją utrzymania kapitału fizycznego zysk uważa się za osiągnięty tylko wtedy, gdy w okresie sprawozdawczym nastąpi wzrost fizycznej zdolności produkcyjnej (lub operacyjnej) organizacji (zasoby, fundusze zapewniające tę zdolność) bez uwzględnienia wszystkie płatności na rzecz właścicieli organizacji i ich wkłady na rzecz organizacji w okresie sprawozdawczym. Oczywiście w ramach tej koncepcji kapitałem przedsiębiorstwa jest cała jego zdolność produkcyjna, czyli ogół wszystkich jej aktywów jako nośników przyszłych korzyści ekonomicznych.

3. Podejście księgowe i analityczne jest połączeniem dwóch poprzednich podejść.

W tym przypadku kapitał jako zbiór zasobów charakteryzuje się jednocześnie z dwóch stron: a) kierunków jego inwestowania oraz b) źródeł pochodzenia. W związku z tym istnieją dwa powiązane ze sobą rodzaje kapitału: aktywny i pasywny.

Kapitał czynny to własność podmiotu gospodarczego, formalnie ujmowana w aktywach jego bilansu w postaci dwóch bloków – kapitału trwałego i obrotowego.

Kapitał pasywny to źródła środków finansowych, z których tworzą się aktywa podmiotu, oraz źródła o charakterze długoterminowym. Dzielą się na kapitał własny i dłużny.

Zgodnie z podejściem księgowo-analitycznym wysokość kapitału oblicza się jako sumę wyników działów III „Kapitał i rezerwy” oraz IV „Pasywa długoterminowe” bilansu, tj. w tym przypadku podstawowe równanie księgowe będzie miało postać:

Aktywa = kapitał + zobowiązania bieżące

Rozważając kapitał z punktu widzenia jego odzwierciedlenia w bilansie organizacji (przedsiębiorstwa), zauważamy, że struktura aktywów i pasywów bilansu jest inna, ale suma aktywów i pasywów (waluta bilansowa) jest ten sam. Zobowiązanie w stosunku do aktywa pełni funkcję finansowania, a aktywa - funkcję pokrycia. Tym samym podkreślamy koncepcję „kapitału całkowitego”, który pełni rolę źródła kształtowania majątku organizacji, tj. Terminem „kapitał” będziemy posługiwać się w najszerszym znaczeniu, a mianowicie jako ogół źródeł finansowania majątku przedsiębiorstwa (całkowite zasoby finansowe).

Zasady MSSF pozwalają spółkom wybrać jedną z dwóch koncepcji kapitału jako podstawę ich metodologii rachunkowości (podstawy sprawozdawczości):

1. utrzymanie kapitału finansowego
2. utrzymanie kapitału fizycznego (lub ekonomicznego).

Obecnie większość spółek sporządzających sprawozdania finansowe według MSSF stosuje finansową koncepcję kapitału.

Ocena zysków i odzwierciedlenie zmian w kapitale w sprawozdawczości spółek zgodnie z koncepcją utrzymania kapitału jest jedną z podstawowych różnic pomiędzy metodyką rachunkowości wyznaczoną przez idee MSSF a podstawy metodologiczne istniejąca rosyjska praktyka księgowa.

Istniejące różnice polegają na tym, że zysk rozumiany jest nie jako różnica pomiędzy nominalnymi kwotami zobowiązań powstałych w trakcie realizacji transakcji spółki sprawozdającej, lecz jako wartość wykazująca ocenę wzrostu realnego (z punktu widzenia ekonomicznego) teoria) dobrobyt firmy, co pozwala mówić o uzyskiwaniu przez właścicieli dochodów z inwestycji w jej działalność.

Podejście to jest bardziej konsekwentne w ocenie powodzenia działalności przedsiębiorstwa od chwili jego powstania do chwili obecnej, biorąc pod uwagę dynamikę sytuacji ekonomicznej, w której przedsiębiorstwo funkcjonuje. Jednocześnie stwierdzenie wiarygodności prezentacji w sprawozdaniu dynamiki szacowania kapitału jest w dużej mierze konsekwencją kierowania się przez księgowego zawodowym osądem, którego stopień zgodności ze stanem faktycznym musi być zostać ocenione we wnioskach audytorów spółki.

W tym przypadku bardzo ważne jest zrozumienie różnicy w definicjach pojęć, które rozważamy w oryginalnym tekście MSSF i ich istniejących tłumaczeniach na język rosyjski.

Wielkość środków własnych, zwanych w tłumaczeniach rosyjskich „kapitałem”, w tekście oryginalnym określa się mianem „udziału własnego” (kapitału własnego) w kapitale spółki. Na tej podstawie interpretacja pojęcia kapitału odpowiada jego klasycznej interpretacji w teorii ekonomii - zbiorowi dóbr, majątku, który niesie korzyści ekonomiczne, czyli ostatecznie pozwala organizacji na generowanie dochodu.

Zatem, kapitał organizacje (przedsiębiorstwa) to wartość (zasoby finansowe) wprowadzona do produkcji (biznesu) w celu osiągnięcia zysku i zapewnienia na tej podstawie reprodukcji rozszerzonej.

Zasoby finansowe podmiotu gospodarczego to środki, którymi dysponuje. Środki finansowe kierowane są na rozwój produkcji (procesu produkcyjnego i handlowego), utrzymanie i rozwój obiektów nieprodukcyjnych, konsumpcję, mogą także pozostawać w rezerwie. Zasoby finansowe wykorzystywane na rozwój procesu produkcyjnego i handlowego (zakup surowców, towarów i innych środków pracy, narzędzi, pracy i innych elementów produkcji) reprezentują kapitał w jego formie pieniężnej.

Zasoby finansowe dzielą się na:

1. kapitał
2. wydatki konsumpcyjne
3. inwestycje na obszarach nieprodukcyjnych
4. rezerwa finansowa.

Zatem kapitał jest częścią zasobów finansowych. Zasoby przeznaczone na konsumpcję nie są kapitałem.

Kapitał to część środków finansowych przeznaczonych na cele produkcyjne i gospodarcze (wydatki bieżące i rozwój). Kapitał to pieniądze przeznaczone na zysk. Struktura kapitałowa obejmuje środki inwestowane w:

1. środki trwałe
2. wartości niematerialne i prawne
3. fundusze odnawialne
4. fundusze obiegowe.

Zasoby kapitałowe i finansowe mają ten sam charakter. Kapitał to jednak wartość środków finansowych wprowadzonych przez przedsiębiorstwo do obrotu i generujących dochód z tego obrotu. W tym sensie kapitał staje się przekształconą formą zasobów finansowych, ponieważ nie może długo pozostawać w postaci gotówki.

Kapitał przedsiębiorstwa charakteryzuje całkowitą wartość środków pieniężnych, materialnych i niematerialnych, zainwestowanych w tworzenie jego aktywów. O istocie ekonomicznej kapitału przedsiębiorstwa decydują jego następujące cechy:

1. Kapitał przedsiębiorstwa jest głównym czynnikiem produkcji. Istnieją trzy główne czynniki produkcji zapewniające działalność gospodarczą przedsiębiorstw produkcyjnych- kapitał; ziemia i inne zasoby naturalne; zasoby pracy. Wśród tych czynników decydującą rolę odgrywa kapitał, ponieważ łączy wszystkie czynniki w jeden kompleks produkcyjny.

2. Kapitał charakteryzuje także zasoby finansowe przedsiębiorstwa generujące dochód. W tym charakterze kapitał może działać w oderwaniu od produkcji – tj. w formie kapitału pożyczkowego, który generuje dochody przedsiębiorstwa nie w działalności operacyjnej, ale w działalności finansowej.

3. Kapitał jest źródłem bogactwa jego właścicieli. Zużyta część kapitału opuszcza swój skład, mając na celu zaspokojenie bieżących potrzeb jego właścicieli. Zgromadzona część ma za zadanie zapewnić zaspokojenie potrzeb jej właścicieli w przyszłości.

4. Kapitał przedsiębiorstwa jest miarą jego wartości rynkowej. Zdolność tę reprezentuje przede wszystkim kapitał własny przedsiębiorstwa, który określa wielkość jego aktywów netto. Wysokość kapitału własnego charakteryzuje także zdolność spółki do przyciągania pożyczonych środków w celu zapewnienia dodatkowego zysku. W połączeniu z innymi czynnikami stanowi to podstawę do oceny wartości rynkowej przedsiębiorstwa.

5. Dynamika kapitału przedsiębiorstwa jest wskaźnikiem efektywności jego działalności gospodarczej. Tempo wzrostu kapitału własnego charakteryzuje poziom tworzenia i efektywność podziału zysku przedsiębiorstwa, a także jego zdolność do utrzymywania równowagi finansowej ze źródeł wewnętrznych.

Znacząca rola kapitał w rozwoju gospodarczym przedsiębiorstwa i zaspokajaniu interesów państwa, właścicieli i personelu, kapitał definiuje się jako główny obiekt zarządzanie finansami przedsiębiorstwa.

Klasyfikacja kapitału

Kapitał przedsiębiorstwa jest klasyfikowany według następujących głównych cech:

Znak klasyfikacji	Grupy klasyfikacyjne
I.Według źródeł atrakcji
1. Zgodnie z tytułem własności tworzonego kapitału	Słuszność - Pożyczony kapitał
2. Według grup źródeł pozyskiwania kapitału w odniesieniu do przedsiębiorstwa	Kapitał pozyskany ze źródeł wewnętrznych - Kapitał pozyskany ze źródeł zewnętrznych
3. Według narodowości właścicieli kapitału dostarczającego go do celów gospodarczych	Kapitał narodowy (krajowy). - Kapitał zagraniczny
4. Według rodzaju własności kapitału	Prywatny - Zagraniczny
II. Według form atrakcji
1. Według organizacyjnych i prawnych form przyciągania	Spółka Akcyjna - Udział - Indywidualne
2. Zgodnie z naturalną i materialną formą przyciągania	Kapitał w gotówce - Kapitał forma finansowa - Kapitał w formie materialnej - Kapitał w formie niematerialnej
3. Według okresu przyciągania	Długoterminowe (stałe) - Krótkoterminowe
III. Ze względu na charakter użytkowania
1. Według stopnia zaangażowania w proces gospodarczy	Kapitał wykorzystywany w procesie gospodarczym - Kapitał niewykorzystany w procesie gospodarczym
2. Według obszarów zastosowań w gospodarce	Kapitał wykorzystywany w realnym sektorze gospodarki - Kapitał wykorzystywany w sektorze finansowym gospodarki
3. Według obszarów użytkowania w działalności gospodarczej	Kapitał wykorzystywany jako zasób inwestycyjny - Kapitał wykorzystywany jako zasób produkcyjny - Kapitał wykorzystywany jako zasób kredytu
4. Według cech zastosowania w procesie inwestycyjnym	Początkowo inwestowane - Ponownie zainwestowane - Wycofany
5. Według cech zastosowania w procesie produkcyjnym	Podstawowy - Do negocjacji
6. Według stopnia zaangażowania w proces produkcyjny	Pracujący - Nie działa
7. Według stopnia ryzyka użytkowania	Bez ryzyka - Niskie ryzyko - Średnie ryzyko - Wysokie ryzyko
8. Przestrzeganie prawnych przepisów użytkowania	Prawny - Cień

Rozważmy bardziej szczegółowo poszczególne rodzaje kapitału przyciąganego i wykorzystywanego przez przedsiębiorstwo, zgodnie z jego klasyfikacją według głównych cech.

Po tytule Kapitał wytwarzany przez przedsiębiorstwo dzieli się na dwa główne rodzaje - własny i pożyczony. W systemie źródeł przyciągania kapitału podział ten jest decydujący.

Słuszność charakteryzuje wartość posiadanych przez nią środków przedsiębiorstwa, które stanowią część jego majątku. Ta część aktywów reprezentuje aktywa netto przedsiębiorstwa.

Kapitał własny to wartość wszystkich aktywów przedsiębiorstwa po spłaceniu wszystkich długów.

Bilans opiera się na następującym równaniu:

kapitał własny = aktywa ogółem – pasywa ogółem =
aktywa trwałe + aktywa obrotowe – zobowiązania krótkoterminowe – zobowiązania długoterminowe

Kapitał własny na określoną datę można obliczyć w inny sposób:

kapitał = inwestycja początkowa + zyski zatrzymane

gdzie zyski zatrzymane są zyskami ponownie inwestowanymi w proces biznesowy.

Pożyczony kapitał charakteryzuje fundusze lub aktywa majątkowe przyciągane na zasadzie zwrotu i zapłaty. Wszelkie formy pożyczonego kapitału, z których korzysta przedsiębiorstwo, reprezentują jego zobowiązania finansowe podlegające spłacie.

Według grup źródeł pozyskiwania kapitału w odniesieniu do przedsiębiorstwa Wyróżnia się kapitał pozyskany ze źródeł wewnętrznych oraz kapitał pozyskany ze źródeł zewnętrznych.

Kapitał pozyskany ze źródeł wewnętrznych, charakteryzuje własne i pożyczone środki finansowe generowane bezpośrednio w przedsiębiorstwie w celu zapewnienia jego rozwoju. Podstawą własnych środków finansowych wytworzonych ze źródeł wewnętrznych jest skapitalizowana część zysku netto przedsiębiorstwa („zyski zatrzymane”). Podstawą pożyczonych środków finansowych generowanych w przedsiębiorstwie są bieżące zobowiązania rozliczeniowe („wewnętrzne rachunki memoriałowe”).

Kapitał pozyskany ze źródeł zewnętrznych, charakteryzuje tę jego część, która powstaje poza przedsiębiorstwem. Obejmuje zarówno kapitał własny, jak i kapitał obcy przyciągnięty z zewnątrz. Skład źródeł tej grupy akumulacji jest dość liczny.

Według narodowości właścicieli kapitału dostarczającego go do celów gospodarczych rozróżnia się kapitał krajowy (krajowy) i zagraniczny zainwestowany w przedsiębiorstwo.

Kapitał krajowy, przyciągnięty przez przedsiębiorstwo, pozwala mu lepiej koordynować swoją działalność gospodarczą z Polityka ekonomiczna stwierdza. Dodatkowo ten rodzaj kapitału jest bardziej dostępny dla małych i średnich przedsiębiorstw. Jednocześnie dalej nowoczesna scena Rozwój gospodarczy kraju wielkość wolnego kapitału krajowego jest bardzo ograniczona, co nie pozwala podmiotom gospodarczym zapewnić niezbędnych stawek rozwój ekonomiczny.

Kapitał zagraniczny przyciągały z reguły średnie i duże przedsiębiorstwa prowadzące zagraniczną działalność gospodarczą. Choć wielkość podaży kapitału na rynku globalnym jest dość znaczna, warunki jego pozyskania przez krajowe podmioty gospodarcze są bardzo ograniczone ze względu na wysoki poziom ryzyka gospodarczego i politycznego dla inwestorów zagranicznych.

Według form własności kapitału przekazanego przedsiębiorstwu, przeznaczyć prywatny I państwo jego typy. Ta klasyfikacja kapitału stosowana jest przede wszystkim w procesie kształtowania kapitału docelowego przedsiębiorstwa. Stanowi podstawę do właściwej klasyfikacji przedsiębiorstw ze względu na rodzaj własności.

Według form organizacyjno-prawnych pozyskiwania kapitału przez przedsiębiorstwo Istnieją typy akcyjne, udziałowe i indywidualne. Ten podział kapitału odpowiada ogólnej klasyfikacji przedsiębiorstw według form organizacyjno-prawnych działalności.

Kapitał zakładowy tworzą przedsiębiorstwa utworzone w formie spółek akcyjnych (spółek) typu otwartego lub zamkniętego. Takie przedsiębiorstwa korporacyjne mają szerokie możliwości generowania kapitału ze źródeł zewnętrznych w drodze emisji akcji. Jeżeli atrakcyjność inwestycyjna takich przedsiębiorstw jest odpowiednio wysoka, ich kapitał zakładowy może być kształtowany przy udziale inwestorów zagranicznych.

Kapitał zakładowy utworzone przez spółki osobowe utworzone w formie spółek z ograniczoną odpowiedzialnością, spółek komandytowych itp. Takie przedsiębiorstwa, a co za tym idzie rodzaj kapitału zakładowego, stały się najbardziej rozpowszechnione w nowoczesnych warunkach.

Kapitał indywidualny charakteryzuje formę swojego zaangażowania przy tworzeniu poszczególnych przedsiębiorstw – rodzinnych itp. We współczesnych warunkach pojedyncze przedsiębiorstwa nie doczekały się jeszcze powszechnego rozwoju w naszym kraju, podczas gdy w praktyce zagranicznej są one najbardziej rozpowszechnione (stanowią 70–75% ogólnej liczby wszystkich przedsiębiorstw). Tworzenie nowych indywidualnych przedsiębiorstw utrudnia brak kapitału początkowego wśród przedsiębiorców oraz niewystarczająco wysoki poziom warunków rynkowych w większości segmentów rynku towarów i usług.

Przez naturalno-materialne formy pozyskiwania kapitału nowoczesny teoria ekonomiczna wyróżnia jego typy: kapitał w formie pieniężnej; kapitał w formie finansowej; kapitał w formie materialnej; kapitału w formie niematerialnej. Inwestowanie kapitału w te formy jest prawnie dozwolone przy tworzeniu nowych przedsiębiorstw i zwiększaniu wielkości ich kapitału docelowego.

Kapitał w gotówce to najczęstszy typ przyciągany przez przedsiębiorstwa. Uniwersalność tego rodzaju kapitału przejawia się w tym, że można go łatwo przekształcić w dowolną formę kapitału niezbędną do prowadzenia działalności gospodarczej przez przedsiębiorstwo.

Kapitał w formie finansowej pozyskane przez przedsiębiorstwo w postaci różnych instrumentów finansowych wniesionych do jego kapitału docelowego. Takimi instrumentami finansowymi mogą być akcje, obligacje, rachunki depozytowe i certyfikaty bankowe oraz inne rodzaje. W krajowej praktyce gospodarczej pozyskiwanie kapitału w formie finansowej jest niezwykle rzadko stosowane przez przedsiębiorstwa realnego sektora gospodarki.

Kapitał w formie materialnej przyciągane przez przedsiębiorstwo w postaci różnorodnych dóbr kapitałowych (maszyny, urządzenia, budynki, lokale), surowców, materiałów, półproduktów, a w niektórych przypadkach – w postaci dóbr konsumpcyjnych (głównie przez przedsiębiorstwa handlowe) .

Kapitał w formie niematerialnej przyciągane przez przedsiębiorstwo w postaci różnych wartości niematerialnych i prawnych, które nie mają formy materialnej, ale są bezpośrednio zaangażowane w jego działalność gospodarczą i tworzenie zysku. Do tego rodzaju kapitału zaliczają się prawa do korzystania z niektórych zasobów naturalnych, prawa patentowe na korzystanie z wynalazków, know-how, prawa do wzorów i modeli przemysłowych, znaków towarowych, programów komputerowych i innych wartości niematerialnych i prawnych.

Według okresu przyciągania alokować kapitał długoterminowy (stały) i krótkoterminowy.

Kapitał długoterminowy przyciągane przez przedsiębiorstwo, składa się z kapitału własnego oraz kapitału obcego o okresie użytkowania dłuższym niż rok. Całość kapitału własnego i kapitału obcego utworzonego przez przedsiębiorstwo charakteryzuje się terminem „kapitał trwały”.

Kapitał krótkoterminowy przyciągane przez przedsiębiorstwo na okres do jednego roku. Tworzy się go w celu zaspokojenia przejściowych potrzeb ekonomicznych przedsiębiorstwa, związanych z cyklicznością działalności gospodarczej, przejściowym wzrostem warunków rynkowych itp.

Według stopnia zaangażowania w proces gospodarczy kapitał dzieli się na dwa główne typy – wykorzystywany i niewykorzystywany w procesie gospodarczym. Ta forma klasyfikacji kapitału określa stan jego wykorzystanej wielkości i pozwala zidentyfikować możliwy potencjał jego dodatkowego wykorzystania w określonym okresie.

Kapitał wykorzystywany w procesie gospodarczym, charakteryzuje go jako zasób gospodarczy zaangażowany w produkcja społeczna w celu generowania dochodu.

Kapitał niewykorzystany w procesie gospodarczym(lub kapitał „martwy”) to jego wcześniej zgromadzona część, która z pewnych powodów nie została jeszcze wykorzystana w procesie gospodarczym. Taki kapitał nie tylko nie przynosi dochodu swojemu właścicielowi, ale podczas przechowywania traci swoją realną wartość w postaci „utraconych kosztów alternatywnych”.

Ze względu na obszary wykorzystania w gospodarce kapitał w istniejącej praktyce gospodarczej dzieli się na dwa główne typy - wykorzystywany w sektorach realnym lub finansowym gospodarki. Ten podział kapitału jest w pewnym stopniu warunkowy, ponieważ opiera się na odpowiedniej klasyfikacji przedsiębiorstw, a nie na transakcjach kapitałowych przeprowadzanych w różnych sektorach gospodarki.

Kapitał wykorzystywany w realnym sektorze gospodarki, charakteryzuje jego całość zaangażowaną w przedsiębiorstwa tej branży - w przemyśle, transporcie, rolnictwie, handlu itp. (choć pewna część kapitału tych przedsiębiorstw może być związana z transakcjami na rynku finansowym).

Kapitał wykorzystywany w sektorze finansowym gospodarki, charakteryzuje jego całość zaangażowaną w różne instytucje (instytucje) finansowe - banki komercyjne, fundusze i spółki inwestycyjne, towarzystwa ubezpieczeniowe itp. (choć pewna część stolicy ww instytucje finansowe mogą być bezpośrednio zaangażowane w procesy faktycznego wykorzystania inwestycyjnego lub produkcyjnego).

Według obszarów zastosowań w działalności gospodarczej alokować kapitał wykorzystywany jako zasób inwestycyjny; kapitał wykorzystywany jako zasób produkcyjny; kapitał wykorzystywany jako zasób kredytowy.

Kapitał wykorzystywany jako zasób inwestycyjny, stanowi pewną część kapitału przedsiębiorstw, zarówno sektora realnego, jak i finansowego gospodarki, uczestniczących bezpośrednio w procesie inwestycyjnym. W przedsiębiorstwach pierwszej grupy ta część kapitału jest wykorzystywana przede wszystkim na dokonywanie inwestycji rzeczowych (zwykle w formie inwestycji kapitałowych), a w przedsiębiorstwach drugiej grupy - na dokonywanie inwestycji finansowych (zwykle w formie inwestycji w papiery wartościowe ).

Kapitał używany jako zasób produkcyjny, stanowi przeważającą część kapitału przedsiębiorstw realnego sektora gospodarki. Ta część ich kapitału zaangażowana jest w bezpośrednie wytwarzanie produktów (towarów, usług).

Kapitał wykorzystywany jako zasób kredytu, stanowi przeważającą część kapitału takich instytucji sektora finansowego gospodarki, jak banki komercyjne i niebankowe instytucje kredytowe. W pewnym zakresie kapitał jako zasób kredytu może być wykorzystywany w formach dozwolonych przez prawo oraz przez inne instytucje finansowe (firmy faktoringowe, firmy leasingowe itp.). Wykorzystanie części kapitału do udzielania kredytu towarowego (handlowego) przez przedsiębiorstwa realnego sektora gospodarki nie należy do rozpatrywanego typu (ten rodzaj operacji jest przez nie realizowany kosztem kapitału wykorzystywanego jako produkcja ratunek).

Według cech zastosowania w procesie inwestycyjnym rozróżnić rodzaje kapitału początkowo zainwestowanego, reinwestowanego i wydzielonego. Wymienione typy charakteryzują przepływ kapitału wykorzystywanego w związku z konkretnym przedmiotem inwestycyjnym (instrumentem).

Zainwestowany kapitał początkowy charakteryzuje wielkość pierwotnie wygenerowanych środków inwestycyjnych przeznaczonych na finansowanie określonego obiektu inwestycyjnego (instrumentu) (lub określonego ich zestawu - „portfela inwestycyjnego”).

Reinwestycja kapitału charakteryzuje się powtarzalną inwestycją w określony przedmiot lub instrument inwestycyjny kosztem zwrotnych przepływów pieniężnych netto (zysk netto, opłaty amortyzacyjne i tak dalej.).

Kapitał dezinwestycyjny charakteryzuje się częściowym wycofaniem się z odpowiedniego przedmiotu inwestycji lub portfela inwestycyjnego jako całości (poprzez sprzedaż odpowiednich aktywów).

Według cech zastosowania w procesie produkcyjnym przeznaczyć podstawowy kapitał i do negocjacji kapitał przedsiębiorstwa.

Według stopnia zaangażowania w proces produkcyjny w praktyce zarządzania finansami rozróżnia się kapitał obrotowy i nieobrotowy.

Kapitał obrotowy charakteryzuje tę jego część, która jest bezpośrednio zaangażowana w generowanie dochodów i zapewnienie działalności operacyjnej lub inwestycyjnej przedsiębiorstwa.

Kapitał nieobrotowy(lub „martwy” kapitał w przedsiębiorstwie) charakteryzuje tę jego część, która jest przekształcana w aktywa, które nie uczestniczą bezpośrednio w realizacji różnego rodzaju działalności operacyjnej lub inwestycyjnej przedsiębiorstwa i tworzeniu jego dochodów. Przykładem tego rodzaju kapitału są fundusze przedsiębiorstwa przekazywane za niewykorzystane lokale i urządzenia; zapasy surowców i zapasy produktów wycofanych z produkcji; produkt końcowy, na który nie ma zupełnie popytu ze strony kupujących ze względu na utratę jego właściwości konsumenckich itp.

Według poziomu ryzyka Wykorzystywany kapitał dzieli się na trzy główne grupy – kapitał wolny od ryzyka; kapitał średniego ryzyka; kapitał wysokiego ryzyka.

Kapitał wolny od ryzyka charakteryzuje tę część, która jest wykorzystywana do prowadzenia pozbawionej ryzyka działalności związanej z działalnością produkcyjną lub inwestycyjną przedsiębiorstw.

Kapitał o niskim ryzyku charakteryzuje się jego zastosowaniem w działalności produkcyjnej i inwestycyjnej, której poziom ryzyka jest niższy od średniego rynkowego.

Kapitał średniego ryzyka charakteryzuje tę część, która jest zaangażowana w działalność produkcyjną lub inwestycyjną, której poziom ryzyka odpowiada w przybliżeniu średniej rynkowej.

Kapitał wysokiego ryzyka („venture”, „spekulacyjny”) charakteryzuje się jego wykorzystaniem w działalności operacyjnej opartej na zasadniczo nowych technologiach i związanej z wypuszczeniem na rynek zasadniczo nowych produktów (tzw. „venture capital”) lub w działalności inwestycyjnej związanej z inwestycjami finansowymi w instrumenty wysokiego ryzyka („spekulacyjne”) ( tzw. „kapitał spekulacyjny”).

Wyróżnia się je według zgodności z prawnymi normami użytkowania prawny I „stolica cieni”, wykorzystywane w działalności gospodarczej przedsiębiorstw. Kapitał „cieni”, szeroko stosowany na obecnym etapie rozwoju gospodarczego kraju, jest w dużej mierze swoistą reakcją przedsiębiorców na ustalone przez państwo w gospodarce rygorystyczne „reguły gry”, przede wszystkim na nieuzasadniony wysoki poziom opodatkowania przedsiębiorstw. działalności gospodarczej. Wzrost wolumenu wykorzystania kapitału „cieniowego” w działalności gospodarczej przedsiębiorstw stanowi dla państwa unikalny wskaźnik niskiej efektywności decyzji podejmowanych w zakresie regulacji podatkowych dotyczących wykorzystania jako paliwa w działalności gospodarczej z punktu widzenia utrzymania parytetu interesów zarówno państwa, jak i właścicieli kapitału.

Istota i cele zarządzania kapitałem

Zarządzanie kapitałem to system zasad i metod opracowywania i wdrażania decyzji zarządczych związanych z jego optymalnym kształtowaniem z różnych źródeł, a także zapewnieniem jego efektywnego wykorzystania w różnych rodzajach działalności gospodarczej przedsiębiorstwa.

Zarządzanie kapitałem przedsiębiorstwa ma na celu rozwiązanie następujących głównych zadań:

1. Utworzenie wystarczającej ilości kapitału, aby zapewnić niezbędne tempo rozwoju gospodarczego przedsiębiorstwa. Zadanie to realizowane jest poprzez określenie całkowitego wymogu kapitałowego na finansowanie majątku wymaganego przez przedsiębiorstwo, opracowanie schematów finansowania majątku obrotowego i trwałego, opracowanie systemu działań mających na celu pozyskanie różnych form kapitału z zapewnionych źródeł.

2. Optymalizacja podziału wytworzonego kapitału według rodzaju działalności i obszarów wykorzystania. Zadanie to realizowane jest poprzez badanie możliwości najbardziej efektywnego wykorzystania kapitału w określonych rodzajach działalności przedsiębiorstwa i operacji gospodarczych; kształtowanie proporcji przyszłego wykorzystania kapitału, zapewniających osiągnięcie warunków dla jego najbardziej efektywnego funkcjonowania i wzrostu wartości rynkowej przedsiębiorstwa.

3. Zapewnienie warunków osiągnięcia maksymalnego zwrotu z kapitału przy przewidywanym poziomie ryzyka finansowego. Maksymalną rentowność (rentowność) kapitału można zapewnić na etapie jego powstawania poprzez minimalizację jego średnioważonego kosztu, optymalizację stosunku kapitału własnego i pożyczonego do przyciągniętego kapitału, przyciągając go w takich formach, że w specyficznych warunkach ekonomicznej przedsiębiorstwa działalność, generować najwyższy poziom zysku. Rozwiązując ten problem, należy pamiętać, że maksymalizację poziomu zwrotu z kapitału osiąga się z reguły przy znacznym wzroście poziomu ryzyka finansowego związanego z jego powstawaniem, ponieważ istnieje między nimi bezpośredni związek dwa wskaźniki. Dlatego maksymalizacja rentowności tworzonego kapitału musi być zapewniona w granicach akceptowalnego ryzyka finansowego, którego konkretny poziom ustalają właściciele lub menadżerowie przedsiębiorstwa, biorąc pod uwagę ich mentalność finansową (stosunek do stopnia akceptowalnego ryzyka przy prowadzeniu działalności gospodarczej).

4. Zapewnienie minimalizacji ryzyka finansowego związanego z wykorzystaniem kapitału na zakładanym poziomie jego rentowności. Jeżeli poziom rentowności tworzonego kapitału jest z góry ustalony lub zaplanowany, ważnym zadaniem jest ograniczenie poziomu ryzyka finansowego działalności zapewniającej osiągnięcie tej rentowności. Taką minimalizację poziomu ryzyk można osiągnąć poprzez dywersyfikację form pozyskiwania kapitału, optymalizację struktury źródeł jego powstawania, unikanie określonych ryzyk finansowych oraz efektywne formy ich wewnętrznego i zewnętrznego ubezpieczenia.

5. Zapewnienie stałej równowagi finansowej przedsiębiorstwa w procesie jego rozwoju. Równowaga ta charakteryzuje się wysokim poziomem stabilności finansowej i wypłacalności przedsiębiorstwa na wszystkich etapach jego rozwoju i jest zapewniona poprzez utworzenie optymalnej struktury kapitału i jego zasilenie w wymaganych ilościach w wysoce płynne rodzaje aktywów. Ponadto równowagę finansową można zapewnić racjonalizując skład kapitału kształtowanego w okresie jego przyciągania, w szczególności poprzez zwiększanie udziału kapitału stałego.

6. Zapewnienie wystarczającego poziomu kontroli finansowej nad przedsiębiorstwem ze strony jego założycieli. Taką kontrolę finansową zapewnia pakiet kontrolny (udział kontrolny w kapitale zakładowym) w rękach pierwotnych założycieli przedsiębiorstwa. Na etapie późniejszego kształtowania kapitału w procesie rozwoju przedsiębiorstwa należy zadbać o to, aby pozyskanie kapitału własnego ze źródeł zewnętrznych nie doprowadziło do utraty kontroli finansowej i przejęcia przedsiębiorstwa przez inwestorów zewnętrznych.

7. Zapewnienie wystarczającej elastyczności finansowej przedsiębiorstwa. Charakteryzuje zdolność przedsiębiorstwa do szybkiego wygenerowania niezbędnej finansowo kwoty kapitału dodatkowego w przypadku nieoczekiwanego pojawienia się wysoce efektywnych propozycji inwestycyjnych lub nowych możliwości przyspieszenia wzrostu gospodarczego. Niezbędną elastyczność finansową zapewnia się w procesie tworzenia kapitału poprzez optymalizację proporcji rodzajów własnych i pożyczonych, długoterminowych i krótkoterminowych form jego przyciągania, zmniejszenie poziomu ryzyka finansowego oraz terminowe rozliczenia z inwestorami i wierzycielami.

8. Optymalizacja obrotu kapitałowego. Problem ten rozwiązuje się poprzez efektywne zarządzanie przepływami różnych form kapitału w procesie poszczególnych cykli jego obiegu w przedsiębiorstwie; zapewnienie synchroniczności powstawania określonych rodzajów przepływów kapitału związanych z działalnością operacyjną lub inwestycyjną. Jednym z rezultatów takiej optymalizacji jest minimalizacja średniej wielkości kapitału, który przejściowo nie jest wykorzystywany w działalności gospodarczej przedsiębiorstwa i nie uczestniczy w kształtowaniu jego dochodów.

9. Zapewnienie terminowej reinwestycji kapitału. Ze względu na zmiany warunków zewnętrznego otoczenia gospodarczego lub wewnętrznych parametrów działalności gospodarczej przedsiębiorstwa, szereg obszarów i form wykorzystania kapitału może nie zapewniać zakładanego poziomu jego rentowności. W związku z tym ważną rolę odgrywa terminowa reinwestycja kapitału w najbardziej dochodowe aktywa i operacje, które zapewniają wymagany poziom jego efektywności jako całości.

Zasady kształtowania kapitału tworzonego przedsiębiorstwa

Głównym celem kształtowania kapitału tworzonego przedsiębiorstwa jest pozyskanie jego wystarczającej ilości do sfinansowania nabycia niezbędnego majątku, a także optymalizacja jego struktury pod kątem zapewnienia warunków do późniejszego efektywnego wykorzystania.

Proces tworzenia kapitału dla nowo utworzonego przedsiębiorstwa ma wiele cech, z których najważniejsze to:

1. Wewnętrzne źródła zasobów finansowych, które nie są obecne na tym etapie jego cyklu życia, nie mogą być zaangażowane w kształtowanie kapitału tworzonego przedsiębiorstwa.. Zatem zapotrzebowania na kapitał własny nowo utworzonego przedsiębiorstwa nie można zaspokoić kosztem jego zysków, a zapotrzebowania na kapitał pożyczony nie można zaspokoić kosztem bieżących zobowiązań rozliczeniowych (rachunków memoriałowych), które nie zostały jeszcze utworzone przed rozpoczęciem działalności przedsiębiorstwa.

2. Podstawą kształtowania kapitału założycielskiego utworzonego przedsiębiorstwa jest kapitał własny jego założycieli. Bez wniesienia określonej części własnego kapitału na utworzenie nowego przedsiębiorstwa dość trudno jest pozyskać pożyczony kapitał (tworzenie kapitału początkowego nowo utworzonego przedsiębiorstwa wyłącznie za pomocą kapitału pożyczonego można uznać jedynie za teoretyczne jest to możliwe i jest bardzo rzadkie w praktyce).

3. Kapitał startowy, powstający w procesie tworzenia nowego przedsiębiorstwa, jego założyciele mogą pozyskać w dowolnej formie. Formularze te mogą mieć formę gotówkową; różnego rodzaju środki trwałe (budynki, lokale, maszyny, urządzenia itp.); różnego rodzaju rzeczowe aktywa obrotowe (zapasy surowców, materiałów, towarów, półproduktów itp.); różne wartości niematerialne i prawne (prawa patentowe na wykorzystanie wynalazków, prawa do wzorów i modeli przemysłowych, prawa do korzystania ze znaku towarowego lub znak towarowy i tak dalej.); niektóre rodzaje aktywów finansowych (różne typy cenne papiery notowane na giełdzie).

4. Kapitał własny założycieli (uczestników) utworzonego przedsiębiorstwa jest w niego inwestowany w formie kapitału docelowego. Jego początkową wielkość deklaruje statut utworzonego przedsiębiorstwa.

5. Cechy tworzenia kapitału docelowego nowego przedsiębiorstwa są określone przez formy organizacyjno-prawne jego utworzenia. Formacja ta odbywa się pod regulacyjnym wpływem państwa. Przepisy państwowe regulują zatem minimalną wielkość kapitału zakładowego przedsiębiorstw tworzonych w formie otwartej spółki akcyjnej i spółki z ograniczoną odpowiedzialnością. W przypadku przedsiębiorstw korporacyjnych utworzonych w formie otwartej spółki akcyjnej, tryb wydawania akcji, wielkość nabycia pakietu akcji przez jej założycieli, minimalna wielkość nabycia akcji przez wszystkich akcjonariuszy w przewidzianym okresie otwartej spółki akcyjnej regulowane są również subskrypcja i niektóre inne aspekty początkowego tworzenia ich kapitału.

6. Możliwości i zakres źródeł pozyskania pożyczonego kapitału na etapie tworzenia przedsiębiorstwa są niezwykle ograniczone. Choć w kręgach finansowych panuje przekonanie, że każdy dobry pomysł na przedsiębiorczość na pewno otrzyma dofinansowanie, to stwierdzenie to należy uznać za wyraźną przesadę (szczególnie w gospodarce przejściowej). Współczesna praktyka pokazuje, że finansowanie nowego biznesu przez pożyczkodawców jest zadaniem dość złożonym, a czasem niewykonalnym. Jednocześnie na początkowym etapie kształtowania kapitału przedsiębiorstwa w jego tworzenie nie mogą być zaangażowane źródła pożyczone, takie jak emisja obligacji, ulgi podatkowe itp.

7. Formowanie kapitału nowo utworzonego przedsiębiorstwa ze źródeł pożyczonych i pozyskanych wymaga z reguły przygotowania specjalnego dokumentu - biznesplanu. Biznesplan to główny dokument określający potrzebę utworzenia nowego przedsiębiorstwa, w którym w ogólnie przyjętej kolejności sekcji przedstawiono jego główne cechy i prognozy. wskaźniki finansowe. Z reguły biznesplan dotyczący utworzenia nowego przedsiębiorstwa odzwierciedla następujące główne wskaźniki: całkowite zapotrzebowanie na kapitał początkowy niezbędny do rozpoczęcia działalności przedsiębiorstwa; schemat finansowania nowej działalności zaproponowany przez jej założycieli; oczekiwane warunki zwrotu zainwestowanego kapitału inwestorom (wierzycielom) i niektórym innym.

8. Aby przygotować biznesplan, założyciele nowo utworzonego przedsiębiorstwa muszą ponieść pewne wstępne nakłady inwestycyjne. Koszty te są związane z opłaceniem twórców biznesplanów i finansowaniem badań. Nakłady kapitałowe przedstartowe co do zasady nie są wliczane do kwoty kapitału docelowego utworzonego przedsiębiorstwa.

9. Ryzyka związane z tworzeniem (i późniejszym wykorzystaniem) kapitału tworzonego przedsiębiorstwa charakteryzują się dość wysokim poziomem. Przesądza to o odpowiednio wysokim poziomie kosztu poszczególnych elementów kapitału obcego pozyskanego na etapie tworzenia przedsiębiorstwa.

Etap początkowy zarządzanie akumulacją utworzonego przedsiębiorstwa polega na określeniu zapotrzebowania na jego wymaganą wielkość. Niewystarczający poziom akumulacji na tym etapie znacznie wydłuża okres otwierania i rozwijania mocy produkcyjnych nowego przedsiębiorstwa, a w niektórych przypadkach w ogóle nie pozwala na rozpoczęcie jego działalności operacyjnej. Jednocześnie nadwyżka wolumenu utworzonego kapitału prowadzi do późniejszego nieefektywnego wykorzystania majątku przedsiębiorstwa i obniżenia stopy zwrotu z tego kapitału. W związku z powyższym określenie całkowitego wymogu kapitałowego tworzonego przedsiębiorstwa ma charakter jego obliczeń optymalizacyjnych. Optymalizacja całkowitego wymogu kapitałowego nowo utworzonego przedsiębiorstwa to proces obliczenia faktycznie wymaganej wielkości zasobów finansowych, które można efektywnie wykorzystać w początkowej fazie jego cyklu życia.

Osiągnięto optymalizację całkowitego zapotrzebowania kapitałowego tworzonego przedsiębiorstwa różne metody, z których najważniejsze to:

1. Metoda bilansowa optymalizacja całkowitego wymogu kapitałowego polega na ustaleniu wymaganej wielkości aktywów, aby nowe przedsiębiorstwo mogło rozpocząć działalność gospodarczą. Ta metoda kalkulacji opiera się na algorytmie bilansowym: całkowita wartość majątku utworzonego przedsiębiorstwa jest równa całkowitej kwocie zainwestowanego w nie kapitału.

Metodologię obliczania całkowitej wartości majątku utworzonego przedsiębiorstwa w jego alternatywnych wariantach omówiono wcześniej. Stosując tę ​​metodę, należy wziąć pod uwagę, że jeszcze przed utworzeniem majątku założyciele przedsiębiorstwa ponoszą pewne wydatki przedstartowe związane z opracowaniem biznesplanu, wykonaniem dokumentów założycielskich itp. Uwzględniając te koszty, obliczenia całkowitego wymogu kapitałowego nowo utworzonego przedsiębiorstwa metodą bilansową dokonuje się według następującego wzoru:

Pk = Pa + Prk

Pa – całkowite zapotrzebowanie na majątek utworzonego przedsiębiorstwa, określone na etapie opracowywania biznesplanu;
Prk – wydatki przedstartowe i inne jednorazowe koszty kapitałowe związane z utworzeniem nowego przedsiębiorstwa.

2. Metoda analogii opiera się na ustaleniu wielkości kapitału wykorzystywanego w podobnych przedsiębiorstwach. Przedsiębiorstwo analogiczne do takiej oceny wybiera się biorąc pod uwagę jego branżę, region lokalizacji, wielkość, stosowaną technologię, początkowy etap cyklu życia i szereg innych czynników.

Ustalanie wielkości wymogów kapitałowych utworzonego przedsiębiorstwa tą metodą odbywa się według następujących głównych etapów:

Na pierwszym etapie Na podstawie przewidywanych parametrów powstania i przyszłego funkcjonowania przedsiębiorstwa określa się jego najważniejsze cechy (wskaźniki), które wpływają na kształtowanie się wielkości jego kapitału.

Na drugim etapie Na podstawie ustalonych cech (wskaźników) tworzona jest wstępna lista przedsiębiorstw, które mogą potencjalnie pełnić rolę analogów tworzonego przedsiębiorstwa.

Na trzecim etapie dokonuje się ilościowego porównania wskaźników wybranych przedsiębiorstw z wcześniej ustalonymi parametrami powstającego przedsiębiorstwa, które wpływają na zapotrzebowanie na kapitał. W takim przypadku dla poszczególnych porównywanych parametrów wyliczane są współczynniki korygujące.

Na czwartym etapie uwzględniając współczynniki korygujące dla poszczególnych parametrów, optymalizowany jest całkowity wymóg kapitałowy tworzonego przedsiębiorstwa.

Charakteryzując tę ​​metodę optymalizacji całkowitego wymogu kapitałowego, należy zauważyć, że jej zastosowanie jest pewną złożonością ze względu na niewystarczające możliwości odpowiedniego doboru analogicznych przedsiębiorstw według wszystkich istotnych parametrów składających się na wysokość wymaganego kapitału.

3. Specyficzna metoda kapitałochłonności jest najprostszy, ale pozwala uzyskać najmniej dokładny wynik obliczeń. Kalkulacja ta opiera się na zastosowaniu wskaźnika „kapitałochłonności produktu”, który daje wyobrażenie o tym, ile kapitału wykorzystuje się na jednostkę wyprodukowanej (lub sprzedanej) produkcji. Oblicza się go w kontekście branż i podsektorów gospodarki poprzez podzielenie całkowitej kwoty wykorzystanego kapitału (własnego i pożyczonego) przez całkowity wolumen wytworzonych (sprzedanych) produktów. W tym przypadku całkowitą kwotę wykorzystanego kapitału ustala się jako średnią z badanego okresu.

Zastosowanie tej metody obliczania całkowitego wymogu kapitałowego na utworzenie nowego przedsiębiorstwa odbywa się jedynie na wstępnych etapach przed opracowaniem biznesplanu. Metoda ta pozwala jedynie na przybliżone oszacowanie wymogów kapitałowych, gdyż średnia kapitałochłonność branży produktów podlega istotnym wahaniom pomiędzy przedsiębiorstwami pod wpływem poszczególnych czynników. Głównymi takimi czynnikami są: a) wielkość przedsiębiorstwa; b) etap cyklu życia przedsiębiorstwa; c) postępowość stosowanej technologii; d) postępowość wykorzystywanego sprzętu; e) stopień fizycznego zużycia sprzętu; f) poziom wykorzystania mocy produkcyjnych przedsiębiorstwa i szereg innych. Dlatego dokładniejszą ocenę wymogu kapitałowego na utworzenie nowego przedsiębiorstwa przy zastosowaniu tej metody obliczeniowej można uzyskać, jeśli w kalkulacji wykorzystany zostanie wskaźnik kapitałochłonności produktów w istniejących przedsiębiorstwach analogicznych (uwzględniając powyższe czynniki).

Obliczenia całkowitego wymogu kapitałowego nowo utworzonego przedsiębiorstwa na podstawie kapitałochłonności produkcji dokonuje się za pomocą następującego wzoru:

Pk = Kp x OR + PRk

gdzie Pk jest całkowitym wymogiem kapitałowym potrzebnym do utworzenia nowego przedsiębiorstwa;
Kp – wskaźnik kapitałochłonności produktów (średni branżowy lub analogiczny);
OR – planowana średnioroczna wielkość produkcji;
PRk – wydatki przedstartowe i inne jednorazowe koszty kapitałowe związane z utworzeniem nowego przedsiębiorstwa.

Zaletą tej metody optymalizacji całkowitych wymogów kapitałowych tworzonego przedsiębiorstwa jest to, że automatycznie wyznacza ona wskaźniki produktywności kapitału przedsiębiorstwa na etapie jego funkcjonowania.

W systemie zarządzania tworzeniem kapitału tworzonego przedsiębiorstwa ważną rolę odgrywa uzasadnienie planu i wybór źródeł jego finansowania.

Schemat finansowania nowego biznesu określa podstawowe podejścia do tworzenia struktury kapitału, konkretne metody jej przyciągania, skład uczestników i wierzycieli, poziom niezależność finansowa oraz szereg innych ważnych parametrów tworzonego przedsiębiorstwa.

Tworząc strukturę kapitałową nowo utworzonego przedsiębiorstwa, zwykle rozważa się dwa główne schematy jego finansowania.

I. Pełne samofinansowanie przewiduje tworzenie kapitału utworzonego przedsiębiorstwa wyłącznie kosztem własnych typów, odpowiadających formom organizacyjno-prawnym nowego biznesu. Ten schemat finansowania, w praktyce zagranicznej określany mianem „finansowania bez dźwigni finansowej”, jest typowy jedynie dla pierwszego etapu cyklu życia przedsiębiorstwa, kiedy jego dostęp do pożyczonych źródeł kapitału jest utrudniony.

II. Finansowanie mieszane przewiduje tworzenie kapitału utworzonego przedsiębiorstwa kosztem zarówno własnego, jak i pożyczonego typu, przyciąganego w różnych proporcjach. W początkowej fazie działalności przedsiębiorstwa udział kapitału własnego (udział samofinansowania nowej działalności) zwykle znacznie przewyższa udział kapitału obcego (udział finansowania kredytowego).

Wybór schematu finansowania nowej działalności jest nierozerwalnie związany z uwzględnieniem specyfiki wykorzystania zarówno kapitału własnego, jak i pożyczonego.

Słuszność charakteryzuje się następującymi głównymi pozytywnymi cechami:

1. Łatwość przyciągania, gdyż decyzje dotyczące podwyższenia kapitału własnego (zwłaszcza poprzez wewnętrzne źródła jego powstawania) podejmują właściciele i kierownicy przedsiębiorstwa bez konieczności uzyskiwania zgody innych podmiotów gospodarczych.

2. Wyższa zdolność do generowania zysku we wszystkich obszarach działalności, ponieważ przy jego korzystaniu nie jest wymagana spłata odsetek od kredytu we wszystkich jego formach.

3. Zapewnienie stabilności finansowej rozwoju przedsiębiorstwa, jego wypłacalności w długim okresie, a co za tym idzie zmniejszenie ryzyka upadłości.

Ma jednak następujące wady.

1. Ograniczenie wielkości przyciągania, a co za tym idzie możliwości znacznego rozszerzenia działalności operacyjnej i inwestycyjnej przedsiębiorstwa w okresach korzystnych warunków rynkowych na niektórych etapach jego cyklu życia.

2. Wysoki koszt w porównaniu z alternatywnymi pożyczonymi źródłami akumulacji.

3. Niewykorzystana szansa na zwiększenie wskaźnika zwrotu z kapitału własnego poprzez przyciągnięcie pożyczonych środków, gdyż bez takiego przyciągania nie da się zapewnić, aby wskaźnik rentowności finansowej działalności przedsiębiorstwa przewyższał ekonomiczny.

Zatem przedsiębiorstwo korzystające wyłącznie z własnego kapitału ma najwyższą stabilność finansową (jego współczynnik autonomii wynosi jeden), ale ogranicza tempo jego rozwoju (ponieważ nie może zapewnić wytworzenia niezbędnej dodatkowej wielkości aktywów w okresach sprzyjającej koniunktury). warunkach rynkowych) i nie wykorzystuje możliwości finansowych w celu zwiększenia zysku z zainwestowanego kapitału.

Pożyczony kapitał charakteryzuje się następującymi pozytywnymi cechami.

1. Wystarczająco szerokie możliwości atrakcyjności, szczególnie przy wysokiej zdolności kredytowej przedsiębiorstwa, obecności zabezpieczenia lub gwarancji poręczyciela.

2. Zapewnienie wzrostu potencjału finansowego przedsiębiorstwa w przypadku konieczności znacznego rozszerzenia jego majątku i zwiększenia tempa wzrostu wolumenu jego działalności gospodarczej.

3. Niższy koszt w porównaniu z kapitałem własnym ze względu na zapewnienie efektu „tarczy podatkowej” (odliczenie kosztów jego utrzymania od podstawy opodatkowania przy płaceniu podatku dochodowego).

4. Zdolność do generowania wzrostu rentowności finansowej (wskaźnik zwrotu z kapitału własnego).

Jednocześnie wykorzystanie pożyczonego kapitału ma następujące wady.

1. Wykorzystanie tego kapitału generuje najniebezpieczniejsze ryzyko finansowe w działalności gospodarczej przedsiębiorstwa – ryzyko pogorszenia stabilności finansowej i utraty wypłacalności. Poziom tych ryzyk wzrasta proporcjonalnie do wzrostu stopnia wykorzystania pożyczonego kapitału.

2. Aktywa utworzone z pożyczonego kapitału generują niższą (przy pozostałych czynnikach niezmienionych) stopę zysku, która jest pomniejszana o kwotę zapłaconych odsetek od pożyczki we wszystkich jej postaciach (odsetki od kredytu bankowego, stawka leasingu, odsetki kuponowe od obligacji; odsetki od kredytu towarowego itp.).

3. Wysoka zależność kosztu pożyczonego kapitału od wahań warunków na rynku finansowym. W wielu przypadkach, gdy średnie oprocentowanie kredytów na rynku spada, korzystanie z wcześniej zaciągniętych kredytów (szczególnie długoterminowych) staje się dla przedsiębiorstwa nieopłacalne ze względu na dostępność tańszych, alternatywnych źródeł finansowania.

4. Złożoność procedury przyciągania (szczególnie na dużą skalę), gdyż udostępnienie środków kredytowych uzależnione jest od decyzji innych podmiotów gospodarczych (wierzycieli), wymaga w niektórych przypadkach odpowiednich gwarancji lub zabezpieczeń zewnętrznych (w tym przypadku udzielane są gwarancje towarzystw ubezpieczeniowych, banków lub innych podmiotów gospodarczych, zazwyczaj odpłatnie).

Zatem przedsiębiorstwo korzystające z pożyczonego kapitału ma większy potencjał finansowy na swój rozwój (ze względu na utworzenie dodatkowego wolumenu majątku) i możliwość zwiększenia rentowności finansowej swojej działalności, ale generuje więcej ryzyko finansowe oraz zagrożenie upadłością (rosnące wraz ze wzrostem udziału pożyczonych środków w ogólnej kwocie wykorzystanego kapitału).

Schematy finansowania poszczególnych źródeł akumulacji

Na wybór sposobu finansowania i konkretnych źródeł akumulacji tworzonego przedsiębiorstwa wpływa szereg czynników obiektywnych i subiektywnych. Głównymi z tych czynników są:

1. Forma organizacyjno-prawna utworzonego przedsiębiorstwa. Czynnik ten determinuje przede wszystkim formy pozyskiwania kapitału własnego poprzez bezpośrednie lokowanie go przez inwestorów w kapitale zakładowym tworzonego przedsiębiorstwa lub pozyskiwanie go w drodze otwartej lub zamkniętej subskrypcji jego udziałów.

2. Specyfika branżowa działalności operacyjnej przedsiębiorstwa. Charakter tych cech determinuje strukturę majątku przedsiębiorstwa i jego płynność. Przedsiębiorstwa o wysokim poziomie kapitałochłonności produkcji, ze względu na duży udział aktywów trwałych, zazwyczaj mają niską zdolność kredytową i przy tworzeniu kapitału zmuszone są skupiać się na własnych źródłach pozyskania kapitału. Ponadto charakter cech branży determinuje różny czas trwania cyklu operacyjnego (okres obrotu kapitału obrotowego przedsiębiorstwa w dniach). Im krótszy okres cyklu operacyjnego, tym w większym stopniu (przy niezmienionych czynnikach) można wykorzystać kapitał pożyczony, pozyskany z różnych źródeł.

3. Wielkość przedsiębiorstwa. Im niższy jest ten wskaźnik, tym w większym stopniu zapotrzebowanie na kapitał na etapie tworzenia przedsiębiorstwa można zaspokoić z własnych źródeł i odwrotnie.

4. Koszt kapitału pozyskanego z różnych źródeł. Generalnie koszt kapitału dłużnego pozyskanego z różnych źródeł jest zwykle niższy od kosztu kapitału własnego. Jednak w kontekście poszczególnych źródeł finansowania koszt kapitału ulega znacznym wahaniom w zależności od oczekiwanej zdolności kredytowej tworzonego przedsiębiorstwa, formy zabezpieczenia kredytu i szeregu innych warunków.

5. Swoboda wyboru źródeł finansowania. Nie wszystkie źródła są dostępne dla powstających indywidualnych przedsiębiorstw. Tym samym na środki z budżetów państwa i samorządów mogą liczyć jedynie niektóre z najważniejszych przedsiębiorstw krajowych i komunalnych. To samo dotyczy możliwości uzyskania przez przedsiębiorstwa celowych i preferencyjnych pożyczek rządowych, nieodpłatnego finansowania przedsiębiorstw przez podmioty niepaństwowe fundusze finansowe i instytucje. Dlatego czasami wachlarz dostępnych źródeł akumulacji dla nowo powstałego przedsiębiorstwa sprowadza się do jednej alternatywy.

6. Warunki rynku kapitałowego. W zależności od stanu tej sytuacji koszt pożyczonego kapitału pozyskanego z różnych źródeł rośnie lub maleje. Jeżeli koszt ten znacznie wzrośnie, przewidywana różnica dźwigni finansowej może osiągnąć wartość ujemną (przy której wykorzystanie pożyczonego kapitału będzie prowadzić do nierentownej działalności operacyjnej nowo utworzonego przedsiębiorstwa).

7. Poziom opodatkowania zysku. W warunkach niskich stawek podatku dochodowego lub planowanego wykorzystania przez tworzone przedsiębiorstwo ulg z tytułu podatku dochodowego, różnica w koszcie kapitału własnego i kapitału obcego tworzonego ulega zmniejszeniu. Wynika to z faktu, że efekt fiskusa przy korzystaniu z pożyczonych środków jest zmniejszony. W tych warunkach bardziej korzystne jest utworzenie kapitału nowo utworzonego przedsiębiorstwa z własnych źródeł. Jednocześnie przy wysokiej stawce podatku od zysku znacząco wzrasta efektywność pozyskiwania kapitału ze źródeł pożyczonych.

8. Miara ryzyka podejmowanego przez założycieli podczas tworzenia kapitału. Niechęć do wysokiego poziomu ryzyka kształtuje konserwatywne podejście założycieli do finansowania powstania nowego przedsiębiorstwa, w którym podstawą jest kapitał własny. I odwrotnie, chęć uzyskania w przyszłości wysokich zwrotów z zainwestowanego kapitału własnego, pomimo wysokiego poziomu ryzyka naruszenia stabilności finansowej tworzonego przedsiębiorstwa, formuje agresywne podejście do finansowania nowego biznesu, w którym pożyczony kapitał wykorzystuje się proces tworzenia przedsiębiorstwa w maksymalnym możliwym zakresie.

9. Określony poziom koncentracji kapitału własnego zapewniający wymaganą kontrolę finansową. Czynnik ten zazwyczaj determinuje proporcje tworzenia kapitału własnego w spółce akcyjnej. Charakteryzuje proporcje w wolumenie zapisów na akcje nabywane przez jej założycieli i pozostałych inwestorów (akcjonariuszy).

Uwzględnienie tych czynników pozwala na celowy dobór schematu finansowania i struktury źródeł pozyskania kapitału przy tworzeniu przedsiębiorstwa.

Koszt zarządzania kapitałem

Istota koncepcji kosztu kapitału polega na tym, że kapitał jako czynnik produkcji zasobu inwestycyjnego w dowolnej formie ma określoną wartość, której poziom należy wziąć pod uwagę w procesie jego zaangażowania w proces gospodarczy.

Proces szacowania kosztu kapitału w przedsiębiorstwie konsekwentnie realizowany jest w trzech etapach:

1. Szacowanie wartości poszczególnych składników kapitału własnego przedsiębiorstwa.
2. Ocena kosztu poszczególnych elementów pożyczonego kapitału pozyskanego przez przedsiębiorstwo.
3. Oszacowanie średnioważonego kosztu kapitału przedsiębiorstwa.

Rozważmy cechy i narzędzia metodologiczne oceny kosztu kapitału przedsiębiorstwa w kontekście każdego z wymienionych etapów.

1. Koszt kapitału własnego ma najbardziej wiarygodną podstawę kalkulacyjną w postaci danych sprawozdawczych przedsiębiorstwa. W procesie takiej oceny brane są pod uwagę:

A) średnia kwota kapitału własnego wykorzystanego w okresie sprawozdawczym według wartości księgowej. Wskaźnik ten stanowi wyjściową podstawę do dostosowania wysokości kapitału własnego z uwzględnieniem jego aktualnej wyceny rynkowej. Wskaźnik ten wyliczany jest metodą średniej chronologicznej z szeregu wewnętrznych okresów sprawozdawczych;

B) średnia wysokość zaangażowanego kapitału własnego przy bieżącej wycenie rynkowej. Metodologię obliczania tego wskaźnika opisano wcześniej;

V) kwota wypłat na rzecz właścicieli kapitału (w formie odsetek, dywidend itp.) z zysku netto przedsiębiorstwa. Kwota ta reprezentuje cenę, jaką spółka płaci za kapitał wykorzystywany przez właścicieli. W większości przypadków cenę tę ustalają sami właściciele, ustalając wysokość odsetek lub dywidend od zainwestowanego kapitału w procesie podziału zysku netto.

Koszt kapitału własnego przedsiębiorstwa w okresie sprawozdawczym ustala się według następującego wzoru:

SKFO = ChP x 100 / SK

gdzie SKFO to wartość operacyjnego kapitału własnego przedsiębiorstwa w okresie sprawozdawczym, %;
NPV – kwota zysku netto wypłaconego właścicielom przedsiębiorstwa w procesie jego podziału za okres sprawozdawczy;
SK to średnia wysokość kapitału własnego przedsiębiorstwa w okresie sprawozdawczym.

O procesie zarządzania kosztem tego elementu kapitału własnego determinuje przede wszystkim obszar jego wykorzystania – działalność operacyjna przedsiębiorstwa. Wiąże się to z kształtowaniem zysku operacyjnego przedsiębiorstwa i jego polityki dystrybucji zysków (formy takiej polityki zostaną omówione poniżej).

W związku z tym koszt kapitału własnego w okresie planowania określa się według wzoru:

SKfp = SKfo x PW

gdzie SKfp to koszt kapitału operacyjnego przedsiębiorstwa w okresie planowania, %;
SKFO – wartość operacyjnego kapitału własnego przedsiębiorstwa w okresie sprawozdawczym, %;
PW to planowana stopa wzrostu wypłat z zysku dla właścicieli na jednostkę zainwestowanego kapitału, wyrażona w ułamku dziesiętnym.

2. Koszt dodatkowo pozyskanego kapitału zakładowego obliczana jest w procesie oceny różnicowo dla akcji uprzywilejowanych i akcji zwykłych (lub akcji dodatkowo przyciągniętych).

Koszt pozyskania kapitału dodatkowego w drodze emisji akcji uprzywilejowanych ustalana z uwzględnieniem stałej kwoty dywidend, która jest dla nich z góry ustalona. Upraszcza to znacznie proces ustalania wartości tego elementu kapitału, gdyż obsługa zobowiązań z tytułu akcji uprzywilejowanych będzie w dużej mierze pokrywać się z obsługą zobowiązań z kapitału pożyczonego. Istotną różnicą w charakterze tej usługi z punktu widzenia wyceny jest jednak to, że opłaty za obsługę pożyczonego kapitału zaliczane są do wydatków (kosztów) i tym samym wyłączone z zysku podlegającego opodatkowaniu, a wypłata dywidendy z akcji uprzywilejowanych dokonywana jest kosztem zysk netto przedsiębiorstwa, tj. . nie posiadają „tarczy podatkowej”. Oprócz wypłaty dywidend w wydatkach spółki znajdują się także koszty emisji akcji (tzw. „koszty plasowania”), które wynoszą znaczną kwotę.

Uwzględniając te cechy, koszt dodatkowo pozyskanego kapitału w drodze emisji akcji uprzywilejowanych oblicza się według wzoru:

SSKpr = Dpr x 100 / (Kpr x (1 – EZ))

gdzie ССКр – koszt kapitału własnego pozyskanego w drodze emisji akcji uprzywilejowanych, %;
Дnp – kwota dywidendy przewidziana do wypłaty zgodnie ze zobowiązaniami umownymi emitenta;
Kpr – wysokość kapitału własnego pozyskanego w drodze emisji akcji uprzywilejowanych;
EZ – koszty emisji akcji, wyrażone jako ułamek dziesiętny w stosunku do wielkości emisji.

Koszt pozyskania kapitału dodatkowego w drodze emisji akcji zwykłych(lub dodatkowo przyciągnięte akcje) wymaga uwzględnienia następujących wskaźników:

a) kwotę dodatkowej emisji akcji zwykłych (lub liczbę akcji dodatkowo przyciągniętych);

b) wysokość wypłaconej w okresie sprawozdawczym dywidendy na akcję (lub wysokość zysku wypłaconego właścicielom na jednostkę kapitału);

c) planowaną stopę wzrostu wypłat zysków na rzecz właścicieli kapitału w formie dywidend (lub odsetek);

d) planowane koszty emisji akcji (lub pozyskania dodatkowego kapitału zakładowego).

W procesie pozyskiwania tego typu kapitału własnego należy mieć na uwadze, że pod względem kosztowym jest on najdroższy, gdyż koszty jego obsługi nie pomniejszają podstawy opodatkowania zysku, a premia za ryzyko jest najwyższa, gdyż kapitał ten jest w pełni chroniony na wypadek upadłości przedsiębiorstwa. w mniejszym stopniu.

Koszt kapitału dodatkowego pozyskanego w drodze emisji akcji zwykłych (akcji dodatkowych) oblicza się według następującego wzoru:

SSKpa = Ka x DpaPVt x 100 / (Kpa x (1 – EZ))

gdzie SSKpa to koszt kapitału własnego pozyskanego w drodze emisji akcji zwykłych (akcji dodatkowych), %;
Ka to liczba dodatkowo wyemitowanych akcji;
Dpa – wysokość dywidend wypłaconych na akcję zwykłą w okresie sprawozdawczym (lub wypłat na jednostkę akcji), %;
PVT – planowana stopa wypłaty dywidendy (odsetki od akcji), wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;
Kpa – wysokość kapitału własnego pozyskanego w drodze emisji akcji zwykłych (akcji dodatkowych);
EZ – koszty emisji akcji wyrażone w ułamkach dziesiętnych w stosunku do wielkości emisji akcji (akcji dodatkowych).

Biorąc pod uwagę kosztorysy indywidualne Składowych elementów kapitału własnego i udziału każdego z tych elementów w jego łącznej wysokości, można obliczyć średnioważony koszt kapitału własnego przedsiębiorstwa.

Rola kapitału dłużnego w procesie zarządzania finansami

Kapitał pożyczony w procesie zarządzania finansami oceniany jest według następujących głównych elementów: 1) kosztu kredytu finansowego (bankowego i leasingowego); 2) koszt kapitału pozyskanego w drodze emisji obligacji; 3) koszt kredytu towarowego (komercyjnego) (w formie krótkoterminowej lub długoterminowej z odroczoną spłatą); 4) koszt zobowiązań krótkoterminowych według rozliczeń.

1. Koszt kredytu finansowego oceniana jest pod kątem dwóch głównych źródeł jej udzielania na obecnym etapie – kredytów bankowych i leasingu finansowego (podstawowe założenia takiej oceny można zastosować także wtedy, gdy przedsiębiorstwo pozyskuje kredyt finansowy z innych źródeł).

A) koszt kredytu bankowego pomimo różnorodności jego rodzajów, form i warunków, ustala się je w oparciu o oprocentowanie kredytu, które stanowi główne koszty jego obsługi. Stawka ta wymaga podczas oceny dwóch doprecyzowań: należy ją powiększyć o kwotę pozostałych kosztów przedsiębiorstwa przewidzianych w warunkach umowy kredytowej (np. ubezpieczenie kredytu na koszt kredytobiorcy) i pomniejszyć o podatek dochodowy stopę procentową w celu odzwierciedlenia rzeczywistych kosztów przedsiębiorstwa.

Uwzględniając te przepisy, koszt pożyczonego kapitału w formie kredytu bankowego szacowany jest według następującego wzoru:

SBK = PKb x (1 – Snp) / (1 – ZPb)

gdzie SBK to koszt pożyczonego kapitału pozyskanego w formie kredytu bankowego, %;
PKB – oprocentowanie kredytu bankowego, %;
ZPb – poziom wydatków na zaciągnięcie kredytu bankowego do jego kwoty, wyrażony w postaci ułamka dziesiętnego.

Jeżeli spółka nie ponosi dodatkowych kosztów w celu pozyskania kredytu bankowego lub jeżeli koszty te są nieistotne w stosunku do wielkości pozyskanych środków, wówczas stosuje się podaną formułę wyceny bez jej mianownika (wersja podstawowa).

Zarządzanie kosztem kredytu bankowego sprowadza się do identyfikowania na rynku finansowym ofert minimalizujących ten koszt zarówno pod względem oprocentowania kredytu, jak i innych warunków jego pozyskania (przy tej samej kwocie zaciągniętego kredytu i okresie jego użyj, pozostając bez zmian).

B) Koszt leasingu finansowego– jedna z nowoczesnych form pozyskiwania kredytu finansowego – ustalana jest na podstawie stawki płatności leasingowej (stopy leasingowej). Należy wziąć pod uwagę, że stawka ta obejmuje dwa elementy: a) stopniową spłatę kwoty kapitału (jest to roczna stawka amortyzacji finansowej środka trwałego pozyskanego w ramach leasingu finansowego, według której po zapłacie zostaje on przekazany do własność najemcy); b) koszt bezpośredniej obsługi zadłużenia leasingowego. Biorąc pod uwagę te cechy, koszt leasingu finansowego szacowany jest według następującego wzoru:

SFL = (LS – NA) x (1 – SNP) / (1 – ZPfl)

gdzie SFL to koszt pożyczonego kapitału pozyskanego na warunkach leasingu finansowego, w %;
LP – roczna stawka leasingu, %;
NA – roczna stawka amortyzacji środka trwałego pozyskanego na warunkach leasingu finansowego, %;
SNP – stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;
ZPfl – poziom wydatków na pozyskanie środka trwałego w ramach leasingu finansowego do kosztu tego środka, wyrażony w ułamku dziesiętnym.

Zarządzanie kosztami leasingu finansowego opiera się na dwóch kryteriach: a) koszt leasingu finansowego nie powinien przekraczać kosztu kredytu bankowego udzielonego na ten sam okres (w przeciwnym razie przedsiębiorstwu bardziej opłaca się uzyskać długoterminową pożyczkę bankową pożyczka na zakup składnika aktywów na własność); b) w procesie korzystania z leasingu finansowego należy wskazać propozycje minimalizujące jego koszt.

2. Koszt pożyczonego kapitału pozyskanego w drodze emisji obligacji, wyceniana jest w oparciu o oprocentowanie kuponu, które stanowi kwotę okresowych płatności kuponowych. W przypadku sprzedaży obligacji na innych warunkach, podstawą wyceny jest łączna kwota dyskonta od niej, płatnego w terminie zapadalności.

W pierwszym przypadku ocenę przeprowadza się według wzoru:

CO3k = SC x (1 – Snp) / (1 – EZo)

gdzie SOZ k to koszt pożyczonego kapitału pozyskanego w drodze emisji obligacji, w %;
SC – oprocentowanie kuponowe obligacji, %;
SNP – stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;
EZo to poziom kosztów emisji w stosunku do wielkości emisji, wyrażony w ułamku dziesiętnym.

W drugim przypadku koszt oblicza się według następującego wzoru:

CO3d = Dg x (1 – Snp) x 100 / ((Ho – Dg) x (1 – EZo))

gdzie SOZD to koszt pożyczonego kapitału pozyskanego w drodze emisji obligacji, w %;
Dg – średnioroczne dyskonto obligacji;
Ale czy wartość nominalna obligacji ma zostać wykupiona;
SNP – stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;
EZo to poziom kosztów emisji w stosunku do kwoty środków zebranych w drodze emisji, wyrażony w postaci ułamka dziesiętnego.

Zarządzanie kosztem pozyskanego kapitału sprowadza się w tym przypadku do opracowania odpowiedniej polityki emisyjnej, która zapewni pełną realizację wyemitowanych obligacji na warunkach nie wyższych niż średnie rynkowe.

3. Koszt kredytu towarowego (komercyjnego). ocenia się pod kątem dwóch form jej udzielenia: a) dla pożyczki w formie krótkoterminowej z odroczonym terminem spłaty: b) dla pożyczki w formie długoterminowej z odroczonym terminem spłaty, wystawianej w formie weksla.

A) koszt kredytu towarowego (komercyjnego) udzielanego w formie krótkoterminowego odroczenia spłaty na pierwszy rzut oka wydaje się wynosić zero, gdyż zgodnie z przyjętą praktyką handlową odroczenie płatności za dostarczone produkty w przewidzianym terminie (najczęściej do jednego miesiąca) nie podlega dodatkowej opłacie. Innymi słowy, na zewnątrz ta forma pożyczki wygląda jak usługa finansowa świadczona bezpłatnie przez dostawcę.

Jednak w rzeczywistości tak nie jest. Koszt każdego takiego kredytu szacowany jest na podstawie wielkości rabatu od ceny produktu przy dokonaniu za niego płatności gotówkowej. Jeżeli zgodnie z warunkami umowy dopuszczalna jest odroczona płatność w terminie miesiąca od daty dostawy (odbioru) produktu, a wielkość rabatu cenowego przy płatności gotówką wynosi 5%, będzie to miesięczny koszt przyciągniętego kredytu towarowego, a w skali roku koszt ten będzie wynosić: 5% x 360 / 30 = 60%. Tym samym pozornie bezpłatne udzielenie takiego kredytu towarowego może okazać się najdroższym źródłem pożyczonego kapitału pod względem kosztu przyciągnięcia.

Koszt kredytu kupieckiego udzielanego w formie krótkoterminowego odroczenia spłaty wyliczany jest według poniższego wzoru:

STKk = (CS x Z60) x (1 – SNP) / PO

gdzie STKk to koszt kredytu towarowego (komercyjnego) udzielonego na zasadach krótkoterminowego odroczenia spłaty, %;
CA – wielkość rabatu cenowego przy dokonywaniu płatności gotówkowej za produkty („płatność za dokumenty”), %;
SNP – stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;
PO – okres odroczonej płatności za produkty, w dniach.

Biorąc pod uwagę, że koszt pozyskania tego rodzaju pożyczonego kapitału jest ukryty, podstawą zarządzania tym kosztem jest jego obowiązkowe oszacowanie według stawki rocznej dla każdego udzielonego kredytu towarowego (komercyjnego) i porównanie go z kosztem pozyskania podobnego kredytu bankowego. Praktyka pokazuje, że w wielu przypadkach bardziej opłaca się zaciągnąć kredyt bankowy, aby stale i natychmiastowo płacić za produkty i uzyskać odpowiedni rabat cenowy, niż skorzystać z tej formy kredytu towarowego (komercyjnego).

B) koszt kredytu towarowego (komercyjnego) w formie długoterminowego odroczenia płatności w formie weksla tworzony jest na takich samych zasadach jak bankowy, jednak musi uwzględniać utratę rabatu cenowego przy płatności gotówkowej za produkty.

Koszt tej formy kredytu towarowego (komercyjnego) oblicza się według wzoru:

STKv = PKv x (1 – Snp) / (1 – TsS)

gdzie STKv to koszt kredytu towarowego (komercyjnego) w formie długoterminowej odroczonej płatności w formie weksla, %;
PKv – oprocentowanie kredytu wekslowego, %;
Spi – stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;
CA – wielkość rabatu cenowego udzielanego przez dostawcę przy płatności gotówkowej za produkty, wyrażona w ułamku dziesiętnym.

Zarządzanie kosztami tej formy kredytu kupieckiego, podobnie jak bankowości, sprowadza się do znalezienia możliwości dostarczenia podobnych produktów, które minimalizują wielkość tego kosztu.

4. Koszt zobowiązań bieżących przedsiębiorstwa według obliczeń przy ustalaniu średnioważonego kosztu kapitału uwzględnia się go według stawki zerowej, gdyż stanowi on swobodne finansowanie przedsiębiorstwa poprzez ten rodzaj pożyczonego kapitału. Kwotę tych zobowiązań warunkowo zrównuje się z kapitałem własnym jedynie przy obliczaniu standardu wyposażania przedsiębiorstwa we własny kapitał obrotowy; we wszystkich pozostałych przypadkach tę część zobowiązań bieżących uważa się za kapitał obcy krótkoterminowy (w ciągu jednego miesiąca). Ponieważ warunki spłaty tego zaciągniętego zadłużenia (z tytułu wynagrodzeń, podatków, ubezpieczeń itp.) są ściśle określone, nie ma to zastosowania do finansowania zarządzanego z punktu widzenia oceny kosztu kapitału.

Biorąc pod uwagę ocenę kosztu poszczególnych składników pożyczonego kapitału oraz udział każdego z tych elementów w jego łącznej kwocie, można wyznaczyć średnioważony koszt pożyczonego kapitału przedsiębiorstwa.

Oszacowanie średnioważonego kosztu kapitału przedsiębiorstwa

Ocena średnioważonego kosztu kapitału przedsiębiorstwa opiera się na elementarnej ocenie kosztu każdego z jego składników. Wyniki tej szczegółowej oceny kosztu kapitału zestawiono wstępnie w tabeli.

Tabela. Grupowanie wyników szczegółowej oceny kosztu kapitału w celu obliczenia jego średnioważonego kosztu

Biorąc pod uwagę podane wskaźniki początkowe, wyznacza się średnioważony koszt kapitału (CAC), którego podstawowy wzór obliczeniowy wynosi:

SSC = kwota według I C I x Y I

gdzie SSC jest średnioważonym kosztem kapitału przedsiębiorstwa;
C I– koszt określonego elementu kapitału;
Y I– udział określonego składnika kapitału w łącznej kwocie.

Obliczony średnioważony koszt kapitału jest głównym wskaźnikiem kryterialnym oceny efektywności akumulacji przedsiębiorstwa.

Zarządzanie strukturą kapitałową. Ocena efektywności wykorzystania pożyczonego kapitału. Dźwignia finansowa

Struktura kapitału to stosunek wszystkich form własnych i pożyczonych środków finansowych wykorzystywanych przez przedsiębiorstwo w toku działalności gospodarczej do finansowania majątku.

W procesie zarządzania kapitałem finansowym optymalizacja jego struktury jest jednym z najważniejszych i najbardziej złożonych zadań.

Optymalna struktura kapitału to stosunek wykorzystania środków własnych i pożyczonych zapewniający najbardziej efektywną proporcjonalność pomiędzy wskaźnikiem rentowności finansowej a wskaźnikiem stabilności finansowej przedsiębiorstwa, tj. jego wartość rynkowa jest maksymalna.

Jednym z mechanizmów optymalizacji struktury kapitałowej przedsiębiorstwa jest dźwignia finansowa.

Dźwignia finansowa charakteryzuje wykorzystanie przez przedsiębiorstwo pożyczonych środków, które wpływają na pomiar wskaźnika zwrotu z kapitału własnego. Dźwignia finansowa jest czynnikiem obiektywnym, powstającym w momencie pojawienia się pożyczonych środków w wysokości kapitału wykorzystywanego przez przedsiębiorstwo, pozwalającego na uzyskanie dodatkowego zysku na własnym kapitale.

Wskaźnik obrazujący poziom dodatkowo wygenerowanego zysku na kapitałach własnych przy różnych udziałach pożyczonych środków nazywany jest efektem dźwigni finansowej. Oblicza się go za pomocą następującego wzoru:

EFL = (1 - SNP) * (KVRa - PC) * ZK/SK,

gdzie EFL jest efektem dźwigni finansowej, podsumowując
co skutkuje wzrostem rentowności
Sprawozdanie z kapitału własnego, %;

SNP – stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego;

KVRa – współczynnik rentowności brutto majątku (stosunek brutto
zysk do średniej wartości aktywów), %;

PC - średnia wysokość odsetek od pożyczki płaconej przez przedsiębiorstwo
wykorzystanie pożyczonego kapitału, %;

ZK – średnia wysokość pożyczonego kapitału, z którego korzysta przedsiębiorstwo;

SK to średnia wysokość kapitału własnego przedsiębiorstwa.

Rozważmy mechanizm powstawania efektu dźwigni finansowej na poniższym przykładzie (tabela):

Tabela.Kształtowanie się efektu dźwigni finansowej

	Wskaźniki	Firma
	Średnia wysokość całkowitego wykorzystanego kapitału (aktywów) w analizowanym okresie, w tym:
	Średnia wartość netto
	Średnia wysokość pożyczonego kapitału
	Wysokość zysku brutto (bez kosztów odsetek od kredytu)
	Wskaźnik rentowności brutto aktywów (bez kosztów odsetek od kredytów), %
	Średnie oprocentowanie kredytu,%
	Wysokość odsetek od pożyczki za korzystanie z pożyczonego kapitału (poz. 3 * poz. 6): 100
	Wysokość zysku brutto przedsiębiorstwa z uwzględnieniem kosztów spłaty odsetek od pożyczki (klauzula 4 – klauzula 7)
	Stawka podatku dochodowego wyrażona jako ułamek dziesiętny
	Wysokość podatku dochodowego (klauzula 8 * klauzula 9)
	Kwota zysku netto pozostająca do dyspozycji przedsiębiorstwa po zapłaceniu podatku (klauzula 8 – klauzula 10)
	Wskaźnik rentowności kapitału własnego lub wskaźnik rentowności finansowej, % (poz. 11 * 100): poz. 2
	Wzrost rentowności kapitału własnego w wyniku wykorzystania pożyczonego kapitału, w% (w stosunku do przedsiębiorstwa „A”)

Analiza powyższych danych pozwala stwierdzić, że dla przedsiębiorstwa „A” nie występuje efekt dźwigni finansowej, gdyż nie wykorzystuje ono w swojej działalności obcego kapitału.

Dla przedsiębiorstwa „B” efektem dźwigni finansowej jest:

EFL = (1-0,35) * (20-15) * (50000/250000)=0,65%

Odpowiednio dla przedsiębiorstwa „B” wskaźnik ten wynosi:

EFL = (1-0,35) * (20-15) * (150000/150000)=3,25%

Z wyników obliczeń wynika, że ​​im większy udział pożyczonych środków w ogólnej kwocie kapitału wykorzystywanego przez przedsiębiorstwo, tym większy poziom zysku osiąga ono na własnym kapitale. Jednocześnie należy zwrócić uwagę na zależność efektu dźwigni finansowej od relacji stopy zwrotu z aktywów oraz poziomu oprocentowania wykorzystania pożyczonego kapitału. Jeżeli wskaźnik rentowności brutto aktywów jest większy od poziomu oprocentowania kredytu, wówczas efekt dźwigni finansowej jest dodatni. Jeśli te wskaźniki są równe, efekt dźwigni finansowej jest zerowy. Jeżeli poziom oprocentowania kredytu przekracza wskaźnik rentowności aktywów brutto, efekt dźwigni finansowej jest ujemny.

Mechanizm powstawania efektu dźwigni finansowej można przedstawić graficznie (ryc.). W tym celu skorzystamy z danych z przykładu podanego powyżej.

Ryż. Wykres kształtowania się efektu dźwigni finansowej

Podany wzór na obliczenie efektu dźwigni finansowej pozwala wyróżnić trzy główne składowe:

1. Korektor podatkowy dźwigni finansowej (1-Snp), który pokazuje, w jakim stopniu efekt dźwigni finansowej objawia się w związku z różnymi poziomami opodatkowania zysków.

2. Dyferencjał dźwigni finansowej (KVRa-PK), który charakteryzuje różnicę pomiędzy wskaźnikiem zwrotu z aktywów brutto a średnim oprocentowaniem kredytu.

3. Wskaźnik dźwigni finansowej (LC/SC), który charakteryzuje wysokość wykorzystanego przez przedsiębiorstwo kapitału obcego w przeliczeniu na jednostkę kapitału własnego.

Korektor podatkowy dźwigni finansowej praktycznie nie zależy od działalności przedsiębiorstwa, ponieważ stawkę podatku dochodowego określa prawo. Jednocześnie w procesie zarządzania dźwignią finansową można zastosować podatek różnicowy w następujących przypadkach:

a) jeżeli zgodnie z różne rodzaje działalności przedsiębiorstwa ustalono zróżnicowane stawki opodatkowania zysków;

b) jeżeli przedsiębiorca korzysta z ulg podatkowych od zysków z tytułu niektórych rodzajów działalności;

c) jeżeli poszczególne spółki zależne przedsiębiorstwa działają w wolnych strefach ekonomicznych swojego kraju, gdzie obowiązuje preferencyjny system podatku dochodowego;

d) jeżeli poszczególne spółki zależne przedsiębiorstwa działają w krajach o niższym poziomie opodatkowania dochodów.

W takich przypadkach, wpływając na sektorową lub regionalną strukturę produkcji (i w związku z tym na strukturę zysku według poziomu jego opodatkowania), możliwe jest, poprzez obniżenie średniej stawki opodatkowania zysku, zwiększenie wpływu korektor podatkowy dźwigni finansowej od jej efektu (przy pozostałych czynnikach niezmiennych).

Różnica dźwigni finansowej jest głównym warunkiem kształtującym pozytywny efekt dźwigni finansowej. Efekt ten objawia się jedynie wtedy, gdy poziom zysku brutto generowanego przez majątek przedsiębiorstwa przekracza średnie oprocentowanie wykorzystywanego kredytu. Im wyższa wartość dodatnia różnicy dźwigni finansowej, tym większy, przy niezmienionych czynnikach, jej efekt.

Ze względu na dużą dynamikę tego wskaźnika wymaga on stałego monitorowania w procesie zarządzania efektem dźwigni finansowej. Dynamika ta wynika z wielu czynników.

Przede wszystkim w okresie pogorszenia się warunków na rynku finansowym koszt pożyczonych środków może gwałtownie wzrosnąć, przekraczając poziom zysku brutto generowanego przez majątek przedsiębiorstwa.

Dodatkowo spadek stabilności finansowej przedsiębiorstwa w procesie zwiększania udziału wykorzystanego kapitału obcego prowadzi do wzrostu ryzyka jego upadłości, co zmusza pożyczkodawców do podniesienia oprocentowania kredytu, biorąc pod uwagę uwzględnienie premii za dodatkowe ryzyko finansowe. Przy pewnym poziomie tego ryzyka (i co za tym idzie poziomu ogólnego oprocentowania kredytu) różnica dźwigni finansowej może zostać obniżona do zera (przy czym wykorzystanie pożyczonego kapitału nie będzie zwiększać zwrotu z kapitału własnego) oraz mieć nawet wartość ujemną (przy której rentowność kapitału własnego spadnie, gdyż część zysku netto generowanego przez kapitał własny zostanie przeznaczona na utworzenie wykorzystanego kapitału obcego o wysokich stopach procentowych).

Wreszcie w okresie pogorszenia się warunków na rynku towarowym zmniejsza się wolumen sprzedaży produktów, a co za tym idzie – wielkość zysku brutto przedsiębiorstwa z tytułu działalności produkcyjnej. W tych warunkach nawet przy stałym oprocentowaniu kredytu może powstać ujemna wartość dyferencjału dźwigni finansowej na skutek spadku wskaźnika rentowności brutto na aktywach.

W świetle powyższego można stwierdzić, że powstanie ujemnej wartości dyferencjału dźwigni finansowej z któregokolwiek z powyższych powodów zawsze prowadzi do obniżenia wskaźnika zwrotu z kapitału własnego. W tym przypadku wykorzystanie pożyczonego kapitału przez przedsiębiorstwo ma negatywny wpływ.

Wskaźnik dźwigni finansowej jest dźwignią (dźwignią w dosłownym tłumaczeniu - dźwignią), która powoduje pozytywny lub negatywny efekt uzyskany dzięki odpowiadającej jej różnicy. Przy dodatniej wartości różnicy wzrost wskaźnika dźwigni finansowej spowoduje jeszcze większy wzrost wskaźnika zwrotu z kapitału własnego, a przy ujemnej wartości różnicy wzrost wskaźnika dźwigni finansowej doprowadzi do jeszcze większego spadku stopy zwrotu wskaźnik zwrotu z kapitału własnego. Inaczej mówiąc, wzrost wskaźnika dźwigni finansowej powoduje jeszcze większe zwiększenie jego efektu (dodatniego lub ujemnego w zależności od dodatniej lub ujemnej wartości różnicy dźwigni finansowej).

Zatem przy stałej różnicy wskaźnik dźwigni finansowej jest głównym generatorem zarówno wzrostu kwoty i poziomu zysku na kapitałach własnych, jak i ryzyka finansowego utraty tego zysku. Podobnie przy stałym wskaźniku dźwigni finansowej dodatnia lub ujemna dynamika jego dyferencjału generuje zarówno wzrost wysokości i poziomu zwrotu z kapitału własnego, jak i ryzyko finansowe jego utraty.

Znajomość mechanizmu oddziaływania kapitału finansowego na poziom dochodowości kapitału własnego oraz poziom ryzyka finansowego pozwala na świadome zarządzanie zarówno strukturą kosztową, jak i kapitałową przedsiębiorstwa.

Potrzebujesz więcej informacji?

Dokładna informacja można znaleźć w bazie wiedzy Bekmology.

Za Dodatkowe informacje Można także kontaktować się mailowo becmology na gmail.com.

Zobowiązania organizacji powstają z różnych źródeł majątku i są wyrażone jako procent każdego z jej składników w całkowitej kwocie kapitału organizacji - własnego, pożyczonego i przyciągniętego. Istnieją trzy źródła akumulacji kapitału: kapitał własny (SC); pożyczony kapitał (LC); odroczony zysk.
Kapitał własny jest podstawą finansową organizacji. Charakteryzuje całkowitą wartość posiadanych przez nią środków organizacji i wykorzystywanych przez nią do tworzenia określonej części jej majątku.
Wśród wewnętrznych źródeł tworzenia własnych zasobów finansowych główne miejsce zajmuje zysk pozostający w dyspozycji organizacji. Wśród zewnętrznych źródeł tworzenia kapitału własnego główne miejsce zajmuje pozyskanie przez organizację dodatkowego kapitału zakładowego (poprzez dopłaty do kapitału docelowego) lub kapitału zakładowego (poprzez dodatkową emisję i sprzedaż akcji).
Pożyczony kapitał obejmuje pożyczone środki w sektorze kredytowym ze zwrotem po wykorzystaniu i płatności odsetek, a także zobowiązania organizacji.
Pożyczki mogą mieć charakter krótkoterminowy lub długoterminowy. W ramach analizy pożyczek i kredytów konieczna jest analiza składu wierzycieli, celu pożyczki, daty otrzymania i spłaty pożyczki, kwoty pożyczki, kwoty pozostałej na ostatni dzień sprawozdawczy, stopę procentową, tryb spłaty odsetek i kwotę główną.

Zobowiązania - dług organizacji wobec kontrahentów za dostarczone towary, wykonaną pracę (usługi); do funduszy pozabudżetowych i budżetowych; przed pracownikami najemnymi itp. złota zasada- maksymalne możliwe wydłużenie okresu spłaty zadłużenia bez uszczerbku dla dotychczasowego relacje biznesowe.
Analiza zobowiązań organizacji obejmuje analizę wierzycieli, ze wskazaniem daty i podstawy długu, naliczonych grzywien i kar. Celem analizy jakości zobowiązań jest identyfikacja zadłużenia „kontrolowanego” i fikcyjnego oraz analiza warunków umów. Główne umowy, które mogą stać się przedmiotem powstania „kontrolowanego” długu: umowa na dostawę surowców, na prace remontowo-budowlane, na inne prace kontraktowe, świadczenie usług doradczych, badań marketingowych, umowy agencyjne, prowizje itp.
Informacje o wartości własnych źródeł środków (CK) przedstawiono w pkt. III Bilans: zysk; kapitał zakładowy; kapitał rezerwowy itp.; informacja o wysokości pożyczonych źródeł środków (LC) dostępna jest w dziale. Bilans IV i V: kredyty i pożyczki długoterminowe i krótkoterminowe; rachunki do zapłaty itp.
Źródła powstania majątku Closed Systems LLC przedstawiamy na ryc. 7.1.


/>
Analiza struktury, dynamiki i składu źródeł majątku Spółki Closed Systems LLC za rok 2005.

Wskaźniki	Absolutny wielkie ilości		Udział (%) w aktywach ogółem		Zmiana
	NA Początek roku	NA koniec roku	NA Początek roku	NA koniec roku	absolutny wielkie ilości	konkretny waga	%, aby zmienić sumę aktywów
1. Kapitał własny	1466	2153	71,722	63,944	687,000	-7,778	51,927
Kapitały i rezerwy (wynik sekcji III bilansu)	1186	1873	58,023	55,628	687,000	-2,395	51,927
	280	280	13,699	8,316	0,000	-5,383	0,000
2. Kapitał pożyczony	578	1214	28,278	36,056	636,000	7,778	48,073
Zobowiązania krótkoterminowe (wynik działu V bilansu)	858	1494	41,977	44,372	636,000	2,395	48,073
Dochody przyszłych okresów (linia 640 sekcja V bilansu)	280	280	13,699	8,316	0,0	-5,383	0,000
Rezerwy na przyszłe wydatki (str. 650, dział V bilansu)	0	0	0,000	0,000	0,0	0,0	0,0
Całkowite źródła majątku	1466	2153	71,722	63,944	687,0	-7,778	51,927
Całkowite skorygowane zadłużenie	578	1214	28,278	36,056	636,0	7,778	48,073
Suma zobowiązań ogółem	2044	3367	100	100	1323	0,0	100
Współczynnik autonomii	0,72	0,64	X	X	-0,08	X	X
Stosunek zadłużenia do kapitału własnego	0,28	0,36	X	X	0,08	X	X
Stosunek własności przedsiębiorstwa	0,72	0,64

Analizę strukturalną źródeł kształtowania własności można przeprowadzić zgodnie z danymi zawartymi w tabeli. 7.1. W wyniku analizy strukturalnej źródeł powstania majątku za rok sprawozdawczy nastąpił wzrost zobowiązań krótkoterminowych powstałych w związku ze wzrostem zobowiązań bieżących o 210,03%. W okresie sprawozdawczym nastąpił znaczny wzrost kapitałów własnych, co świadczy o stabilności finansowej organizacji. Współczynnik autonomii (normalne ograniczenie kA gt; 0,5) – na koniec roku spadł w porównaniu do początku roku (0,72) o 08 proc. punktów i wyniósł 0,64, co odpowiada wartości normalnej, jednak występuje tendencja do wzrostu zależności finansowej organizacji. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego odpowiada wartości normalnej, ale potwierdza tendencję w kierunku wzrostu zależności finansowej organizacji i wzrósł o 0,08 proc. punktów (na koniec roku – 0,36).
Największy udział w strukturze zobowiązań ma zadłużenie wobec dostawców i wykonawców (ryc. 7.2), wzrosło ono w 2004 roku do 79,6%, o czym świadczą: nieefektywne zarządzanie organizacją (niedoświadczenie menedżerów, niekompetencja kierownictwa , podejmowanie błędnych decyzji) ; nieprawidłowe planowanie finansowe i prognozowanie harmonogramu wpływów dochodowych, co wpływa na poziom płynności organizacji.
Ogólna ocena struktury źródeł powstania wskazuje na stabilną sytuację finansową organizacji: działalność organizacji finansowana jest w dużej mierze (63%) z kapitału własnego, a w mniejszym stopniu (36%) z kapitału obcego (ryc. 7.3, 7.4).
Struktura majątku potwierdza racjonalność inwestowania środków własnych i pożyczonych w aktywa obrotowe jako najbardziej płynną część majątku organizacji (68,82%). Krótkoterminowe zobowiązania krótkoterminowe (44,37%) obejmują tworzenie aktywów trwałych (31,19%), ale nie obejmują tworzenia aktywów obrotowych (68,82%), co może świadczyć o możliwym braku odzyskania zainwestowanych środków aktywa płynne oraz spłatę zobowiązań w postaci aktywów krótkoterminowych.

Pozostałe pożyczki 14%

Dług wobec rządu i środków pozabudżetowych

2004
Inne pożyczki

Skład i przepływ zobowiązań LLC „Systemy zamknięte”

Wskaźniki	Przepływ funduszy									Tempo wzrost reszta, %
	saldo na początek roku		powstał			spłacone		saldo na koniec roku
	suma, tysiąc pocierać.	UD- waga, %	suma, tysiąc pocierać.		UD- waga, %	suma, tysiąc pocierać.	UD- waga, %	suma, tysiąc pocierać.	UD- waga, %
1. Zobowiązania ogółem	578	100	861		100	225,00	100	1214,0	100	210,03
1.1. Zobowiązania krótkoterminowe	578	100	861		100	225,00	100	1214,0	100	210,03
w tym: dostawców i wykonawców	303	52,42	664		77,12			967,00	79,6	319,14
dług wobec personelu organizacji	-	-	2		0,23	-	-	2,00	-	-
dług wobec państwowych funduszy pozabudżetowych	7	/>1,21	-		-	7,00	3,11	-	-	-
zadłużenie z tytułu podatków i opłat	187	32,35	-		-	187,00	83,1	-	-	-
inni wierzyciele	81	14,01	195		22,65	31,00	13,8	245,00	20,2	302,47
w tym zaległe	-	-	-		-	-	-	-	-
którego czas trwania przekracza trzy miesiące	-	-	-		-	-	-	-	-
1.2 Suma zobowiązań długoterminowych	-	-	-		-	-	-	-	-
Obrót zobowiązań:
Przychody ze sprzedaży za okres sprawozdawczy w tysiącach rubli.				12 741
Średnie zobowiązania do zapłaty, tysiące rubli.				896
Obrót zobowiązań, obrót				14,22
Obrót zobowiązań, dni				25,32
Średnie zobowiązania dostawców i wykonawców, tysiące rubli.				635
Obrót zobowiązań dostawców i wykonawców, dni				17,94

Kapitał pożyczony 36%

Kapitał własny 64%
Ryż. 7.4. Struktura porównawcza źródeł finansowania spółki w latach 2003-2004.
7.2. analiza efektywności pozyskiwania pożyczonego kapitału
Do oceny efektywności wykorzystania pożyczonego kapitału stosuje się następujące wskaźniki:
przyspieszenie obrotu (XC) pożyczonego kapitału:
lC3K N. A^C3K l C3K l C3K X = ZK; DH = X - Xq.
Zwiększenie rentowności (r3K) pożyczonego kapitału:
Р3К=|ff; Drzk=R3K.
Stosunek pożyczonego kapitału do kapitału własnego nazywany jest dźwignią finansową („dźwignią”).
C3K
K3/C = CF. ssk
Jeżeli cena pożyczonego kapitału jest niższa od ceny kapitału własnego, wówczas efekt jego wykorzystania wzrasta i odwrotnie, i nazywa się to efektem dźwigni finansowej (EFF). Efekt występuje w stanie stałym, gdy „cena” kapitału własnego (SC), tj. wysokość dywidend (w procentach) jest wyższa od „ceny” kapitału dłużnego (LC) (w procentach).

Kredyt bankowy jako narzędzie pozyskania pożyczonych środków jest skuteczny tylko wtedy, gdy pozwala zwiększyć stopę zwrotu z kapitału własnego. Wzrost zadłużenia powoduje, że zaczyna działać efekt dźwigni finansowej: jeśli własna rentowność organizacji jest wyższa niż odsetki, które będzie musiała spłacać od swoich długów, wówczas pożyczki przyniosą jej zysk. Efekt występuje przy stałym warunku, że „cena” kapitału własnego (SCK), tj. wysokość dywidend (w procentach) jest wyższa od „ceny” kapitału dłużnego (CPC) (w procentach).
KEZ/S - (1 - GH) - (EBIT/(SZK+CCK) - PS%) - (C 3K/CCK),
gdzie KE/S oznacza przyrost rentowności (%);
- stawka podatku dochodowego wyrażona w postaci ułamka dziesiętnego; EBIT – zysk operacyjny, tj. zysk przed opodatkowaniem i odsetkami;
SZK - kapitał pożyczony;
CCK to kapitał własny organizacji;
C% - średnia obliczona stopa procentowa.
PS
Im wyższy udział zadłużenia w strukturze kapitałowej organizacji, tym większa dźwignia finansowa, czyli wzrost zysku.
Nie da się jednak w nieskończoność zwiększać pożyczonego kapitału, gdyż rośnie zagrożenie upadłością. Jeśli stosunek zadłużenia organizacji do EBIT jest równy jeden, firma należy do grupy niskiego ryzyka, a jeśli przekracza 3-krotnie zysk, to należy do grupy wysokiego ryzyka.
Efekt dźwigni finansowej wiąże się z uwzględnieniem trzech elementów składowych: poziom oprocentowania kredytów powinien być niższy od wskaźnika opłacalności produkcji po opodatkowaniu; efekt dźwigni finansowej jest dodatni, jeżeli różnica pomiędzy wskaźnikiem opłacalności produkcji a oprocentowaniem kredytu po opodatkowaniu jest dodatnia; możliwość lokowania przez właścicieli „zaoszczędzonego” kapitału (poprzez wykorzystanie pożyczonych środków) na akceptowalnych warunkach w celu zwiększenia rentowności podmiotu gospodarczego.

Pr
EFR(Arsk)=(- 100 - Średnie oprocentowanie pożyczek)
A
-RL„ 100,

gdzie P( to zysk netto w okresie podstawowym i sprawozdawczym, tysiące rubli (620 tysięcy rubli);
aktywa organizacji w okresach bazowych i sprawozdawczych (2900 tysięcy rubli i 3400 tysięcy rubli);
kapitał dłużny i kapitał własny w okresie bazowym (1400 tysięcy rubli i 1500 tysięcy rubli);
ЗК0 - pożyczony kapitał podstawowy plus kwota kredytu bankowego; Kredyt bankowy wynosi 80 tysięcy rubli, oprocentowanie kredytu wynosi 8%; рА i р4 - rentowność ekonomiczna w okresie bazowym i sprawozdawczym,%;
A - wzrost (spadek) wskaźnika, tysiące rubli. Lub %;
stosunek kapitału obcego (z uwzględnieniem otrzymanej pożyczki) do kapitału własnego.
Wskaźnik efektu dźwigni finansowej oznacza, że ​​rentowność finansowa (p^) jest wyższa od rentowności ekonomicznej (pA), tj. zwrot z kapitału własnego wzrósł dzięki zaciągnięciu pożyczek na wzajemnie korzystnych warunkach.
W oparciu o powyższy wzór efekt dźwigni finansowej można obliczyć w oparciu o dane:
EGF(Arga M-620 100 - 8) 1400+80 _ [(18,2-8) 0,987]= v odpowietrznik V3400 gt; 1500 LV 7 J
_+10,2% 0,987 _+10,1%.
Wniosek: organizacja uzyskała podwyższenie kapitału własnego o 10,1% w związku z pozyskaniem pożyczonych środków (pożyczki) w wysokości 80 tysięcy rubli. na poziomie 8% rocznie.
Efektywność wykorzystania kapitału można określić także za pomocą wskaźników przedstawionych w tabeli. 7.3.

Wskaźniki zwrotu z kapitału własnego

Wskaźniki	Charakterystyka wskaźnik	Wysokość	Spadek	Formuła
Zwrot z całkowitego kapitału spółki	Pokazuje efektywność wykorzystania wszystkich aktywów organizacji		Spadek wskazuje na spadający popyt na produkty organizacji i nadmierną akumulację aktywów	RF ks=- W
Rentowność własny kapitał	Pokazuje efektywność wykorzystania kapitału własnego	Dynamika wpływa na poziom notowań akcji na giełdach		--sk
Rentowność stały kapitał	Odzwierciedla efektywność wykorzystania kapitału zainwestowanego w działalność przedsiębiorstwa przez długi okres czasu (zarówno własnego, jak i pożyczonego)			k- R *5 Ssk + Sd.k
Notatka
Zysk ze sprzedaży produktów (robot, usług) dla działalności podstawowej				s
Przychody ze sprzedaży produktów (robot, usług)				N
Zysk netto organizacji				rf
Średnia suma bilansowa za okres - netto				W
Średnia wartość środków trwałych i pozostałych aktywów trwałych w danym okresie				F -* śr
Średnia wartość za okres źródeł funduszy własnych przedsiębiorstwa w bilansie				ssk
Średnia wartość kredytów i pożyczek długoterminowych w danym okresie				Sjak

W zarządzaniu finansami dźwignię interpretuje się jako pewien czynnik, którego niewielka zmiana może prowadzić do znaczącej zmiany wskaźników wydajności.
Istnieją dwa rodzaje dźwigni: operacyjna i finansowa. Dźwignia operacyjna to potencjał wpływania na zysk operacyjny poprzez zmianę struktury kosztów i wielkości produkcji. Dźwignia operacyjna jest największa w organizacjach, które mają wysoki udział kosztów stałych w stosunku do kosztów zmiennych. Jeśli organizacja ma wysoką dźwignię operacyjną, jej zyski będą bardzo wrażliwe na zmiany sprzedaży. Dźwignię operacyjną można zilustrować na następującym przykładzie (tabela 7.4).
Tabela 7.4
Przykład obliczenia dźwigni

Organizacja 1 ma większy udział Spost w stosunku do Sper niż organizacja 2. Przy wzroście sprzedaży o 10% zysk z podstawowej działalności organizacji 1 wzrośnie o 70%, a organizacji 2 - o 40%. Organizacja 1 otrzymuje duży procentowy wzrost zysków. Powodem tego jest wyższa dźwignia operacyjna wynikająca z większego Spostu.
Dźwignia operacyjna
Stopień dźwigni operacyjnej DOL określa się w następujący sposób:
DOL = Procent zmiany zysku z działalności operacyjnej / Procent zmiany fizycznego wolumenu sprzedaży.
Równość ta pokazuje elastyczność zysku do przychodu, tj. O ile procent zmieni się zysk, jeśli fizyczny wolumen sprzedaży zmieni się o 1%.

DOL=-N(m S р)-,
N (yu-Sper)-Spost
gdzie N jest objętością produktów, dla której obliczany jest DOL (w jednostkach fizycznych);
u - cena jednostkowa;
Sper – koszty zmienne na jednostkę produkcji;
Miejsce - koszty stałe.
DOL = wkład w generowanie zysku / zysk z działalności operacyjnej.
Zatem dźwignia operacyjna organizacji 1 będzie równa 4-(40 000/10 000), tj. jeśli wolumen sprzedaży zmieni się o 10%, zysk operacyjny zmieni się o 40%. Dźwignia operacyjna organizacji 2 wynosi 7-(70 000/10 000), jeśli sprzedaż zmieni się o 10%, zysk operacyjny zmieni się o 70%.

Plan A		Plan B		Plan C
100% - kapitał własny - 200 000 USD (2000 akcji w obrocie)		75% - kapitał własny - 150 000 USD (1500 akcji w obrocie)		60% - kapitał własny - 120 000 USD (1200 akcji w obrocie)
		25% - pożyczone środki (przy 8% rocznie) - 50 000 USD.		40% - pożyczone środki (przy 8% rocznie) - 80 000 dolarów
Całość aktywów finansowana jest kapitałem własnym		Majątek finansowany jest w 75% z kapitału własnego		Majątek finansowany jest w 60% z kapitału własnego
-	+100%	-	+100%	-	+100%
EBIT* 20 000	40 000	20 000	40 000	20 000	40 000
Procent 0	0	4000 = 50 000 ¦ 0,8	4000	6400	6400
dakt 20 000	40 000	16 000	36 000	13 600	33 600
T (50%) 10 000	20 000	8000	18 000	6800	16 800
NI 10 000	20 000	8000	18 000	6800	16 800
ilość akcji 2000 szt.	2000	1500	1500	1200	1200
Kaczki 5 dolarów	10 dolarów	5,33 USD	12 dolarów	5,67 USD	14 dolarów
Wzrost daktów = 100%		Wzrost daktów = 125%		Wzrost Dakta = 147%
* Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) - wskaźnik zysku organizacji przed odliczeniem podatku dochodowego i naliczonych odsetek od pożyczek.

Tabela 7.5

Dźwignia finansowa pokazuje wykorzystanie przez spółkę pożyczonych środków w celu zwiększenia zysku na akcję (Dakts), prowadzi do wzrostu zależności finansowej organizacji i może prowadzić do wzrostu ryzyka finansowego.
Rozważmy trzy plany finansowania firmy: Plan A, w którym wszystkie aktywa finansowane są kapitałem własnym; Plan B, w którym aktywa są finansowane w 75% kapitałem własnym i 25% długiem; Plan C - 60% kapitału własnego i 40% długu.
Według tabeli. 7.5 można wyciągnąć następujące wnioski na temat form przejawów dźwigni finansowej.
Po pierwsze, obserwujemy wzrost zysku na akcję (Dakts).
Po drugie, stopień dźwigni finansowej (DFL) pokazuje, o ile procent zmieni się DAC, jeśli zysk operacyjny zmieni się o 1%, tj. charakteryzuje elastyczność DAC w zależności od zmian zysku operacyjnego.
DFL = zmiana procentowa Dakts/Procent;
DFL = EBIT/(EBIT – odsetki zapłacone od zadłużenia);
DFL (Plan A) = 20 000/(20 000 - 0) = 1;
DFL (Plan B) = 20 000/(20 000 - 4000) = 1,25;
DFL (Plan C) = 20 000/(20 000 - 6400) = 1,47.
Załóżmy, że EBIT zmienia się o 100%, to DCC planu A zmieni się o 100%, ponieważ DFL = 1; Plan B Dakts zmieni się o 125%
(DFL = 125% /100% = 1,25); Dakts plan C zmieni się o 147%
(DFL = 147% / 100% = 1,47).
Po trzecie, rośnie ROE (zwrot z kapitału własnego) (tabela 7.6).
Tabela 7.6
Zwrot z kapitału własnego według planów A, B, C

A	ROE1_ 10000 _5% 200000	ROE2_ 20000 _10% 200000
B	ROE1_ 8000 _5,3% 150000	ROE2_ 18000 _12% 150000
C	ROE1_ 6800 _5,67% 120000	ROE2_ 16800 _14% 120000

Po czwarte, oszczędności podatkowe. Pożyczony kapitał stwarza możliwość obniżenia podlegających opodatkowaniu zysków i podatków.
Po piąte, dzięki oszczędnościom podatkowym zmniejsza się koszt zadłużenia dla organizacji (pojawia się efekt „tarczy podatkowej”).
Tarcza podatkowa = 6400 (1 - t) = 3200 $
Biorąc pod uwagę informacje z Planu A i Planu C z tabeli. 7.5 możemy wyprowadzić wykres progu rentowności (obojętności) podobny do tego, który zbudowaliśmy dla dźwigni operacyjnej. Na osi poziomej wykreślamy zysk przed opodatkowaniem i odsetkami, na osi pionowej zysk na akcję (Dakts). Rozważając kolejną opcję finansowania, rysujemy linię prostą, która odzwierciedla wartość zysku na akcję dla wszystkich możliwych wartości EBIT. Ponieważ przy emisji akcji zwykłych nie ma kosztów stałych, linia prosta zaczyna się w punkcie (0;0). Z wykresu wynika, że ​​próg rentowności dla emisji zobowiązań dłużnych i emisji akcji zwykłych odpowiada EBIT = 16 tys., przy czym Dakts dla obu opcji jest taki sam. Jeżeli EBIT będzie poniżej tej wartości, wówczas przy emisji akcji zwykłych Dakts będą wyższe; jeżeli jest wyższa, wówczas preferowana jest opcja emisji długu.
20000 40000
Ryż. 7,5. Analiza graficzna EBIT - Dakts

Różnicę pomiędzy tymi dwiema opcjami finansowania wyraża się w następujący sposób:

Punkt obojętności Dakts = [(EBIT - I) ¦ (1 - GP) - D] / Liczba akcji zwykłych,
gdzie EBIT jest punktem obojętnym dla dwóch rozważanych opcji;
I - odsetki od długu;
G P – stawka podatku dochodowego;
D - dywidenda włączona akcje uprzywilejowane.
Na progu rentowności zysk na akcję dla obu opcji jest taki sam, zatem: DDkts-D
(EBIT - !d)(1-GP)-D-(EBIT - Ia)(1-GH)-D.
lt;f ~ qa;
(EBIT - 6400)(1-0,5)-0 - (EBIT - 0)(1-0,5)-0;

Ryzyko finansowe to dodatkowe ryzyko dla akcjonariuszy spowodowane wykorzystaniem pożyczonego kapitału. Niepewność uzyskania oczekiwanego przez akcjonariuszy zysku wynika z konieczności obsługi zadłużenia.
Połączona dźwignia.
Metody pomiaru stopnia dźwigni połączonej (DCL) definiuje się następująco: DCL = DOL DFL;
DCL = (Procentowa zmiana EBIT/Procentowa zmiana sprzedaży) (Procentowa zmiana DAC/Procentowa zmiana EBIT). DCL = Procentowa zmiana Daktów / Procentowa zmiana wolumenu sprzedaży.
Zatem DCL pokazuje elastyczność zysku na akcję Dakts na zmiany wolumenu sprzedaży, DOL pokazuje elastyczność EBIT na zmiany wolumenu sprzedaży, a DFL pokazuje elastyczność Dakts na zmiany EBIT (tabela 7.7).
Tabela 7.7
Elastyczność dochodów

3. DCL _- N(“-5per)

N (yu-5per)-5post
gdzie N to fizyczny wolumen sprzedaży,
yu – cena sprzedaży na jednostkę produkcji,
Bper – koszty zmienne na jednostkę produkcji, 5post – koszty stałe,
I - odsetki zapłacone od długu.