Fed toplantısı. Önemli açıklamalara, güçlü hareketlere hazırlanıyoruz. ABD Merkez Bankası Haziran ayında faiz oranını değiştirmedi. ECB toplantısı ve QE'nin azaltılması

Analitik şirket CME Group'un tahminlerine göre, 13-14 Haziran'daki toplantıda ABD Merkez Bankası, yedi ay içinde üst üste üçüncü kez kilit faiz oranını yeniden artıracak. Uzmanlar bunun olasılığını %99,6 olarak tahmin ediyor.

Ayrıca ekonomistler, düzenleyici kurumun takvim yılı bitmeden en az bir faiz artırımı daha yapmasını bekliyor.

2017 yılının ilk çeyreğindeki düşük enflasyon rakamları ve görece zayıf büyüme, ABD Merkez Bankası'nın düşük işsizlik oranı göz önüne alındığında faiz artırımının makul olduğu yönündeki görüşünü değiştirmeyecektir. Ayrıca iki gün sürecek toplantının ardından güncel ekonomik tahminler yayınlanacak ve Fed Başkanı basın toplantısı düzenleyecek.

"Faizleri artıracaklarını ve mevcut faiz oranlarına sadık kalmaya devam edeceklerini düşünüyorum" kurs"diyor Moody's Analytics ekonomisti Ryan Sweet.

Daha önce Fed yetkilileri ekonominin gücünden endişe duymadıklarını belirtmişti. Marketwatch'ın haberine göre, düzenleyici kurum ilk çeyrekteki zayıf büyümeyi geçici olarak değerlendiriyor ve enflasyonun %2 hedefine doğru ilerlemeye devam edeceğine inanıyor.

Federal Rezerv Para Politikası Komitesi'nin (FOMC) bir üyesi yakın zamanda yaptığı bir konuşmada şunları kaydetti:

Enflasyon son beş yıldır hedefin altında, dolayısıyla sabrımızı yitirip hemen hızlanmasını beklemenin “anlamsız” olduğunu,

Politikacı The Economic Times'dan alıntı yapıyor.

14 Haziran'da tüketici fiyatları ve perakende satış dinamiklerine ilişkin Mayıs ayı raporları yayınlanacak ancak bu verilerin Haziran ayındaki faiz artışını etkilemesi pek mümkün görünmüyor. Ancak UBS ekonomisti Seth Carpenter, sonuçların beklenenden önemli ölçüde zayıf çıkması halinde bunun Eylül ayındaki faiz artırımını tehlikeye atabileceğini ve potansiyel olarak Fed'in açıklamasının tonunu değiştirebileceğini söyledi.

Uzmanlar, Fed'in bilançosundaki değeri 4,5 trilyon doları aşan Hazine ve ipotek tahvillerinin hacmini azaltma planlarına ilişkin çok daha az tutarlı bir tutum sergiliyor.

Asıl soru, indirimin Eylül veya Aralık ayında ne zaman başlayacağıdır? Analistler, Fed'in "federal fon oranları normalleşene kadar" bilançoları sürdürme planlarına ilişkin politika açıklamasının dilini değiştirip değiştirmeyeceğini değerlendirmeye hazırlanıyor. Seth Carpenter, Fed'in normalleşmenin "tam gaz devam ettiğini" söylemesi durumunda, bunun bilanço daralmasının Eylül ayı başlarında başlayacağının "açık bir işareti" olacağını söyledi.

Philadelphia Federal Rezerv Bankası başkanı Ocak ayında bilançodaki tahvil hacmini azaltma olasılığından bahsetti ve kilit noktanın baz faiz oranının %1'e çıkarılması olduğunu düşündü (Mart ayından bu yana %0,75-1 aralığı. Ancak çoğu ekonomist, düzenleyicinin planlarında bu kadar ciddi değişiklikler beklemiyor ve kesintilerin Aralık ayında başlamasını bekliyor. CNBC'nin yazdığına göre uzmanlar her halükarda Fed Başkanı Janet Yellen'ın gelecek yılın başındaki görev süresinin bitiminden önce bir indirim programına başlayacağından emin.

Ekonomistler, Fed'in bu yıl ve 2018'de üç kez faiz artırımı daha yaparak federal fon oranını 2018 sonuna kadar %2,1'e çıkaracağına inanıyor.

Ancak piyasada Eylül toplantısında baz faiz artırımına ilişkin şüpheler var: Bunun olasılığı şu anda sadece %23 olarak tahmin ediliyor.

UBS, 2019 yılında faiz oranının iki kat artma ihtimalinin (ve buna bağlı olarak 2017'de daha fazla artışın yaşanmaması) olasılığının %40 olduğuna inanıyor.

Bir takım uzmanlar buna inanıyor

Eylül ayındaki faiz artırımı, ABD hükümetinin borç tavanının 20 trilyon dolar seviyesinde dondurulabilecek bir başka başarısıyla önlenecek.

12 Haziran Pazartesi günü ABD Hazine Bakanı Stephen bu sorundan bahsetti. "Eğer Kongre herhangi bir nedenle Ağustos ayından önce harekete geçmezse, hükümeti finanse etmek için acil durum planlarını kullanabileceğiz. Bu nedenle zaman diliminin büyük bir sorun teşkil etmeyeceğini açıkça belirtmek isterim. Ancak piyasalar bizi beklemek istemiyor ve devlet borcu sorununun artık çözülmesi gerekiyor” dedi Mnuchin.

Bu şaşırtıcı değil, çünkü ABD'deki para politikasının geleceğe yönelik beklentileri şu anda özellikle önemli.

Etkinlikte yatırımcıların dikkat etmesi gereken bir takım noktalar yer alacak. Moskova saatiyle 21:00'de düzenleyicinin açıklaması yayınlanacak ve Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) güncel tahminleri sunulacak. Moskova saatiyle 21:30'da Jerome Powell'ın basın toplantısı olacak. Artık Federal Reserve başkanının konuşmaları yılda dört kez değil, her toplantıdan sonra yapılıyor ve bu da Federal Reserve ile piyasa katılımcıları arasındaki iletişimi geliştirmeyi amaçlıyor.

Ana ayarlar

Bu sefer faiz oranının değişmeden %2,25-2,5 seviyesinde kalacağı varsayılıyor. Önemli olan geleceğe bakmaktır; ABD'deki para politikasına ilişkin beklentilerin değerlendirilmesi. Yüksek bir olasılıkla piyasa katılımcıları bu yıl kilit faiz oranlarında bir düşüş bekliyor.

Ayrıca Mayıs ayında, Fed'in bilançosunu küçültmenin bir yolu ve dolayısıyla parasal sıkılaştırmanın bir ölçüsü olan "tersine QE" programı sonlandırılmaya başlandı. Programın eylül ayı sonunda tamamlanması planlanıyor. Ekim ayından itibaren, vadesi dolmuş ipotek menkul kıymetlerinden elde edilen fonların bir kısmı, piyasa faiz oranlarının düşürülmesine yardımcı olacak ABD devlet tahvillerinin satın alınmasında kullanılacak.

Detayda

. Ekonominin genel durumu- Mayıs ayı başlarında Fed, daha önceki bir yavaşlama belirtisinin ardından büyümeyi "sağlam" olarak değerlendirdi. İlk çeyrekte ABD GSYH'si %3,1 (çeyrek/çeyrek) arttı. Ancak artan korumacılık ve küresel ekonomideki sorunlar nedeniyle gelecekte daha istikrarlı bir yavaşlama mümkün. GDPNow hizmeti kapsamındaki en son tahminleriyle bilinen Atlanta Fed'in tahminine göre, ikinci çeyrekte GSYİH büyümesinin %2,1 olması bekleniyor.

ABD ekonomisi ekonomik döngünün son aşamasındadır. orta segmentte gözle görülür şekilde ters çevrilmiş (baş aşağı). 10 yıla varan bir süreçte yüzde 80'in üzerinde bir dönüşümden bahsediyoruz. Bu, ABD'de 1-2 yıl gecikmeli bir resesyonun habercisi olabilir.

. İşgücü piyasası- belki de Fed'in odaklandığı ana faktörlerden biri. ABD işgücü piyasasına ilişkin Mayıs ayına ilişkin temel rapor, Fed'in faiz indirimine ilişkin artan beklentileri destekledi. Tarım dışı çalışan sayısı sektör (tarım dışı istihdam) ise sadece 75 bin arttı Aynı zamanda güçlü bir işgücü piyasası için +200 bin normal kabul ediliyor. Bunlar aylık veriler ama olumsuz trendlerin başlaması mümkün.

. Şişirme. Bir önceki toplantının ardından yayınlanan açıklamada düzenleyici kurum, enflasyonun büyük olasılıkla %2 hedefi civarında kalacağını söyledi. Ancak gerçek farklı olabilir. Nisan ayında düzenleyici kurumun favori göstergesi olan PCE Fiyat Endeksi yıllık %1,5 büyüme gösterdi ve endeksin temel versiyonu (gıda ve enerji hariç) %1,6 arttı. Daha güncel veriler: Mayıs ayında tüketici enflasyonu (TÜFE), Nisan ayındaki %2'ye kıyasla yıllık %1,8'e ulaşırken, imalatçı enflasyonu da yavaşladı.

Daha önce Federal Reserve, 22 trilyon doları aşan artan kamu borcuna rağmen uzun vadeli enflasyon beklentilerinde istikrara işaret etmişti. Enflasyona karşı korumalı tahvil (TIPS) segmentine göre ABD'de önümüzdeki 5 yıl için enflasyon beklentisi yıllık %1,85. Eylül ayında %2,3 gözlemlendi. Ancak daha sonra petrol fiyatları ve genel ekonomik risklerle birlikte enflasyon beklentileri de düştü.

. Doların etkisi. Dolar Endeksi (DXY) son aylarda konsolidasyona giriyor. Geçen yıl dolar, son yılların en düşük seviyelerinden toparlandı ve birçok ABD şirketi, mali sonuçları açısından olumsuz olan döviz kurlarındaki değişikliklere dikkat çekti. ABD ve Alman devlet tahvillerinin getirileri arasındaki yüksek farklara dikkat çekiyorum. Avro bölgesi ekonomisi dengesiz ve bölgedeki pek çok devlet tahvilinin kısa ve orta vadeli getirileri negatif, bu da doların avro karşısında güçlenmesine katkı sağlıyor. Ayrıca finansal piyasalarda türbülansın artması durumunda risklerden kaçınılarak ABD'nin büyümesi kolaylaştırılabilir. Dolayısıyla Fed'in ABD borsasının çökmesini engellemeye çalışması daha iyi.

2016'dan bu yana dolar endeksi grafiği, haftalık zaman dilimi

. Risk değerlendirmesi. Yılın başında Fed, Amerikan ekonomisinin kalkınmasına yönelik risklerin dengelenmesine ilişkin ifadeyi kaldırdı. Düzenleyici, küresel ekonomik ve mali durumu not eder. Öncelikle, Avro Bölgesi ve Çin'deki endüstriyel faaliyet endekslerinin grafiklerinde açıkça görülebilen küresel ekonomideki yavaşlamadan bahsediyoruz. Dış ticaret hadlerindeki bozulma başta Almanya olmak üzere birçok ülkeyi vurdu. Bundesbank, ikinci çeyrekte Alman ekonomisinde hafif bir düşüş öngörüyor. Federal Reserve, istihdam ve enflasyon hedeflerine, finansal piyasalardan ve “yurtdışından” gelen verilere odaklanarak ABD'deki mevcut ve öngörülen ekonomik koşulları değerlendirecek.

Para Politikası Tahmini

Dikkat: Fed açıklamasına, FOMC dijital tahminlerine ve ardından Jerome Powell'ın konuşmasına. Daha önce düzenleyicinin başkanı gerekirse Amerikan ekonomisini canlandırmaya söz vermişti.

Mart tahminine göre FOMC, 2019 yılı için faiz oranını değiştirmeden %2,25-2,5 seviyesinde tutmayı planladı. Türevler segmentine (CME FedWatch hizmeti) göre, piyasa katılımcıları büyük olasılıkla yıl sonundan önce üç aşamalı yüzde 0,25 puanlık faiz indirimi bekliyor; bir sonraki ise Temmuz gibi erken bir tarihte gerçekleşebilir. Bu toplantının sonuçlarına göre düzenleyicinin yeni tahminini bekliyoruz.

Amerikan vatandaşlarının %50'den fazlası, emeklilik tasarrufları da dahil olmak üzere hisse senetlerine yatırım yapıyor; dolayısıyla ABD pazarındaki güçlü bir düşüş, olumsuz bir ekonomik etkiye sahip olabilir. Bu durum Fed'i finansal koşulları izlemeye zorluyor. Önceki yıllarda Federal Rezerv, Amerikan borsasını çöküşler sırasında gayrı resmi olarak destekleyerek retoriği yumuşattı ve böylece düzeltmeyi tamamladı. Bu sefer de buna benzer bir şey oldu. Sene başından bu yana yaşanan yükselişin ardındaki etkenlerden biri de küresel merkez bankalarının parasal sıkılaştırma yapacağına dair beklentilerin azalması.

Bu kez riskler daha büyük ve daha agresif önlemlerin alınması gerekebilir. Görünen o ki, bu yıl oran gerçekten de düşecek. Bana göre bu kez FOMC medyan tahmini, yıl sonundan önce bir aşama düşüş öngörüyor. Fed, yeni makro bilgilerin açıklanmasını ve ABD-Çin ticaret çekişmesindeki gelişmeleri beklemeyi tercih edebilir. Gerekirse FOMC tahminleri Eylül ayı başında ayarlayacak.

Çarşamba akşamı bir miktar volatilite olabilir. Düzenleyici, piyasanın beklediğinden daha kısıtlı bir tahminle yatırımcıları hayal kırıklığına uğratırsa, Amerikan hisse senetleri düzeltmeye devam edebilir. Doların güçlenmesi lehine bir faktör de olacak. Fed’in söyleminin esnek olacağı ve manevra alanı olacağı aşikar. Uzun vadede bu, Amerikan borsasını destekleyen güçlü bir faktör haline gelebilir.

Etkinlikte yatırımcıların dikkat etmesi gereken bir takım noktalar yer alacak. Bu sefer ne Fed'in dijital tahminlerinin ne de Janet Yellen'ın basın toplantısının planlandığını belirtmekte fayda var.

. Faiz oranları. Mart ayında politika faizi %0,25 oranında artırılarak %0,875 (%0,75-1 aralığı) olarak gerçekleştirilmiş olup, Aralık 2008'den bu yana üçüncü kez revize edilmiştir. Bu kez para politikasında herhangi bir değişiklik beklenmiyor. Bu bir sürpriz olmayacaktır; Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) geleneksel olarak aktif eylem politikasını, tercihen Mayıs ayındaki toplantının olmadığı önemli toplantılarda takip etmektedir (). Fed'in para politikasının gelecekteki görünümüne ilişkin görüşü dikkati hak ediyor.

Detayda

. Ekonominin genel durumu-geçici (arzu edilen) bir zayıflama olarak değerlendirilebilir. İlk tahmine göre 1. çeyrekte. UWB GSYH yalnızca %0,7 arttı. Dinamikler son üç yılın en kötüsü. 4. çeyrekte 2016 yılında göstergedeki artış %2,1 oldu. Şu ana kadar ABD makro verilerinin pek de iç açıcı olmadığını belirtelim. Gerçek verilerin tahminlerden ne kadar farklı olduğunu ölçen Citi Makro Sürpriz Endeksi son birkaç hafta içinde düştü.

Kaynak: Zerohedge

Bu veriler ağırlıklı olarak zayıf olan 1. çeyreğe ilişkindir. 2. çeyrekte Analistlerin fikir birliği, Amerikan ekonomisinin %2,7, Atlanta Fed'in (GDPNow hizmeti) ise %4,3 büyüyeceğini öngörüyor. 1. çeyrekte dikkat çekicidir. GDPNow başlangıçta +%2,5 öngörüsünde bulundu, ancak yavaş yavaş tahmin +%0,2'ye düştü. Nisan verilerinde olumlu bir değişiklik olmazsa Fed'in yakın gelecekte faiz artırmasının önünde bir engel var demektir.

. İşgücü piyasası— belki de Fed'in mevcut koşullarda odaklandığı temel faktörlerden biri. İşgücü piyasasında Mart ayında gözlemlenen durum belirsiz görünüyor. Genel olarak segment “tam istihdam” olarak adlandırılan duruma yakındır. Hanehalkı anketlerine dayanan raporun bir kısmı işsizliğin %4,7'den %4,5'e düştüğünü gösterirken, analistler bu oranın %4,7'de kalmasını bekliyordu.

Aynı zamanda tarım sektörü dışındaki istihdamda 180 bin olan tahmine göre sadece 98 bin kadar çok zayıf bir büyüme görüldü. Tarım dışı istihdamın dönemsel olarak ciddi revizyonlara tabi tutulduğu anlaşılmalıdır. Ortalama ücretler Şubat ayına göre %0,2 arttı. Yıllık bazda rakam %2,7 arttı, bu da Fed'in faiz artırımına daha fazla güvenebileceği +%3'ten çok da uzak değil.

. Şişirme. Göstergeler Fed'in %2 hedefine yakın ancak son zamanlarda biraz soğudu. Böylece, Fed'in favori tüketici harcamaları fiyat endeksinin Mart ayında yıllık büyümesi %1,8 olarak gerçekleşti. Çekirdek PCE (gıda ve enerji - uçucu bileşenler hariç) geçen yılın aynı dönemine göre %1,6 arttı. Mart ayında Tüketici Fiyatları Endeksi Şubat ayındaki %2,7'nin ardından %2,4 arttı. Petrol fiyatlarındaki zayıflamanın etkisi oldu; bunun başlıca suçluları, aktif olarak üretimi artıran ABD petrol ve gaz şirketleri oldu.

Aralık toplantısının sonuçlarının ardından Fed, faiz artırımının 3 aşamalı olarak 0,25 puan olacağını öngördü. bu yıl için -% 1,4'e kadar. Türevler segmentine (CME FedWatch) göre, Fed fon oranındaki bir sonraki (Mart ayından sonraki) artışın Haziran ayında ve ardından Aralık ayında beklenmesi gerekiyor.

ABD Merkez Bankası'nın Çarşamba günü faiz oranlarını artırması pek mümkün görünmüyor ancak Haziran ayındaki toplantısı gözlemcilerin dikkatini giderek daha fazla çekiyor.

Fed'in Çarşamba günü sona erecek iki günlük toplantısının ardından kısa vadeli faiz oranlarını artırmasını neredeyse hiç kimse beklemiyor. CME verilerine göre yatırımcılar, merkez bankasının kilit faiz oranını bu sefer %0,75-%1 aralığında tutacağını %95 ihtimalle fiyatlıyor.

Ancak merkez bankası ekonomik duruma ilişkin son görüşünü verecek ve önümüzdeki aylarda faiz oranlarına ilişkin görünümün ne olacağına dair sinyal verebilir. Fed açıklaması Çarşamba günü saat 18:00 GMT'de yayınlanacak. Yeni tahminler olmayacak ve Başkan Yellen'ın basın toplantısı olmayacak. Ancak burada dikkat etmeniz gerekenler:

HAZİRAN HAZIRLIĞI

Açıklamada, 13-14 Haziran'da yapılacak bir sonraki toplantıda önemli bir faiz artırımı olasılığına ilişkin ipuçları yer alıyor olabilir. Fed politika yapıcıları bu yıl iki faiz artışı daha beklerken, yatırımcılar Haziran ayında bir artış olasılığını %71 olarak tahmin ediyor. Ancak yetkililerin herhangi bir spesifik söz vermeleri pek olası değil.

Haziran toplantısı öncesinde yayınlanacak iki aylık ABD iş raporunun yanı sıra bir dizi diğer ekonomik veriyi daha incelemek isteyecekler. Büyük olasılıkla bu yılın başlarında kullandıkları taktiklere sadık kalacaklar. Merkez bankası yetkilileri 1 Şubat'taki açıklamalarında Mart ayında faiz artırımına gitmeyi düşündüklerine dair herhangi bir belirti vermediler. Ancak Mart ayı toplantısı yaklaştıkça üst düzey Fed yetkilileri harekete geçmeye hazır olduklarının sinyallerini giderek artırdı ve 15 Mart'ta yetkililer faiz oranlarını artıracaklarını duyurdu.

EKONOMİK DURUMUN İSTİKRARSIZLIĞI

Fed liderlerinin son dönemde kötüleşen ekonomik verilere ilişkin değerlendirmeleri yakından takip edilecek. Tüketicilerin kemerlerini sıkmasıyla GSYİH ilk çeyrekte yıllık sadece %0,7 arttı.

Enflasyonun Mart ayında da hafiflemesi, ekonominin artan borçlanma maliyetlerine dayanma gücünü değerlendiren merkez bankasını endişelendirebilir. Fed için önemli bir enflasyon göstergesi olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi bir önceki aya göre %0,2 düştü.

Ancak ekonomi istihdam yaratmaya devam ediyor ve tüketiciler olumlu olmaya devam ediyor. Fed politika yapıcıları, son dönemdeki veri zayıflığını geçici olarak mı yoksa ekonomik büyümede endişe verici bir yavaşlama olarak mı gördüklerinin sinyalini verebilir.

FED BİLANÇOSU

Pek çok piyasa katılımcısı, Fed'in şu anda yaklaşık 4,5 trilyon dolar seviyesinde bulunan devasa tahvil ve diğer varlık portföyünü ne zaman azaltacağına dair ipuçları arayacak. Mart ayı toplantılarında merkez bankası politika yapıcıları, muhtemelen bu yılın sonlarında bilançoyu küçültmeye başlayacakları sonucuna vardı.

Merkez bankasının bu hafta da konuyu tartışması bekleniyor ancak ekonomistler Fed'in açıklamasının bilanço kısmını değiştirip değiştirmeyeceği konusunda bölünmüş durumda. Goldman Sachs yakın zamanda müşterilere gönderdiği bir notta, duyurunun muhtemelen Fed'in Mart ayındaki toplantı tutanaklarıyla tutarlı olacağını ve bilanço daralmasının kademeli ve öngörülebilir olması gerektiğini söyledi.

Ancak Fed, müzakerelerinin ayrıntılarını yalnızca 24 Mayıs'taki olağan üç haftalık gecikmenin ardından açıklanacak olan Mayıs ayı toplantı tutanaklarında açıklamayı tercih edebilir.

KÜRESEL EKONOMİK BÜYÜME

ABD dışındaki ekonomilerdeki güçlenme işaretlerine rağmen, Avrupa ve Japonya'daki merkez bankaları, zayıf enflasyon göz önüne alındığında parasal desteği gevşetmek için acele etmiyor gibi görünüyor. Ayrıca Mayıs ve Haziran Fed toplantıları arasında Fransa ve İngiltere'de seçimler yapılacak. Sonuçları, özellikle de Fransa'da popülistlerin kazanması halinde, Avrupa'nın siyasi ve ekonomik manzarasını değiştirebilir ve bölgeyi belirsizliğe sürükleyebilir.

2016 yılı başında Fed yetkilileri, küresel sorunların ABD ekonomisini tehdit edebileceğinin sinyallerini vermiş ve dış risklere dikkat etme sözü vermişti.