Kuidas mõjutab Fed-i kurss rubla kuni aasta lõpuni. USA Föderaalreserv tõstis baasintressi. Mõju rubla vahetuskursile Föderaalreservi rubla kursi tõus

16. detsembril 2015 tõstis USA Föderaalreserv võtmemäär 0,25% võrra. See tekitas ülemaailmses majandusringkonnas märkimisväärset vastukaja – lõppude lõpuks viimane kord määra muudeti 2006. aasta keskel. Milleks selliseid muudatusi vaja on ja milleni need võivad viia?

Mis on baasintressimäär?

See näitaja näitab protsenti, millega pangandusorganisatsioonid laenu võtavad sularaha riigi keskpangast (Ameerikas täidab selle ülesandeid Föderaalreserv). Intress, millega pangad tavakodanikele laene väljastavad, ei saa olla kehtestatud baasmäärast madalam – vastasel juhul hakkavad krediidiasutused töötama kahjumiga. 2008. aasta finantskriis, mis sai alguse Ameerikast ja levis järk-järgult üle kogu maailma, sundis Ameerika ametivõime astuma enneolematut sammu ja alandama baaskursi rekordilise tasemeni. madal tase, varieerudes vahemikus 0 kuni 0,25%.

Ajutine majanduse elavdamisele ja praegusest keerulisest finantsolukorrast väljatulek suunatud meede venis ning baasintressimäära tõsteti üles alles 2015. aasta detsembri keskel.

Kuidas mõjutab Föderaalreservi baaskursi muutus dollari vahetuskurssi?

Analüütikute hinnangul mõjutavad intressimäärade muutused oluliselt dollari vahetuskurssi rubla suhtes (). Seega koostas reitinguagentuur Moody’s aruande, mis viitab olulisele haavatavusele Venemaa majandus sisemistes muutustes finantspoliitika osariigid. Samal arvamusel on liige I. Didenko rahvusvaheline liit majandusteadlased. Tema sõnul toob baaskursi tõstmine kaasa dollari tugevnemise ja selle tulemusena rubla odavnemise.

Venemaa analüütikud, kes on riigiametnikud, on palju optimistlikumad. Vene Föderatsiooni Keskpanga aseesimees S. Švetsov teatas rubla tõenäolisest tugevnemisest ja dollari odavnemisest.

Keskpanga juhi ametit pidav E. Nabiullina märkis, et rubla ja dollari suhet mõjutavad paljude tegurite koosmõju, sealhulgas nafta hind, välispoliitiline olukord maailmas, Venemaa partnerriikidega, mistõttu baaskursi muutus dollari väärtusele olulist mõju ei avalda.

Majandusarenguministeeriumi juht A. Uljukaev ütles, et Föderaalreservi tehtud otsus ei tulnud kellelegi üllatusena ning naftatarnelepingute sõlmimisel arvestati baaskursi eeldatavat tõusu.

USA Föderaalreservi baaskursi muutus 0,25 punkti võrra suurendas Ameerika valuuta väärtust maailmaturul. Selle näitaja üsna ebaoluline suurus lubab aga järeldada, et vahetuskursis radikaalseid hüppeid ei toimu – näiteks alates kurssi tõstmise otsuse tegemisest on dollari kurss rubla suhtes tõusnud mitte vähem kui rohkem kui rubla. Naftahinnad mõjutavad rubla vahetuskurssi palju rohkem ().

See langetab "puidust" 70 dollarile

USA Föderaalreserv otsustas baasi tõsta intress 0,25 protsendipunkti võrra. Nüüd kasvab huvi dollari kui investeerimisinstrumendi vastu ja investorid hakkavad seda aktiivsemalt kasutama, kandes raha üle teistest sektoritest. Nafta puhul on see veel üks põhjus, miks hind langeb – kui Fed jätkab kursi osas sama kursi, siis riskib barrel langeda 45 dollarile. Mis omakorda mõjutab negatiivselt Venemaa valuutat, mis keskmises perspektiivis langeb 67-70 rublani dollari kohta.

Nädal enne Fedi koosolekut ütlesid peaaegu kõik eksperdid üksmeelselt, et agentuuri direktorite nõukogu teeb just sellise otsuse. Veelgi enam, Ameerika regulaatori juht Janet Yellen oli varem sarnasest otsusest teatanud, viidates USA peamiste makromajandusnäitajate positiivsele dünaamikale.

Moskva Rahvusvahelise Valuutaassotsiatsiooni presidendi Aleksei Mamontovi sõnul on Föderaalreservi intressimäära tõstmise tagajärjeks investeeringute kasv Ameerika varadesse, mis mõjutab enamiku arengumaade finantsolukorda.

Esiteks kannatavad naftat tootvad riigid, kelle majandus sõltub suuresti tooraine ekspordist saadavast tulust. Turuosalised suunavad oma investeeringud kaevandussektorist ümber dollarite kasuks. Aktsiaspekulandid valavad õli tulle, sõlmides lühiajalisi süsivesinike ostu-müügilepinguid lootuses võita tagasi viimased naftaga saavutatud positsioonid. “Musta kulla” hinnad langevad paratamatult allapoole ja jäävad lähitulevikus allapoole psühholoogilist piiri 50 dollarit barreli kohta,” on Aleksei Mamontov kindel.

See ei ole viimane tegur, mis võib nafta hinda langetada. Vastavalt teaduslik juhendaja Venemaa Teaduste Akadeemia Majandusinstituut Ruslan Grinberg, ei tohi unustada, et Janet Yelleni osakond teeb oma otsuse tingimustes, mil naftaturg on juba väga ebasoodsas olukorras. IN praegu Kõik eeldused on selleks, et eelmise aasta lõpus raskelt saavutatud OPECi riikide solidaarsus tootmise vähendamise seisukoha suhtes hakkab kokku varisema. Kartelli mõjukaim liige Saudi Araabia pole enam kindel, mille ta siis valis õige suund. Enamik naftaturu osalisi kasutas toodangu langust osavalt ära Ameerika ettevõtted ja taaselustasid oma põlevkiviprojektid. Riyadh andis juba mõista, et maikuu OPECi kohtumisel võivad kartelli sees kuhjunud erimeelsused päevavalgele tõusta. See on täiendav stiimul riikide allkirjastatud memorandumi murdmiseks.

Nafta järel langeb ka maavarade kaevandamisega ühel või teisel viisil seotud riikide valuutade väärtus. Kaasa arvatud Venemaa. Rubla, nagu enamik eksperte usub, on nüüdseks ülehinnatud. Erinevalt naftast, mille noteeringud on alates märtsi algusest langenud keskmiselt 8-10%, on Venemaa valuuta väärtus samal perioodil kaotanud vaid 2%. "Fedi otsusele järgnevatel kauplemissessioonidel lisab dollar mitu protsendipunkti ja jõuab 62 rubla tasemeni," usub Aleksei Mamontov.

Ja see on vaid lühiajaline mõju. Edaspidi võib rubla positsioon veelgi kõigutada. FINAM Groupi analüütiku Bogdan Zvarichi sõnul on börsimängijate põhitähelepanu suunatud kursiotsusega kaasnevatele Föderaalreservi kommentaaridele. „Neist püüavad investorid leida vihjeid selle kohta, kui kiiresti on Fed valmis intressitõusutsüklit jätkama või teeb pausi, et hinnata märtsikuu rahapoliitika karmistamisest tingitud majandusmuutusi. Kokku plaanib Janet Yelleni osakond sel aastal teha 3-4 sarnast otsust intressimäärade tõstmiseks. Kui investorid otsustavad, et edasine intressitõus on lähitulevikus vältimatu, võib see kaasa tuua dollari täiendava tõusu ja uue naftahinna languse. Rubla satub siis lõpuks kahe tule vahele ja selle tugevnemise võimalus on suures küsimärgi all,” usub ekspert.

Aleksei Mamontovi sõnul viib Föderaalreservi intressimäära tõstmise poliitika jätkamine koos toormehindade langusega dollari selle aasta lõpuks 65-67 rublani. Kui negatiivne stsenaarium realiseerub, on see võimalik Ameerika valuuta läheneb 70 rubla piirile. Jääb vaid loota, et sellest on mingil määral kasu Venemaa majandusele tervikuna, sest tulud süsivesinike ekspordist võivad rublades kasvada. Nii soodne tulemus sõltub aga tänavusest nõudlusest energiaressursside järele, mille kasvus eksperdid veel kindlad ei ole.

VÄRSKENDUS: Edasised üritused, aga pöördus vastupidiselt paljudele ennustustele - .

Illustratsiooni autoriõigus Gennadi Safonov/TASS

USA föderaalne avatud turu komitee tõstis kolmapäeval oma baasintressimäära 0,25 protsendipunkti võrra vahemikku 1,25-1,5%. Ameerika keskpank karmistab seega järk-järgult oma rahapoliitikat.

See on viimane intressimäärade tõstmine Föderaalreservi praeguse juhi Janet Yelleni ajal, millele järgneb järgmise aasta alguses Jerome Powell.

Eksperdid eeldavad, et ta jätkab rahapoliitika karmistamist: 2008-2009 kriisi ajal langetas Ameerika keskpank intressimäärasid peaaegu nullini ja tegi ka suuremahulisi varaoste, kasutades äsja trükitud raha (neid operatsioone nimetati "kvantitatiivseks lõdvendamiseks"). või QE).

Veel paar aastat tagasi määras Föderaalreservi poliitika suuresti maailma finantsturgude olukorra: Ameerika keskpanga rahavood liikusid arengumaadesse, mis tõid kaasa nende turgude kasvu ja valuutade tugevnemise ning aitasid kaasa ka naftahinna tõusule pärast 2008-2009 kriis. Esimesed sammud rahapoliitika karmistamiseks 2015. aastal tõid kaasa turgude languse.

Nüüd on Föderaalreservi poliitika mõju märgatavalt vähenenud. BBC Vene teenus uuris, kuidas Fedi intressimäärade tõstmine mõjutab rubla, Venemaa turgu ja nafta hindu pikemas ja lühiajalises perspektiivis.

Miks turud pärast Fedi otsust ei lange?

"Turud on juba hinnanud Fedi intressimäärade tõstmise," ütles Renaissance Capitali majandusteadlane Charles Robertson BBC-le.

Sama väidetakse ka Sberbanki investeerimisdivisjoni (Sberbank CIB) aruandes: "turud on intressimäärade tõusu juba täielikult tunnustanud ja iseenesest ei too kaasa turu reaktsiooni." Panga analüütikute hinnangul sõltub turu reaktsioon Fedi prognoosidest 2018. aastaks – regulaator annab tavaliselt signaali, kuidas järgmisel aastal intressimäärad tõusevad.

Turg eeldab nüüd, et Fed tõstab järgmisel aastal intressimäärasid 2-3 korda, selgitab Robertson. Arenevad turud võivad reageerida, kui Fed annab signaali, et järgmisel aastal tõstavad nad intressimäärasid 3-4 korda, selgitab ökonomist.

Föderaalreservi juhi vahetus piirab igasuguste hinnangute olulisust, ei nõustu agentuuri Expert RA peaökonomist Anton Tabakh. Pärast mitmeid uusi kohtumisi võib määrade tõusu dünaamika muutuda, selgitab ta. Järgmise aasta alguses toimub Föderatsioonis mitmeid personalimuudatusi: ei vahetu mitte ainult keskpanga juht, vaid ka mitmed Ameerika keskpanga kõrged ametnikud.

Miks mõjutab Fedi poliitika üha vähem arenevaid turge ja Venemaad?

Fedi poliitikal on Tabachi sõnul senisest vähem mõju arenevatele turgudele ja seda muudel põhjustel: arenevate turgude investorbaas on muutunud laiemaks.

Sel aastal on Fed intressimäärasid tõstnud kolm korda: aasta alguses oli määr vaid 0,5-0,75%. Arengumaade turud kasvavad palju kiiremini kui arenenud riikides. Nii kasvas arengumaade MSCI indeks 2017. aastal ligi 27,7%, samas kui Briti FTSE 100 indeks lisas vaid 7,7% ja Ameerika S&P 500 - 17,5%.

Majandusteadlased selgitavad erinevates aruannetes arenevate turgude kasvu nende majanduste kiirenemisega, näiteks Venemaa majanduse kasv kiirenes ja aasta keskel paljud eksperdid, kuigi vähesel määral.

Tabakh nimetab ka teise põhjuse: Föderaalreservi poliitika muutused on muutunud prognoositavamaks. Need teatatakse ette ja investorid saavad need "hinna sisse ehitada", selgitab majandusteadlane.

Fed määrab USA majandusele intressimäärad, kuid regulaator on mures ka selle pärast, kuidas tema tegevus mõjutab usaldust maailmaturgude vastu, selgitas Sberbanki CIB peastrateeg Tom Levinson BBC-le. "USA intressimäärad tõusevad, kuid intressimäärade järkjärguline tõus toetab arenevaid turge," selgitas majandusteadlane. Levinson ei näe, et kurside tõus võiks rubla kurssi kuidagi mõjutada.

"Fedi poliitika jääb pehmeks. See pehmus tähendab, et palju raha jagatakse üle maailma, sealhulgas Venemaal," lisab Robertson. Tema sõnul on Föderaalreservi intressimäärad ka pärast tõusu endiselt oluliselt madalamad majanduskasvu ja inflatsiooni kombineeritud tasemest.

Kas USA intressimäärade tõus mõjutab rubla ja naftat?

Viimaste kuude rubla kurss on tegelikult naftahinnast, ekspertidest ja ministeeriumiametnikest lahti läinud majandusareng Venemaa. Selle üheks põhjuseks on carry trade tehingud – kui investorid teenivad raha intressimäärade vahe pealt erinevad riigid. Nad laenavad valuutat madala intressimääraga riigist, nagu Ameerika Ühendriigid, ja ostavad valuutat kõrge intressimääraga riigist, näiteks Venemaalt. Ja siis nad investeerivad raha võlakirjadesse, mis toob lisatulu.

„Kaubandus kahaneb paratamatult mõlemal poolel – intressimäärade tõusust USA-s ja nende langusest Venemaal,” selgitab Anton Tabakh.

"Suure tõenäosusega me järgmisel aastal rubla tugevnemist ei näe, tõenäoliselt nõrgenemine toimub," usub ta.

Nii Tabakh kui ka Levinson märkisid, et naftaturg on peaaegu nüüd keskpanga poliitikast sõltumatu. "Naftahinnad määravad nüüd energiaturu nõudluse ja pakkumise tegurid," selgitab Levinson Sberbankist. See tähendab sisuliselt, et keskpanga poliitika neid ei mõjuta.

100 küsitletud majandusteadlasest eeldas 95 baasmäära tõusu 0,25 protsendipunkti võrra. CME Groupi (Chicago kaubabörsi grupp) futuuriandmete kohaselt tõusis koosolekule eelneval päeval intressimäära tõenäosus 0,25 protsendipunkti. oli 93,5%.

"Enamik investoreid on pikka aega olnud kindlad USA Föderaalreservi rahapoliitika karmistamises juunikuu koosolekul, mis tähendab, et nad arvestasid seda tegurit oma portfelli muutmisel," märgib Finam Groupi analüütik Bogdan Zvarich.

Mõttekas otsus

«Fed lähtus otsuse tegemisel nn täistööhõive tööturul,” ütleb BCS FG ekspert Ivan Kopeikin.

Eksperdid viitasid juba viimase kohtumise (2.-3. mai) tulemusi silmas pidades asjaolule, et olulised otsused tehakse pressikonverentsiga pikendatud koosolekutel. Ja nii juhtuski – märtsis ja juunis toimunud pikendatud koosolekutel otsustati määra tõsta. 2017. aastal peetakse veel kaks pikendatud koosolekut, 19.-20.september ja 12.-13.detsember.

USA Föderaalreserv käivitas intressimäära tõstmise poliitika 14. detsembril 2015, tõstes intressimäära 0,25 protsendipunkti võrra. Aasta hiljem, 2015. aasta detsembris, tõstis Fed intressimäära taas 0,25 protsendipunkti võrra. Järgmine tõus on 0,25 protsendipunkti. see oli märtsis 2017.

Nagu ütles keskpanga rahapoliitika osakonna juht Igor Dmitriev 8. juunil Reutersile antud intervjuus, on juunikuu Föderaalreservi intressimäära tõstmist keskpanga rahapoliitikas juba arvestatud. Tema sõnul tuleb tähelepanu pöörata kaasasolevatele kommentaaridele. Föderaalreservi keskendumine inflatsioonile või tööturule teeb selle selgeks tulevikuplaanid Ta märkis, et Fed tõstab intressimäärasid.

RBC küsitletud eksperdid soovitavad pöörata tähelepanu ka Fedi kommentaaridele. Nagu Zvarich märgib, muutub intressimäära tõustes rahastamine dollarites kallimaks. Selle tulemusena väheneb finantseerimiskulu ja Venemaa varade tootluse vahe. Sellest ka huvi langus Vene pillid, selgitab ekspert.

"Baasintressi tõstmine vähendab tõenäoliselt söögiisu ja avaldab seega negatiivset mõju Venemaa varadele ja rublale, kuid mõju on ebaoluline, kuna otsus on juba hinna sees," ütleb BCS FG ekspert Ivan Kopeikin. .

Muutus Föderaalreservi retoorikas ja turu ootused intressitõusu trajektoori suhtes võivad mõjutada keskpanga edasisi samme, ütles Aton Investment Company makromajanduse ja võlaturgude vanemanalüütik Jakov Jakovlev. Kui Fed teeb intressitõusutsüklis pausi 2017. aasta detsembrini, saab keskpank Zvarichi sõnul eelseisvatel koosolekutel intressimäära veelgi alandada.

"Loomulikult toob Fed-i intressimäära tõus kaasa mõningase surve Venemaa rublale (mis on aga eksportijatele ja föderaaleelarvele mõõdukalt soodne," ütles Otkritie Brokeri peadirektori makromajandusnõunik Sergei Khestanov.

Turu reaktsioon

Ameerika indeksid reageerisid Fedi otsusele mõõduka langusega. Moskva aja järgi kella 21.45-ks langes S&P 500 indeks tänase avanemistasemega võrreldes 0,25%, 2434,1 punktini, NASDAQ - 0,53%, 6188,2 punktini, Dow Jones Industrial Average - 0,06% võrra. kuni 21314,9 punkti. DXY indeks (mis näitab USA dollari ja kuue peamise valuuta – USA peamise kaubanduspartneri – korvi suhet) langes 0,07%, 96,9 punktini.

Otsus avaldas rubla kursile mõõdukalt negatiivset mõju. MICEXil langes rubla kurss dollari suhtes 0,78%, 57,42 rublani ja euro suhtes 0,98%, 64,51 rublani.

Ameerika aktsiaturg tõusis pärast Föderaalreservi otsust tõsta baasintressi. Päev varem sai teatavaks, et USA Föderaalreservi Süsteem (FRS) tõstis intressimäära 1-1,25%-lt aastas 1,25-1,5%-le.

Pärast seda sulgus Ameerika turg positiivsel territooriumil. Seega tõusis Dow Jonesi tööstuskeskmine 0,03%, 24585,43 punktini, laia turu indeks S&P 500 langes 0,05%, 2662,85 punktini, NASDAQ kõrgtehnoloogiline indeks tõusis 0,2%, 6875 ,80 punktini.

Ameerika regulaator sai otsustada intressimäära tõsta paraneva majandusolukorra taustal.

"Fedi novembri FOMC kohtumisest saadik saadud teave näitab, et tööturg jätkab tugevnemist ja majandusaktiivsus elavneb sel aastal jõulises tempos."

— osutati finantsregulaatori kolmapäeval pärast juhtkonna koosolekut saadetud sõnumis.

Samas viitab Fed ka töötuse määra prognoositust kiiremale langusele. "Seotud looduskatastroofid Katkestused ja taastumine on viimastel kuudel mõjutanud majandusaktiivsust, tööhõivet ja inflatsiooni, kuid ei ole oluliselt muutnud riigi üldise majanduse käekäiku," seisis ka Föderaalreservi avalduses.

See Fedi otsus oli üsna etteaimatav. Seega ootas Bloombergi küsitletud 97 eksperdist vaid 4, et kurs jääb samale tasemele, samas kui kõik ülejäänud prognoosisid kursi tõusu 1,25-1,5%ni aastas.

Fedi praegune otsus intressimäärasid tõsta on kolmas alates 2017. aasta algusest.

Regulaator tõstis intressimäära juunis 1-1,25%ni ja märtsis 0,75-1%ni aastas. Varem oli Föderaalreservi intressitõusu tempo aeglasem: intressimäära tõsteti ühekordselt nii 2016. kui ka 2015. aastal. Aastatel 2007-2008 alandas Fed intressimäära järk-järgult, kuna oli vaja ergutada majanduskasvu. 2008. aasta detsembris jõudis määr miinimumini 0-0,25%.

2018. aastaks prognoosivad eksperdid, et määra tõstetakse 2,25%-ni. USA majanduslik olukord võimaldab Ameerika regulaatoril sellise sammu astuda. Föderaalreserv eeldab, et riigi majanduskasv 2018. aastal tõuseb varem prognoositud 2,1 protsendilt 2,5 protsendile, ütles Föderaalreservi juhatajate nõukogu esimees Janet Yellen kolmapäeval.

„Ootame USA majanduskasvu kiirenemist järgmisel aastal septembris prognoositud 2,1%-lt 2,5%-le. Samal ajal langeb töötuse määr praeguselt 4,1% tasemelt 3,9 protsendile,“ märkis ta. USA töötuse määr on viimase 16 aasta madalaim.

Arvestades, et 15. detsembril toimub keskpanga direktorite nõukogu koosolek, kus Venemaa regulaator võib intressimäära alandada, võib Föderaalreservi otsus viia välisinvestorite taganemiseni Venemaa varadest, kuna sellised investeeringud annavad investoritele palju kasu. madalam tulu ja see on vähem huvitav.

Nagu instituudi direktor hiljuti FBK majandusklubi koosolekul märkis strateegiline analüüs firma Igor Nikolaev,

“rubla stabiilsus” saavutati sel aastal tänu vahendite sissevoolule ülekandeoperatsioonide raames. Turuosaliste hinnangul ületab mitteresidentide osa föderaalse laenuvõlakirjade (OFZ) turul 30%.

Samal ajal lisab Fedi intressimäära järkjärguline tõus rublale ebastabiilsust.

Lisaks laekus rahandusministeeriumile selle aasta novembris palju täiendavaid nafta- ja gaasitulusid. Nii palju, et detsembri lõpuks kulub välisvaluuta ostmiseks ligi 204 miljardit rubla. See on rekordnäitaja alates veebruarist, mil finantsosakond valuutaturule sisenes. Selliste sekkumiste maht on kaks korda suurem kui novembris tehtud ostude maht, märgib Alor Brokeri analüütik Aleksei Antonov.

Rubla vastu mängivad ka rahandusministeeriumi sekkumised detsembris. Gazeta.Ru varem intervjueeritud analüütikud märkisid, et finantsosakonna tegevusest saab teine ​​tegur, mis viib Venemaa rahvusvaluuta nõrgenemiseni. Küsimus on vaid langemise ajastuses ja ulatuses.

„Minu arvates on mõju märgatav, kuid mitte valdav. Aasta lõpus suureneb importijate ja pankade aktiivsus, mis avaldab rublale tugevamat mõju. Rahandusministeeriumi tegevus toob kaasa kauplemismahu kasvu keskmiselt 6%,” kommenteeris varem Freedom Finance Investment Company Venemaa aktsiaturu operatsioonide osakonna juhataja Georgi Vaštšenko. Selle aasta lõpuks ootas ekspert kursiks umbes 60,50 rubla dollari kohta.

Dollari kurss Moskva börsil on nüüd 58,61 rubla.